今年以來，國內(nèi)豆粕先抑后揚。前期豬瘟疫情影響生豬養(yǎng)殖規(guī)模，中美貿(mào)易磋商樂觀預(yù)期利空國內(nèi)豆粕，再加上南美大豆豐產(chǎn)壓力等，而利多因素匱乏，致使國內(nèi)豆粕不斷下行，m1909合約于4月30日創(chuàng)下2537元/噸的新低。

然而端午節(jié)后，中美貿(mào)易風(fēng)波再起，國內(nèi)豆粕觸底反彈，開啟了新一輪上漲。與此同時，天氣不佳使得美豆播種進度大幅低于往年，3月USDA公布的大豆種植意向面積為8461.7萬英畝，7月報告調(diào)整為8000萬英畝，同時下調(diào)單產(chǎn)。這大大改善美國及全球大豆的高庫存狀況，推升CBOT大豆期價，提振國內(nèi)豆粕價格。

從后續(xù)的情況來看，美豆在步入生長期后天氣情況有所改善，優(yōu)良率較為穩(wěn)定，并未出現(xiàn)下滑，再加上庫存壓力仍然存在，CBOT大豆上行空間受到限制。

G20峰會后，中美兩國重啟貿(mào)易磋商，但內(nèi)盤相較外盤沒有明顯溢價，利空影響有限。不過，現(xiàn)階段仍處于南美大豆上市期，臨儲大豆持續(xù)拍賣，原料供應(yīng)充裕，并且CBOT大豆難以繼續(xù)上行將在成本端限制國內(nèi)豆粕上方空間。

整體而言，天氣炒作暫停歇，中美重新展開貿(mào)易磋商，利多因素匱乏，內(nèi)外盤均難以繼續(xù)上漲。不過全球庫存出現(xiàn)實質(zhì)改善提振外盤，抬升進口成本，從而支撐國內(nèi)豆粕，短期偏弱振蕩為主，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注美豆種植天氣及中美談判進展。

而粕類的另一個上市品種菜粕，今年的情況和豆粕類似而又有所不同，類似點在于都受到政策因素影響供應(yīng)端出現(xiàn)緊缺預(yù)期，不同點在于大豆進口來源國不局限于美國，但菜籽進口90%以上來自加拿大。加拿大菜籽進口受阻，三、四季度菜籽供應(yīng)將趨于緊張，國內(nèi)菜粕相對其他粕表現(xiàn)偏強，豆菜粕價差持續(xù)處于較低水平。

另外值得注意的是，近期豆菜粕價差呈現(xiàn)持續(xù)擴大態(tài)勢，一方面，菜粕和其他粕價差縮小抑制需求，整體庫存情況雖有所走低，但不及預(yù)期；另一方面，菜粕內(nèi)強外弱格局較為明顯，內(nèi)盤相較外盤溢價較大，故中美兩國重啟談判對菜粕的利空影響遠遠大于豆粕。