隨著中美貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，保值避險(xiǎn)需求上升，國(guó)債期貨強(qiáng)勢(shì)格局不改。但是考慮到通脹上升、央行沒(méi)有降息等因素，上行空間也被壓縮。

避險(xiǎn)需求顯著上升

8月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次在社交媒體上發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，會(huì)對(duì)中國(guó)出口至美國(guó)的3000億美元商品加征10%關(guān)稅。目前來(lái)看，中美兩國(guó)在貿(mào)易方面的分歧較大，短時(shí)間內(nèi)難以得到根本性的解決，加之今年中美貿(mào)易問(wèn)題多次反復(fù)，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫。受此影響，上證綜指跌破了近期的振蕩平臺(tái)下沿，弱勢(shì)格局顯現(xiàn)，資金開(kāi)始流出股市。國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。7月份的PMI數(shù)據(jù)為49.7，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線下方。

7月出口總額同比增長(zhǎng)10.3%，好于預(yù)期的增長(zhǎng)7%；進(jìn)口總額增長(zhǎng)0.4%，好于預(yù)期的下降3.3%；貿(mào)易順差3102.6億元，擴(kuò)大79%。貿(mào)易數(shù)據(jù)向好很大程度上是國(guó)外企業(yè)搶在加征關(guān)稅之前進(jìn)口所致，因此進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)良好，但是透支了后期的進(jìn)口量，持續(xù)性不好。在中美貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力較大，市場(chǎng)寄希望于政府出臺(tái)房地產(chǎn)刺激政策緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。但是，為了避免房地產(chǎn)泡沫持續(xù)擴(kuò)大，政府明確房子只住不炒的原則。由于市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股市、房地產(chǎn)的信心不足，資金急需增值或保值的渠道，在這種情況下固收資產(chǎn)勢(shì)必會(huì)受市場(chǎng)青睞，國(guó)債期貨整體的強(qiáng)勢(shì)格局難以改變。

國(guó)債上行空間不足

由于全球經(jīng)濟(jì)承壓，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛執(zhí)行寬松的貨幣政策托底經(jīng)濟(jì)。北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2.00%—2.25%。市場(chǎng)此前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在下半年降息，而為了穩(wěn)定匯率和出口，央行也將隨之降息。在美國(guó)降息之后，市場(chǎng)傳言央行降息，但是之后被辟謠。目前國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性充裕，利率已經(jīng)處于相對(duì)低位，央行將維持目前穩(wěn)健的貨幣政策。近期央行暫停逆回購(gòu)操作，而本月央行有5320億元的中期借貸便利（MLF）到期，資金回籠壓力較大。在這種情況下，市場(chǎng)利率或出現(xiàn)小幅提升，從而將壓縮國(guó)債價(jià)格上漲空間。

另外，在市場(chǎng)資金充裕和豬肉等大宗商品價(jià)格不斷上漲的大背景下，國(guó)內(nèi)通脹壓力持續(xù)上升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速為2.8%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，生豬存欄持續(xù)走低，價(jià)格將繼續(xù)上行，刺激通脹上升，市場(chǎng)對(duì)收益率的回報(bào)要求則相應(yīng)回升，這對(duì)國(guó)債價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面作用。加之，固定利息債券的理論價(jià)格不超過(guò)本息之和，國(guó)債價(jià)格具有天然上限，隨著價(jià)格的不斷上漲，上方壓力將逐漸加大。

后市預(yù)測(cè)

受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，資金的避險(xiǎn)需求上升，從而確立了國(guó)債整體的牛市格局。但是，由于央行沒(méi)有隨美國(guó)降息，加之通脹水平持續(xù)上升，國(guó)債上漲空間也被壓縮?；谏鲜雠袛啵覀儗?duì)國(guó)債期貨持謹(jǐn)慎看多的觀點(diǎn)，操作上短多為宜。