在全球流動性寬松的格局下，國內(nèi)流動性合理充裕是股指的重要支撐。

周二股指高開高走，午后振蕩回落，科創(chuàng)板強(qiáng)勢依舊，帶動成長板塊表現(xiàn)亮眼。近期股指成交量處于較低水平，顯示投資者情緒偏謹(jǐn)慎，大家都在靜待消息面的明朗。

科創(chuàng)板交投活躍 

上周科創(chuàng)板正式上市，25家公司表現(xiàn)整體良好，全部大幅上漲，首周平均漲幅140%，漲幅中位數(shù)126%。首周漲幅超過100%的個股有18只，漲幅超過200%的個股有4只，其中，漲幅最大的安集科技首周上漲350%，漲幅最小的容百科技首周上漲68%。 

科創(chuàng)板上市前，市場對其分流影響較為擔(dān)憂，但從科創(chuàng)板首周交易的情況來看，盡管科創(chuàng)板行情亮眼，但其引起的分流效應(yīng)并不大。就成交金額而言，科創(chuàng)板上市前一周全部A股日均成交金額為3737.37億元，上市首周日均成交金額為3776.76億元，剔除科創(chuàng)板日均285.80億元后，存量板塊日均成交額為3490.96億元，較前一周僅小幅下降246.41億元，分流影響有限。就換手率而言，科創(chuàng)板的高換手率并未帶動全市場換手率。相比科創(chuàng)板上市前一周，科創(chuàng)板上市首周各板塊日均換手率大多下降，全部A股換手率小幅下降0.04個百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板、中小板、滬深300和中證500換手率分別下降0.06個百分點(diǎn)、0.18個百分點(diǎn)、0.02個百分點(diǎn)和0.11個百分點(diǎn)，僅有上證50微微上升0.01個百分點(diǎn)。本周科創(chuàng)板恢復(fù)漲跌停限制，就目前的表現(xiàn)來看，科創(chuàng)板表現(xiàn)仍然較為活躍，但A股兩市整體成交量仍然處于較低水平，顯示市場情緒偏謹(jǐn)慎。

全球?qū)捤筛窬置黠@ 

今年以來，全球范圍內(nèi)多家央行采取了降息，上周歐央行宣布維持三大利率不變，但是對貨幣政策前瞻指引作出了重大調(diào)整，疊加新聞發(fā)布會上歐央行行長德拉吉的鴿派言論，歐央行終于在7月貨幣政策決議中釋放出了寬松的信號。自此，全球最主要兩大央行，未來采取寬松措施的預(yù)期較為強(qiáng)烈。

本周全球市場關(guān)注的焦點(diǎn)莫過于7月FOMC會議，盡管上周公布的美國二季度GDP環(huán)比折年率和二季度GDP平減指數(shù)均高于預(yù)期，但無礙美聯(lián)儲本月降息預(yù)期。CME美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，7月美聯(lián)儲降息概率100%，降息25個BP的概率為78.6%，降息50個BP的概率為21.4%。周一美國總統(tǒng)特朗普表示，美聯(lián)儲的利率“加得”太早、太多了，小幅降息是不夠的。因此，我們預(yù)計(jì)本周會議降息是大概率事件，但比降息更為重要的是降息幅度以及對年內(nèi)降息節(jié)奏的前瞻性指引。假若本次美聯(lián)儲僅僅只是如期降息25個BP，預(yù)計(jì)對市場影響偏中性，因?yàn)榍捌谑袌鰧迪⒌念A(yù)期已經(jīng)有較為充分的反應(yīng)。

我們認(rèn)為，即使美國降息，我國央行降息的概率仍然較低。一方面，市場流動性已經(jīng)較為寬松，貨幣政策需要解決的問題依舊在于傳導(dǎo)機(jī)制而非利率過高上。此外，目前南北方豬價(jià)進(jìn)入全面上行階段，通脹的高企對貨幣政策有所掣肘。另一方面，從政策角度來看，中央政治局會議即將召開，我們認(rèn)為下半年逆周期政策仍將保持定力，預(yù)計(jì)專項(xiàng)債或使用往年剩余額度繼續(xù)發(fā)行，對基建“組合拳”運(yùn)用進(jìn)行輸血?？紤]到基本面穩(wěn)中向好，貨幣政策空間有限。

企業(yè)利潤有回升空間

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年6月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6019.2億元，同比下降3.1%。從1—6月數(shù)據(jù)來看，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額29840.0億元，同比下降2.4%，降幅比1—5月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。分行業(yè)來看,上半年工業(yè)企業(yè)效益呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：一是新增利潤主要來源于建材、電力和電氣機(jī)械等行業(yè),四個行業(yè)合計(jì)拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.6個百分點(diǎn)；二是消費(fèi)品制造業(yè)利潤增長較快，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)利潤保持增長。另外，值得注意的是,1—6月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額9368.8億元，同比下降8.7%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額21390.6億元，增長0.2%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7186.2億元，下降8.4%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7430.7億元，增長6.0%。

工業(yè)企業(yè)利潤回落，但私營企業(yè)利潤保持增長

我們認(rèn)為，雖然上半年工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑，但二季度的降幅（1.9%）較一季度（3.3%）有所收窄，同時(shí)私營企業(yè)利潤保持增長，受整體趨勢下滑的影響較小，這一定程度上代表著減稅降費(fèi)和針對小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性扶持政策效果逐步顯現(xiàn)。后續(xù)來看，基本面下行壓力仍存，穩(wěn)增長的緊迫性仍在，下一階段更加積極的財(cái)政政策和貨幣政策或?qū)楣I(yè)企業(yè)利潤帶來改善的空間。

總體來看，本周科創(chuàng)板恢復(fù)漲跌停限制后，個股成交依舊活躍，但滬深兩市成交量低迷，顯示投資者情緒偏謹(jǐn)慎。影響近期市場的消息面偏多，中美經(jīng)貿(mào)磋商方面，我們認(rèn)為目前雙方關(guān)系類似今年年初，在“停火”狀態(tài)下的談判結(jié)果偏積極。美聯(lián)儲降息是否會超預(yù)期，或如期降息后國內(nèi)央行的操作，預(yù)計(jì)會對股指造成較大影響。

短期市場方向不明，觀望為主。中期來看，在全球流動性寬松的格局下，國內(nèi)流動性合理充裕是股指的重要支撐，另外，在減稅降費(fèi)等一系列積極的財(cái)政政策指引下，企業(yè)利潤也存在改善的空間，中期股指不宜過分悲觀，短期指數(shù)走勢振蕩，可逢低把握中期做多機(jī)會。