近期，基本金屬板塊在滬鎳的帶領下紛紛展開上攻行情，然而又由于宏觀擾動展開回調(diào)。作為基本面較為弱勢的品種，鋁價的波動性下降明顯，再加上宏觀上面國內(nèi)外重磅消息暫且塵埃落定，寬松不及預期，九月旺季還未到來之前鋁價還是向下尋求支撐。

一、宏觀面寬松不及預期

8月1日，美聯(lián)儲7月會議以8：:2 票數(shù)如期降息25個基點，下調(diào)聯(lián)邦基金利率至2.00%-2.25%。美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會上表示，1、降息旨在確保應對下行風險，并支持通脹向著目標回升；2、美國經(jīng)濟前景維持良好，二季度GDP增長接近預期；3、降息決定不意味著寬松周期的開始，但可能會再降息；4、也可能會再次加息；必要時我們將大膽運用所有的工具。這一言論被認為是削弱了后面降息預期的力度，美元指數(shù)上漲創(chuàng)兩年來的新高，壓制基本金屬上漲。

國內(nèi)方面，7月30日中共中央政治局會議召開，政府對經(jīng)濟的判斷更為謹慎，認為下行壓力加大，但又明確指出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，而是強調(diào)要深挖內(nèi)需潛力。對于基本金屬來說，因地產(chǎn)關系到下游需求的方方面面，建筑加耐用消費品占下游消費的比重接近40%，這一政策定調(diào)意味著下游消費會隨著房地產(chǎn)得到一定的抑制，寬松不及預期。

另外，8月2日凌晨美表示對價值3000億元商品自9月1日起加征10%關稅，貿(mào)易沖突反復加劇市場擔憂，美原油下跌超過5%,滬鋁跟隨下跌。只要談判沒結束，對基本金屬板塊就是一個潛在的下跌風險因素。

二、氧化鋁價格下跌，成本支撐弱化

自6月中旬起，氧化鋁價格開始快速下行。到目前全國均價格已降至2500元/噸左右，為2017年9月以來的最低值。當前的價格水平下，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)盈利水平大幅收窄。根據(jù)安泰科測算，7月全國氧化鋁平均生產(chǎn)成本為2494元/噸，全國氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)平均盈利40元/噸左右。而北方地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)成本高達2700元/噸，在2500元/噸的成交價格下，地區(qū)內(nèi)氧化鋁企業(yè)虧損嚴重。

在經(jīng)營壓力下，山西及河南氧化鋁企業(yè)加大減產(chǎn)力度。山西孝義興安化工氧化鋁自7月20日生產(chǎn)線進行檢修，涉及產(chǎn)能100萬噸/年，為期30天左右；山西華興鋁業(yè)降低焙燒量，涉及產(chǎn)能30萬噸/年；中鋁礦業(yè)因環(huán)保問題降低焙燒量，涉及產(chǎn)能20萬噸/年。受影響產(chǎn)能合計150萬噸/年。

山西和河南兩地產(chǎn)能下降之時，對應氧化鋁的價格會形成較強支撐。氧化鋁跌勢后市或趨緩，限制鋁價下跌空間。但是國外氧化鋁產(chǎn)能還是會不斷釋放，氧化鋁反彈空間也很有限，成本依然不對鋁價構成支撐。另外氧化鋁價格下跌使得滬鋁生產(chǎn)利潤重新上升，遠期產(chǎn)能仍有擴張的潛力，持續(xù)打壓期價。盡管電解鋁新產(chǎn)能受企業(yè)資金情況及指標限制投產(chǎn)依舊有限，這也是鋁價跌幅較小的原因。

三、消費淡季下游消費較為疲弱

據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年6月中國鋁材出口量為64.54萬噸，環(huán)比減少8.27%，同比減少6.23%。6月各下游開工率來看，鋁板帶箔開工率，鋁型材開工率和鑄造合金開工率分別環(huán)比下滑3.6%，1.3%，1.5%，只有鋁線纜開工率環(huán)比上升2.7%。從各下游數(shù)據(jù)來看，6月汽車銷量呈現(xiàn)走強的趨勢，但是究其原因，主要還是由于“國五”轉(zhuǎn)“國六”，經(jīng)銷商加大了促銷力度，之后這種因素將淡化?？照{(diào)由于高溫銷量會上升，但與往年同比差距仍較大。而從時間上說，只有到8月下旬，市場才會預期旺季到來。因此在此前鋁價缺乏向上的因素。

綜上所述，盡管氧化鋁跌勢趨緩和短期產(chǎn)能釋放壓力小等原因抗跌，在宏觀寬松不及預期的情況下，鋁價低位震蕩不排除進一步下尋支撐的可能。