事件：2019年7月，港交所發(fā)布《現(xiàn)貨市場交易研究調(diào)查報告2018》，我們欣喜地看到，如我們興業(yè)證券海外策略在2016年以來的判斷，隨著中國內(nèi)地與中國香港兩地股票市場互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善、港股通日益壯大，中國內(nèi)地投資者交易金額在港股市場占比不斷提升，中國內(nèi)地資金在港股的影響力快速擴(kuò)大，正在成為港股市場最重要參與力量，重塑港股競爭格局和生態(tài)環(huán)境。

點(diǎn)評：

港股通日益壯大，推動中國內(nèi)地取代英國成為港股市場第一大投資來源。

繼2016年取代美國成為港股市場第二大外地投資者交易主要來源地之后，2018 年度，中國內(nèi)地的投資者交易進(jìn)一步超越英國，排名第一，占外地投資者交易的28%及市場總成交金額的12%(2016年度分別為22%及9%)。

中國內(nèi)地投資者交易金額在港股市場占比不斷提升，得益于中國內(nèi)地與中國香港兩地股票市場互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善，港股通日益壯大。自2014年滬深港通開通以來，南北向交易持續(xù)活躍，2018年5月滬港通進(jìn)一步擴(kuò)容，2018年度南向交易日均較2017年增長了30%。

就增長而言，過去十年間，外地投資者總交易金額年復(fù)合增長率為7%，其中來自亞洲投資者的總交易金額年復(fù)合增長率為13%，高于外地投資者整體增長水平，亞洲投資者中來自中國內(nèi)地和中國臺灣地區(qū)的投資者交易金額的年復(fù)合增長率分別為17%及12%；而來自美國、英國及歐洲大陸投資者的交易金額的年復(fù)合增長率均低于外地投資者整體增長水平。

中國內(nèi)地投資者結(jié)構(gòu)變化，機(jī)構(gòu)投資者占比首超半數(shù)。過去十年中，港股的個人投資者交易金額增長主要來源于中國內(nèi)地個人投資者，從中國內(nèi)地投資者內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，個人投資者比重也一直高于機(jī)構(gòu)投資者，但這個趨勢在近年發(fā)生較大改變， 從2016 年過半數(shù)來自個人投資者(2016 年至少62%降至2018 年的28%)，轉(zhuǎn)變?yōu)?018 年過半數(shù)來自機(jī)構(gòu)投資者(由2016 年的至少23%升至2018 年至少56%)，主要原因在于，以保險機(jī)構(gòu)為代表的中國內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者通過港股通流入港股，推動中資機(jī)構(gòu)投資者交易金額占比提升。

中國內(nèi)地資金正在重塑港股生態(tài)，港股市場逐步褪去離岸市場色彩，A、港共同市場特征越來越明顯。隨著中國內(nèi)地投資者交易金額占比不斷提升，內(nèi)資在港股市場影響力快速擴(kuò)大，重塑港股生態(tài)，推動港股逐步褪去離岸市場色彩，凸顯共同市場特征。其中一個重要標(biāo)志是恒生AH股溢價指數(shù)自2017年以來不斷走低，波動區(qū)間大幅收斂。

2006-2010年由于A股市場的波動較大，AH溢價率波動范圍非常大，在-20%至110%之間；

2011年-2015年隨著A股波動收斂，AH溢價率波動范圍下降至-20%-50%之間；

2015年之后，隨著滬深港通的雙向擴(kuò)容，外資對A股以及內(nèi)資對港股的影響力增加，AH溢價率波動區(qū)間進(jìn)一步收窄，在15%-30%的區(qū)間內(nèi)窄幅波動。

港交所持續(xù)推進(jìn)IPO改革，大量新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，港股市場有望吸引更多有意投資中國資產(chǎn)的全球投資者和尋求海外投資機(jī)會的中國內(nèi)地投資者。

2018年，中國香港市場新上市公司數(shù)目和新股集資數(shù)額均居全球首位，新上市公司達(dá)218家，創(chuàng)歷史新高，共募集資金2890億港元，同比增長124%。該業(yè)績主要得益于港交所于2018年4月推出上市制度的改革：允許未能通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司、“同股不同權(quán)”的公司及在美上市中概股回中國香港二次上市。

此次上市新規(guī)的改革幅度達(dá)25年之最，進(jìn)而，助推了全年港股市場的IPO募資規(guī)模。2018新上市公司中有7家是根據(jù)《上市規(guī)則》新增章節(jié)上市的不同投票權(quán)架構(gòu)公司或生物科技公司，首次公開招股集資額達(dá)940億港元。

根據(jù)《戰(zhàn)略規(guī)劃2019-2021》，港交所還將在2018年上市制度改革的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化首次公開招股制度安排，預(yù)計未來三年來港上市公司的數(shù)量和多樣性有望得到進(jìn)一步提升。

中國香港資本市場將繼續(xù)立足中國、連接全球，作為連結(jié)中國內(nèi)地與全球金融市場的橋頭堡，持續(xù)享受中國內(nèi)地市場對外開放和互聯(lián)互通的發(fā)展紅利。

港交所《戰(zhàn)略規(guī)劃2019-2021》，重點(diǎn)突出“立足中國”和“連接全球”，致力于“把港交所從一個區(qū)域性的、單一資產(chǎn)類別的傳統(tǒng)交易所升級為一個現(xiàn)代化的、多資產(chǎn)類別的國際領(lǐng)先交易所，連接中國與世界的主體”，打造國際領(lǐng)先的亞洲時區(qū)交易所。

立足中國：A、加速北向通資本流入，促進(jìn)中國內(nèi)地市場國際化；B、便利南向通國際配置，滿足中國內(nèi)地財富多元資產(chǎn)配置；C、擴(kuò)建交易后基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)對跨境資本流動持續(xù)增長產(chǎn)生的風(fēng)險及資本管理需求；

連接全球：A、匯聚全球資金，豐富產(chǎn)品種類，提供中國內(nèi)地及亞太區(qū)產(chǎn)品；B、改善市場微結(jié)構(gòu)，增加市場流動性；C、加速國際化，擴(kuò)大港交所影響力。