第一，科創(chuàng)板T+6后熱度繼續(xù)向好，收益跑贏全球大類資產(chǎn)。1)科創(chuàng)板指(按流通市值加權，個股權重上限15%)第二周累計漲幅28.5%，日均換手率41.3%，日均成交額283.5億元，呈溫和放大趨勢，存結(jié)構性分化；2)中美關系變化波瀾再起，科創(chuàng)板增量市場“優(yōu)越性”凸顯，超額收益遠優(yōu)于其他全球大類資產(chǎn)；3)對A股存量短期分流有限，弱市下“映射”效果大幅弱化。

第二，受制度紅利、稀缺性溢價與流動性溢價三重因素影響，科創(chuàng)板整體行情維持高位平穩(wěn)，博弈因素占優(yōu)(換手率與個股漲跌幅相關系數(shù)最高)，基本面因素相對弱化，科創(chuàng)板當前PE(TTM)維持70-80X左右，漲幅居前個股與存量主題板塊(如OLED、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈)形成一定良性聯(lián)動。

第三，融券余額日趨放大，但受首批戰(zhàn)配比例較低、轉(zhuǎn)融券期限錯配等因素約束，做空空間有限。截至8月1日，科創(chuàng)板融券余額提升至20.4億元，占兩融比例達43.3%，較存量市場而言空方發(fā)揮了更強作用。

第四，流動性由首周“供小于求”轉(zhuǎn)為次周“供大于求”，中戶和大戶依然占據(jù)主導，但機構參與比例出現(xiàn)提升苗頭。截止8月2日，機構主動買入和賣出占比提升至15.0%和15.3%。

第五，科創(chuàng)板第二批3家發(fā)行進行時，與首批打新對比：1)打新博弈日趨激烈，有效報價區(qū)間范圍收窄，主承銷商投價報告“定價錨”效應增強；2)超額認購倍數(shù)和超募率有所提高，或?qū)嚎s一二級市場價差，但仍需綜合考慮第二批新股上市交易供需情況；3)科創(chuàng)板對上市企業(yè)包容性增強，靜態(tài)市盈率等單一估值方法日漸式微，參考價值弱化?？紤]中報補交材料，我們對第二批發(fā)行節(jié)奏做出兩種可能性預判：1)情形一：8月中下旬發(fā)行3家作為第二批，9月初發(fā)行第三批；2)情形二：8月底或9月初集中發(fā)行10-15家左右。

第六，后市預判：首批高位震蕩向結(jié)構分化推演，第二批打新“賺錢效應”仍在，破發(fā)同樣難以出現(xiàn)。參考創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板第二批新股發(fā)行仍然存在一定稀缺性，首日平均漲幅達45%(較首批106%首日漲幅大幅降溫)，創(chuàng)業(yè)板3個月第四批出現(xiàn)首家破發(fā)?？苿?chuàng)板第二批打新收益取決于發(fā)行節(jié)奏(假設情形一，首日漲幅大概率超預期)和資金供給，隨著發(fā)行步入常態(tài)化，未來破發(fā)將主要取決于新股定價估值偏離程度和二級市場活躍度，首日換手率可作為觀測指標。

第七，監(jiān)管信號初現(xiàn)，需警惕后續(xù)交易風險。根據(jù)上交所，本周科創(chuàng)板發(fā)生4起異常交易行為(拉抬開盤價、開盤集合競價虛假申報和連續(xù)競價階段拉抬股價等)，上交所對此及時采取了書面警示等自律監(jiān)管措施。