進(jìn)入8月以來(lái)，金融市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)新的變化，投資者的預(yù)期向下修正，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，與此同時(shí)股指期貨基差結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。

8月1日美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，將對(duì)3000億美元來(lái)自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅，受此影響，上證指數(shù)在8月1日、8月2日、8月5日、8月6日四個(gè)交易日連續(xù)下跌0.81%、1.41%、1.62%、1.56%。指數(shù)的劇烈波動(dòng)使得對(duì)現(xiàn)貨的對(duì)沖需求大幅提升，四個(gè)交易日內(nèi)，IF、IH、IC持倉(cāng)量分別由6.94萬(wàn)手、2.91萬(wàn)手、6.65萬(wàn)手迅速提升到7.55萬(wàn)手、3.31萬(wàn)手、7.41萬(wàn)手，上升幅度分別為8.8%、13.8、11.4%。

期指交投活躍的背后是短期大量涌入的套保需求，由于缺乏足夠相匹配的多頭力量，三大期指基差均出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性貼水。8月6日，IH打破了7月下旬以來(lái)長(zhǎng)期維持的0左右的基差水平，1908合約貼水一度達(dá)到20點(diǎn)，較遠(yuǎn)月合約貼水幅度更大，其中1909合約貼水30點(diǎn)，1912合約以及2003合約貼水40點(diǎn)；IF1908合約在8月6日早盤出現(xiàn)正基差后一路下行，8月8日以及8月9日最多貼水30點(diǎn)，1909、1912、2003合約基差也分別達(dá)到40點(diǎn)、50點(diǎn)、60點(diǎn)左右；IC由于本身貼水較多，在經(jīng)歷了8月5日以及8月6日的基差“過(guò)山車”之后，目前的基差水平與8月初相差不大。

以IH1908為例，截至8月12日收盤，基差為21.4點(diǎn)，如果構(gòu)建反向套利組合，即融券賣出50ETF同時(shí)做多IH1908，持有至8月16日交割，可獲得0.7%的絕對(duì)收益，年化收益率為65%，遠(yuǎn)大于融券10%左右的成本。

若投資者有渠道能夠融券50ETF，不失為一個(gè)非常穩(wěn)健的短期套利方案。

若投資者融券較為困難，則可考慮跨期套利，構(gòu)建做多跨期價(jià)差組合，即做多IH1908，做空IH1909。只要IH1909合約在8月16日當(dāng)天的基差不小于16.4點(diǎn)，則組合可以獲得一定盈利。

綜上，8月以來(lái)的期指基差變化已帶來(lái)一定套利機(jī)會(huì)。