2019年蘋果基本是個(gè)豐產(chǎn)的年份。供需關(guān)系必然發(fā)生改變，由緊張轉(zhuǎn)為寬松，蘋果價(jià)格走勢也將從去年的上漲趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑南陆第厔荩A(yù)計(jì)收購價(jià)格較去年同期小幅低開，相對(duì)于后期價(jià)格呈高開低走趨勢。

經(jīng)歷過5月庫存緊張、天氣炒作推漲后，受夏季新鮮瓜果和早熟蘋果替代作用，蘋果期貨價(jià)格高位回落。在舊作庫存偏低、中秋需求拉動(dòng)的支撐下，短期蘋果價(jià)格維持窄幅區(qū)間振蕩操作。中長期，在產(chǎn)量恢復(fù)的大背景下，現(xiàn)貨有望高開低走，期貨市場整體后期面臨很大的上行壓力，整體市場將從去年的正向市場轉(zhuǎn)為豐產(chǎn)年份的反向市場，呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

2019/2020年度蘋果產(chǎn)量恢復(fù)

2018年蘋果受4月花期倒春寒影響，產(chǎn)量大幅減少，陜西主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)40%，山東減產(chǎn)20%，全國整體減產(chǎn)30%左右，奠定了2018/2019年度蘋果供應(yīng)緊張、價(jià)格持續(xù)走高的基調(diào)。陜西地區(qū)70#起步通貨2018年10月收購價(jià)格4—4.3元/斤，一路上漲至端午節(jié)7元/斤年度高點(diǎn)，后期受需求放緩，新季瓜果上市替代影響，價(jià)格整體回落至6元/斤左右，仍舊處于歷史同時(shí)高位。后期隨著8月溫度降低，西瓜退市，需求有望繼續(xù)支撐蘋果價(jià)格上行。

2019/2020年度蘋果目前正處于關(guān)鍵生長期，整體天氣良好，花期未受到倒春寒影響。根據(jù)調(diào)研情況，2019年產(chǎn)量將恢復(fù)正常水平，整體高于2018年，基本與2017年持平。其中，去年減產(chǎn)嚴(yán)重的陜西地區(qū)，今年雨水豐沛，溫度適宜，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加7成以上，優(yōu)果率也較去年有很大提高，預(yù)計(jì)出成率在70%—80%。山東地區(qū)，前期大風(fēng)和干旱不良天氣對(duì)產(chǎn)量帶來一定的影響，但是整體掛果和套袋情況好于去年，有望恢復(fù)正常年份。進(jìn)入8月，山東地區(qū)出現(xiàn)幾次連續(xù)降水，在一定程度上對(duì)處于膨大期的蘋果干旱起到緩解。

整體而言，2019年蘋果基本是個(gè)豐產(chǎn)的年份。供需關(guān)系必然發(fā)生改變，由緊張轉(zhuǎn)為寬松，蘋果價(jià)格走勢也將從去年的上漲趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑南陆第厔荩A(yù)計(jì)收購價(jià)格較去年同期小幅低開，相對(duì)于后期價(jià)格呈高開低走趨勢。

替代作用明顯，去庫存放緩

8月，新舊蘋果交替季節(jié)，也是新鮮水果上市之際，油桃，毛桃，西瓜、葡萄陸續(xù)上市。由于低價(jià)水果持續(xù)持續(xù)時(shí)間長、供應(yīng)量偏大影響，對(duì)蘋果去庫存形成一定的影響，去庫存放緩，預(yù)計(jì)淡季時(shí)間將推后。蘋果現(xiàn)貨行情在端午節(jié)回落后整體變化不大，終端消費(fèi)價(jià)格整體維持高位運(yùn)行，一方面，現(xiàn)階段貨源偏少，多數(shù)采購價(jià)格偏高，不愿意虧本銷售，另一方面，貿(mào)易商不再追求銷量，以維護(hù)老客戶和市場為主，主要精力開始轉(zhuǎn)向低成本、時(shí)令性的新季瓜果上。今年西北地區(qū)新季早熟蘋果開始供應(yīng)市場，因收購價(jià)格較去年同期上漲20%，加上個(gè)頭不及去年，品相較差，整體市場銷量一般，不及往年同期。

庫存方面，山東冷庫庫容比為14.0%，較上周庫容比減少量0.5%。山東地區(qū)從上周開始，價(jià)格再次出現(xiàn)下滑，看貨客商增加。部分客商試探性備貨運(yùn)往市場之后，銷量極差，且風(fēng)險(xiǎn)較高。陜西地區(qū)庫容比為1.9%，本周期庫容比減少量0.2%。陜西地區(qū)冷庫蘋果成交已經(jīng)進(jìn)入尾期，庫內(nèi)成交極少，部分出庫主要是客商自己運(yùn)往市場銷售。多數(shù)客商從陜西采購早熟蘋果，今年總體質(zhì)量中等，部分地區(qū)果銹較多。市場銷售情況尚可，不及低價(jià)時(shí)令水果。

整體來看，雖然蘋果受庫存偏少影響，價(jià)格高位運(yùn)行，但是目前處于蘋果消費(fèi)淡季，底價(jià)時(shí)令水果替代，導(dǎo)致消費(fèi)不足。疊加早熟蘋果沖擊，整體去庫存緩慢。8月中旬溫度降低，將對(duì)價(jià)格形成一定的支撐作用，也給期貨市場提供了很好的反彈做空機(jī)會(huì)。

期現(xiàn)成本限制蘋果上行高度

蘋果期貨上市初期，受現(xiàn)貨影響，市場對(duì)交割等級(jí)解讀不同，疊加減產(chǎn)支撐，價(jià)格走出一波牛市。隨著2019年交易所不斷加大對(duì)蘋果交割規(guī)則解讀，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極性提高，整體市場認(rèn)知開始清晰。2018年受減產(chǎn)和優(yōu)果率影響，蘋果整體交割成本維持在2000—2500元/噸不等。結(jié)合5月和7月現(xiàn)貨價(jià)格，整體盤面價(jià)格符合市場預(yù)期。2019年豐產(chǎn)在即，蘋果產(chǎn)量和優(yōu)果率將有不同程度提高，冷庫庫存出現(xiàn)緊張局面，用工也將緊張，整體中間成本將進(jìn)一步增加，但是價(jià)格較去年同期持平或低開。預(yù)計(jì)陜西地區(qū)70#以上收購價(jià)格在3.6—4元/斤左右，加上代辦費(fèi)、短途運(yùn)輸、冷庫費(fèi)和后期分揀費(fèi)，預(yù)計(jì)期貨成本在4.6—5元/斤，這個(gè)是基于目前收購價(jià)格的預(yù)期，折合期貨盤面在9200—10000元/噸。不排除后期天氣、舊作價(jià)格需求拉動(dòng)上漲等因素影響，出現(xiàn)一定的偏離。

蘋果期貨目前呈近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，不同月份之間存在一定的差異。新季度蘋果上市在即，對(duì)于AP1910合約來講，將是第一個(gè)交割規(guī)則修改后的合約，仍舊面臨一定的不確定性。根據(jù)實(shí)際交割過程中出現(xiàn)的問題和新季蘋果上市緊張的現(xiàn)狀，今年蘋果主要交割將以陜西地區(qū)為主。前期車船板交割較多，產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)在積累一定交割經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，已經(jīng)開始嘗試積極的期現(xiàn)結(jié)合策略，與產(chǎn)地冷庫和貿(mào)易商簽訂現(xiàn)貨定價(jià)采購合同，開始在盤面上積極參與保值。今年蘋果豐產(chǎn)壓力大，積極開展蘋果場外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也將成為盤面影響因數(shù)之一。

交割規(guī)則改進(jìn)利于降低交割成本

蘋果期貨將在AP1910（含）以后進(jìn)行交割規(guī)則修改，其中在交割品級(jí)及替代品方面做了詳細(xì)修改，有利于降低交割成本，提供靈活性，增加可供交割量。其中，硬度做出了不同時(shí)間段不同要求的規(guī)定，每年10月1日—來年2月20日，要求入庫≥7，出庫≥6.5，其他時(shí)間入庫≥6.5，出庫≥6。此次大小容許度≤5%不變，質(zhì)量容許度從≤5%提升到≤10%，并在原有的基礎(chǔ)上增加了兩個(gè)替代品，預(yù)估減少了整理成本和質(zhì)量升水300—500元/噸。在原有倉庫和車船板交割的基礎(chǔ)上增加了廠庫交割，也是目前鄭商所唯一具備三種交割方式的品種，符合現(xiàn)貨習(xí)慣，能夠發(fā)揮龍頭企業(yè)優(yōu)勢，有效提高交割品質(zhì)，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)的參與積極性。

雖然短期消費(fèi)疲軟、替代作用明顯，但蘋果現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價(jià)格維持高位運(yùn)行，后期對(duì)盤面存在一定支撐，可短線參與反彈操作。目前期貨盤面主要的焦點(diǎn)集中在新季度蘋果豐產(chǎn)壓力上，整體呈反向市場結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)新季蘋果現(xiàn)貨將高開低走。結(jié)合期現(xiàn)套利成本，建議反彈做空操作為主。