在中美貿(mào)易摩擦升溫、人民幣貶值等事件驅(qū)動下，上證綜指中樞重回2800點(diǎn)關(guān)口。短線來看，市場或有小反彈，但難以演繹為較為順暢的反攻，8月大概率維持振蕩狀態(tài)。

近一周，全球風(fēng)險資產(chǎn)大幅回撤，其中雖有日韓貿(mào)易摩擦、德國數(shù)據(jù)不及預(yù)期等負(fù)面因素影響，但核心問題源于市場對于美聯(lián)儲降息的態(tài)度發(fā)生了變化。鷹派降息之后，年內(nèi)降息50BP的一致預(yù)期開始受到質(zhì)疑，美股高位回撤誘發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)定價的重估。與此同時，國內(nèi)央行未有跟隨的動作，政策力度不及預(yù)期迅速反映在盤面上，基建地產(chǎn)鏈條近期尤為弱勢。

科創(chuàng)板上市之初，其活躍度與創(chuàng)業(yè)板不可同日而語。來看兩組數(shù)據(jù)，第一組數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板上市前兩周，首批成交額均值為284億元，創(chuàng)業(yè)板則是54.6億元；第二組數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板上市前兩周，首批換手率均值為43.7倍，而創(chuàng)業(yè)板為25.3倍。無論是量能還是換手?jǐn)?shù)據(jù)，均暗示資金更愿意在科創(chuàng)板個股中騰挪，這一定程度上削弱了流向A股的能量。

此外，本周美元兌人民幣突破7，對于匯率敏感的陸股通資金近日大幅撤離，外資開始降低權(quán)益資產(chǎn)的配置權(quán)重。我們預(yù)計，貶值影響會邊際遞減，一是，8月6日央行在離岸市場發(fā)行央票，此舉間接減少離岸池子，并抑制資金的套利操作，二是，從央行發(fā)布的人民幣中間價來看，最終價格較預(yù)期更強(qiáng)，此舉暗示央行也有穩(wěn)定匯率的意愿。故我們傾向人民幣匯率或在7.1附近尋找均衡點(diǎn)，在MSCI納入因子上調(diào)至15%，A股納入標(biāo)普道瓊斯體系等事件催化下，陸股通資金存在回流的可能性。

對于中美貿(mào)易談判的前景，我們并不悲觀。統(tǒng)計3000億美元關(guān)稅清單分布，可以發(fā)現(xiàn)兩個特征：1.本次清單集中在食品類及生活類，若加征關(guān)稅則將大幅提升美國的核心CPI水平，這可能間接降低美聯(lián)儲降息的概率。2. 3000億美元關(guān)稅清單可替代性較差。據(jù)商務(wù)部研究院測算，3000億美元中國輸美商品中，美國對華依賴度在80%以上的商品超過470項。若特朗普政策上調(diào)關(guān)稅，未來將面臨通脹上行、降息預(yù)期下行等問題，這可能并不利于特朗普的連任之旅。

8月是業(yè)績披露高峰期，需要提防白馬業(yè)績不及預(yù)期的潛在風(fēng)險。風(fēng)格層面，資金降低倉位之后，帶來調(diào)倉換股的契機(jī)，存量博弈環(huán)境下，資金后續(xù)或流向水位較低的板塊，而從抱團(tuán)集中的板塊中撤離，故相對而言看好中小創(chuàng)的表現(xiàn)， IC占優(yōu)。