進(jìn)入下旬以來(lái)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于空窗期，但是6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，疊加貨幣政策面臨進(jìn)一步寬松可能，期債市場(chǎng)受多空因素影響，維持高位振蕩。在本周中美新一輪貿(mào)易談判將開(kāi)啟之際，市場(chǎng)整體情緒仍偏謹(jǐn)慎。我們預(yù)計(jì)，債市短期難有明顯趨勢(shì)行情，整體仍將維持高位振蕩走勢(shì)。

周一（7月29日），國(guó)債期貨低開(kāi)后單邊下行，10年期主力合約尾盤(pán)跌幅拉大至0.18%，盤(pán)中一度跌逾0.2%。5年期主力合約跌0.13%，2年期主力合約跌0.01%。10年期國(guó)債活躍券190006最新成交價(jià)報(bào)3.1825%，收益率上行2bp，5年期國(guó)債活躍券190004最新成交價(jià)報(bào)3.0%，收益率上行1bp。

央行公開(kāi)市場(chǎng)再度暫停逆回購(gòu)操作。周一（7月29日），中國(guó)央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，因有500元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠500億元。央行上周進(jìn)行一次逆回購(gòu)操作，一次TMLF操作、一次MLF操作以及1000億元的國(guó)庫(kù)定存操作，全周凈回籠資金3143億元。在7月繳稅大月的稅期擾動(dòng)在下旬基本消退，下旬準(zhǔn)備金退還以及月底財(cái)政陸續(xù)支出的支持下，預(yù)計(jì)資金面將可保持平穩(wěn)偏松的態(tài)勢(shì)。整體看，隨著央行政策工具箱的逐漸豐富，貨幣政策調(diào)節(jié)將具備更高靈活性，仍可有效維持流動(dòng)性的合理充裕，貨幣穩(wěn)健基調(diào)未變。

貨幣市場(chǎng)利率重心下移。進(jìn)入下旬以來(lái)，由于資金面的最大擾動(dòng)因素，繳稅、大量MLF到期均已消退，央行在此期間連續(xù)大量投放資金穩(wěn)定資金面，貨幣市場(chǎng)利率從高位開(kāi)始回落。從貨幣市場(chǎng)利率看，各期限利率全線下行，DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購(gòu)）最新（7月29日）加權(quán)平均利率報(bào)2.66%，較月中跌逾20bp。拉長(zhǎng)來(lái)看，此利率水平仍屬高位區(qū)間，但在月末財(cái)政存量陸續(xù)投放以及8月初資金擾動(dòng)較少，預(yù)計(jì)重心將繼續(xù)下移。

經(jīng)濟(jì)基本面后期仍助債市走強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局28日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速-3.1%，前值1.1%，較前月大幅下滑。1—6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)同比增速-2.4%，降幅比1—5月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)下滑，直接原因仍是營(yíng)收增速放緩、工業(yè)品出廠價(jià)格下滑。具體看，上下游表現(xiàn)穩(wěn)定，中上游繼續(xù)是拖累利潤(rùn)的主要環(huán)節(jié)?？傮w看，6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)惡化，走出該周期可能尚需時(shí)日。在主要原材料（原油、鐵礦石）成本上升的情況下工業(yè)品出廠價(jià)格下滑，顯示需求總體仍比較疲弱，地產(chǎn)改善空間有限，汽車(chē)需求反彈波折仍多。從盈利角度看，6月制造業(yè)投資小幅改善的持續(xù)性仍需觀察，偏弱的基本面對(duì)于利率中樞繼續(xù)下行仍有支撐。

貿(mào)易談判再次重啟，短期利空債市。過(guò)去一個(gè)月內(nèi)有關(guān)中美重啟貿(mào)易談判的傳聞時(shí)有傳出，到本周中美將在上海開(kāi)啟第十二輪貿(mào)易談判，表明中美關(guān)系整體在向好的方向發(fā)展。市場(chǎng)各方高度關(guān)注中美新一輪貿(mào)易磋商的結(jié)果，因?yàn)檫@將關(guān)系到全球貿(mào)易秩序、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景以及資本市場(chǎng)表現(xiàn)。中美第十二輪貿(mào)易磋商是自6月底中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面后兩國(guó)重啟貿(mào)易談判的正常表現(xiàn)。結(jié)合兩國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，中美雙方均有意愿和動(dòng)力促使貿(mào)易談判向好的方向發(fā)展，此次會(huì)面后中美雙方大概率會(huì)向市場(chǎng)傳遞中性或偏好的信息。

技術(shù)上看，上周?chē)?guó)債期貨主連合約先揚(yáng)后抑，但市場(chǎng)在短期陷入振蕩。從主連合約看，期債主連短期均線向下，有拐頭向下交叉形成死叉之勢(shì)。MACD綠柱逐漸擴(kuò)大，白線下穿黃線后，短期空頭動(dòng)能增強(qiáng)。從中周期看，十債主連周K線仍呈現(xiàn)多頭排列，但周行情已經(jīng)跌破5周均線之下運(yùn)行，周MACD紅柱也在不斷縮小。短周期與中周期上期債空頭動(dòng)能均增強(qiáng)。