近期，瀝青期貨盤面1912合約持續(xù)在3300—3400元/噸區(qū)間振蕩，市場暫時失去趨勢性指引，不過在經(jīng)歷一段時間調(diào)整之后，隨著基本面供需邊際逐漸改善，預計后期瀝青期貨還有上漲空間。

成本端壓制在減弱

前期原油持續(xù)下跌阻礙了瀝青期貨的上漲，因為從統(tǒng)計角度來說，原油和瀝青之間的相關性高達0.95。不過，近期原油價格出現(xiàn)逐漸企穩(wěn)跡象，三季度是原油下游需求旺季，且OPEC依然維持減產(chǎn)協(xié)議，因此重質(zhì)原油供應偏緊。近期EFS和輕重質(zhì)原油價差一起收斂也從側面反映了這一點，其中北美Mars和LLS之間的價差意味著北美重油供應偏緊預期依然存在，也意味著馬瑞油升水短期無法大幅下降。

前期，市場普遍預計委內(nèi)瑞拉原油出口有望修復，馬瑞油升水應從高位回落，但是委內(nèi)瑞拉原油出口短期恐怕不會恢復。首先，美國并未完全放棄對委內(nèi)瑞拉的制裁；其次，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)恢復需要上游加大投資；最后，電力供應難以滿足持續(xù)性生產(chǎn)。因此，即便馬瑞油升水可能有所修復，但由于重質(zhì)原油供應偏緊存在，馬瑞油升水繼續(xù)下調(diào)空間有限。無論是從原油的絕對價格，還是輕重質(zhì)原油價差的角度分析，三季度成本端對瀝青支撐大概率存在。

旺季驅(qū)動需求回升

三季度是原油需求旺季，這給油價帶來一定支撐，同時三季度也是瀝青需求旺季，隨著南方逐漸告別梅雨天氣，道路施工進入傳統(tǒng)旺季。不過，9月以后環(huán)保力度會逐漸加碼，因此原油下游需求可能更多集中在8月釋放。此外，宏觀數(shù)據(jù)顯示6月專項債集中釋放，從時間上測算，政策效果大概率在8月體現(xiàn)。在此情況下，預計8月瀝青需求值得期待。

而瀝青需求回升的同時，局部地區(qū)供應卻可能收縮，特別是華東地區(qū)。這將加快煉廠去庫存速度，近期的瀝青庫存數(shù)據(jù)也充分佐證了這一點。在低庫存支撐下，煉廠有繼續(xù)上調(diào)瀝青現(xiàn)貨價格的底氣。

總之，三季度原油價格有望維持振蕩上行態(tài)勢，這將給瀝青期貨帶來一定支撐。此外，隨著梅雨季節(jié)結束，瀝青現(xiàn)貨有繼續(xù)上調(diào)的空間，但是貿(mào)易商當前庫存對應的是一季度末的合同貨，成本在3500—3600元/噸。因此，無論是現(xiàn)貨端還是期貨端，3500元/噸以上面臨一定阻力，而后期能否突破3500—3600元/噸將取決于下游需求。目前來看，瀝青的上漲趨勢還沒有結束。