在利多靴子落地之際，若超預(yù)期程度有限，謹(jǐn)防利多落地后多頭情緒修正的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)存量博弈格局下，市場(chǎng)對(duì)科技股的關(guān)注度提升，預(yù)計(jì)三大指數(shù)強(qiáng)弱分化有望進(jìn)一步縮小。

周一，A股未能延續(xù)上周反彈攻勢(shì)，三大期指同步小幅回調(diào)。從亞太市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)香港市場(chǎng)在15點(diǎn)時(shí)下跌1.46%，中國(guó)臺(tái)灣股指下跌0.06%，刷新一周低位。韓國(guó)股指下跌1.78%，接近兩個(gè)月來(lái)低點(diǎn)。

市場(chǎng)預(yù)期已有顯著消化

當(dāng)前，內(nèi)外部驅(qū)動(dòng)因素?zé)o外乎集中于貿(mào)易談判、下半年政策走向等幾大因素。近期美股連創(chuàng)新高，與市場(chǎng)預(yù)期月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息以及中美貿(mào)易談判向好有關(guān)。北京時(shí)間本周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議。由于市場(chǎng)已充分預(yù)期，一致認(rèn)為將預(yù)防式降息25個(gè)基點(diǎn)。從“買(mǎi)消息，賣(mài)事實(shí)”的角度分析，伴隨“靴子”落地，若美聯(lián)儲(chǔ)官員在會(huì)后沒(méi)有向市場(chǎng)釋放更進(jìn)一步的寬松指引，利多出盡的可能性在增加，市場(chǎng)的多頭情緒恐迎來(lái)調(diào)整。

在國(guó)內(nèi)方面，7月全球央行的降息潮為國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松打開(kāi)了空間。不過(guò)整體來(lái)看，央行采取“以穩(wěn)為主”的思路，在貨幣寬松上并未如市場(chǎng)預(yù)期采取降準(zhǔn)降息，甚至結(jié)構(gòu)性降息動(dòng)作。上周央行、財(cái)政部首次開(kāi)展2個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作1000億元。結(jié)合公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)統(tǒng)計(jì)，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈回籠4143億元，創(chuàng)逾5個(gè)月以來(lái)單周新高。在外部環(huán)境壓力不大的情況下，央行并未采取“大水漫灌”的思路。7月以來(lái)螺紋鋼期貨下跌超過(guò)4%，滬銅連續(xù)收出六日陰線。與基建等關(guān)系密切的基礎(chǔ)大宗商品價(jià)格表現(xiàn)疲弱，一定程度上反映政策力度可能不及預(yù)期。

市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒抬頭

從風(fēng)險(xiǎn)偏好角度觀察，近期因外部環(huán)境向好，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒抬頭。不過(guò)，上周末央行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》征求意見(jiàn)。上周，蘇州樓市調(diào)控再出“組合拳”，限購(gòu)升級(jí)，限售擴(kuò)圍。在上周五，洛陽(yáng)出臺(tái)限價(jià)令，高于4月均價(jià)不得網(wǎng)簽。熱點(diǎn)城市樓市政策繼續(xù)收緊，體現(xiàn)了堅(jiān)持“房住不炒”“因城施策”的方向。一些領(lǐng)域的防風(fēng)險(xiǎn)措施出臺(tái)，對(duì)投資者的心態(tài)略有影響。

上周，科創(chuàng)板成功開(kāi)市，平穩(wěn)起步。這對(duì)成長(zhǎng)股的估值提升和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有正面的助推作用。加上中美談判緩和，A股當(dāng)中科技類個(gè)股的關(guān)注度將顯著提升。從趨勢(shì)性機(jī)會(huì)角度看，投資者對(duì)于下半年成長(zhǎng)板塊中的電子、計(jì)算機(jī)等關(guān)注度提升。雖然白馬藍(lán)籌持續(xù)配置的動(dòng)力依然存在，但顯然已有部分資金開(kāi)始關(guān)注微觀結(jié)構(gòu)更好、并未出現(xiàn)籌碼擁擠的品種進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。近期A股現(xiàn)貨指數(shù)成交量始終維持在5000億元下方，存量博弈格局明顯。在此背景下，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情預(yù)計(jì)仍將主導(dǎo)。三大指數(shù)強(qiáng)弱分化有望進(jìn)一步縮小，指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間也將受限。

綜合來(lái)看，外部因素諸如貿(mào)易談判向好，但美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議靴子落地之際，謹(jǐn)防外盤(pán)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面看，雖然政策面暖意仍濃，但目前市場(chǎng)預(yù)期偏樂(lè)觀，對(duì)貨幣、財(cái)政刺激政策預(yù)期過(guò)濃，不排除出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。板塊內(nèi)部方面，近期針對(duì)成長(zhǎng)類科技品種的關(guān)注度提升，預(yù)計(jì)指數(shù)本身波幅有限，指數(shù)表現(xiàn)結(jié)構(gòu)將相對(duì)均衡。