經(jīng)過8月初的調(diào)整之后，投資者對利空的反應(yīng)有所鈍化。近期國內(nèi)有關(guān)資本市場制度建設(shè)的利多不斷釋放，托底因素增加，市場情緒顯著改善。后期，期指運(yùn)行的焦點(diǎn)仍在于外部事件走向、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及海外寬松預(yù)期。若相關(guān)消息面向利多方向演繹，期指的反彈將延續(xù)。

周一，期指在資本市場層面一系列利多釋放的情況下，出現(xiàn)反彈。從周邊市場來看，日本、韓國等國家股指亦悉數(shù)反彈。商品市場當(dāng)中，與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的黑色、有色期貨品種亦顯著反彈。相反，貴金屬等避險品種回落。全球股、匯、商品市場的短線變化，表明自本月以來投資者擔(dān)憂情緒得到緩解。

政策釋利多市場情緒改善

在外部環(huán)境反復(fù)無常變化的大環(huán)境下，“內(nèi)因”成為穩(wěn)定市場的重要因素。從政策面角度觀察，近期資本市場一系列完善交易制度的規(guī)定持續(xù)推出，穩(wěn)定投資者信心。上周，先是證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80個基點(diǎn)，隨后券商兩融標(biāo)的股票數(shù)量大幅度擴(kuò)圍，擴(kuò)大擔(dān)保物范圍，放開最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的限制規(guī)定，券商融資融券業(yè)務(wù)“松綁”。種種舉措有助于促進(jìn)A股交易活躍，提升場外資金入市參與熱情。

上周，人民幣一度“破7”，引發(fā)海外投資者擔(dān)憂。不過隨后央行和外管局均發(fā)聲表示，人民幣近期的波動主要基于宏觀基本面變化的市場化行為，未來人民幣雙向波動的常態(tài)將延續(xù)，單邊貶值或升值的壓力都不大。此外，跨境資金出現(xiàn)“大進(jìn)大出”的可能性也不大。這給市場吃了一顆“定心丸”。就股市方面而言，上周MSCI宣布把中國大盤A股納入因子從10%增加至15%，并將于8月27日盤后生效，外資持續(xù)流入A股的大環(huán)境不會有太大變化。

利空邊際作用力減弱

后期，影響市場走向的因素，脫離不了外部事件的驅(qū)動。目前來看，市場對貿(mào)易摩擦的理性看法在增加。最新公布的7月出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，表明市場此前對貿(mào)易摩擦的影響過于悲觀。在此背景下，市場情緒性的擾動程度逐步減弱。即使后期出現(xiàn)新的超預(yù)期因素，市場或通過日內(nèi)調(diào)整消化的方式化解，難以形成趨勢性的擾動。如果美方重演此前“極限施壓”后再重回談判桌的打法，期指向上反彈修復(fù)跳空缺口的可能性較高。近期，另一個影響市場中期預(yù)期的因素在于7月一系列宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布。今年5月以來，外部環(huán)境再度出現(xiàn)新的變化后，宏觀經(jīng)濟(jì)的走向令人關(guān)注。若數(shù)據(jù)好于預(yù)期，對投資者的情緒具有利多刺激。

8月上旬全球市場悉數(shù)盡墨，基本面的變化導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)為悲觀。市場期待美聯(lián)儲在上月底的“鷹派”降息之后，美聯(lián)儲能夠再度釋放“鴿派”信號，以提升市場的寬松預(yù)期。若這種預(yù)期進(jìn)一步抬頭，在寬松靴子最終落地前，將為全球經(jīng)濟(jì)反彈注入動能。

整體上，在國內(nèi)政策面暖意釋放以及對外開放不斷提升的大環(huán)境，當(dāng)前A股中長期對內(nèi)外資的配置吸引力正不斷提升。從交易層面分析，8月上旬全球股指調(diào)整明顯，利空充分發(fā)酵后，近期除非出現(xiàn)更進(jìn)一步的超預(yù)期利空，否則市場下跌的空間并不大。后期股指反彈的高度，需要外部事件走向的配合以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)提振。若最終相關(guān)事件得以確認(rèn)向利多方向演繹，期指的反彈將延續(xù)。