股指下半年的單邊趨勢(shì)行情機(jī)會(huì)不大，而結(jié)構(gòu)性的階段性行情值得期待?？苿?chuàng)板上市帶來的資金帶動(dòng)效應(yīng)以及目前IC指數(shù)所處的低估值狀態(tài)將助力IC指數(shù)走出階段性上漲行情。

二季度經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，疊加外部中美貿(mào)易摩擦再起波瀾和全球經(jīng)濟(jì)走弱，股指陷入?yún)^(qū)間弱勢(shì)振蕩困局，股市成交量持續(xù)萎靡。當(dāng)前消息面尚有三大風(fēng)險(xiǎn)因素未落地，股市在觀望情緒影響下仍將維持振蕩格局，但是預(yù)計(jì)在消息落地之后，股指將迎來階段性的結(jié)構(gòu)性行情。

經(jīng)濟(jì)基本面上有壓力下有支撐

二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂交加，但相對(duì)一季度明顯偏弱。從先行指標(biāo)來看，6月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.4，連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線。分項(xiàng)指標(biāo)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)低于臨界值，繼續(xù)下滑，顯示國內(nèi)外需求端走弱，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和全球貿(mào)易局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，今年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存。不過6月份社消零售、固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值均略超預(yù)期，顯示出中國經(jīng)濟(jì)具有韌性。在國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力的情況下，今年下半年經(jīng)濟(jì)大幅下滑的可能性較低。在這樣的經(jīng)濟(jì)基本面情況下，股指下半年的單邊趨勢(shì)行情機(jī)會(huì)不大，而結(jié)構(gòu)性的階段性行情值得期待。

消息面不確定性左右市場(chǎng)情緒

目前消息面存在三大風(fēng)險(xiǎn)因素，分別是中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議和中央政治局會(huì)議結(jié)果。三者均集中在本周左右落地，消息面風(fēng)險(xiǎn)釋放之前市場(chǎng)情緒還是以謹(jǐn)慎為主。

中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)將于7月30日和31日在上海進(jìn)行磋商，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較為冷淡，普遍認(rèn)為短期難有實(shí)質(zhì)性成果。如果超預(yù)期地達(dá)成協(xié)議或者談判遇阻，短期將影響投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，長期來看有助于修復(fù)外貿(mào)企業(yè)業(yè)績或者使外貿(mào)企業(yè)的業(yè)績繼續(xù)惡化，進(jìn)而對(duì)股指產(chǎn)生積極或消極的影響。一切可能均須等待中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果出爐。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議將于8月1日公布，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息?？紤]到美國經(jīng)濟(jì)增長的先行指標(biāo)見頂回落、美國長短期國債收益率倒掛、美股估值偏高等風(fēng)險(xiǎn)因素，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“預(yù)防式”降息穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)的可能性較高。雖然目前國內(nèi)流動(dòng)性維持適度寬松的基調(diào)，但假如美國降息，為了穩(wěn)定匯率，不排除我國央行跟進(jìn)降息的可能性；假如美國未如期降息，市場(chǎng)將對(duì)前期的上漲進(jìn)行修正。因此美聯(lián)儲(chǔ)議息決議以及之后我國央行的應(yīng)對(duì)政策將影響下半年資金面。

臨近7月底，按照慣例中央政治局將召開會(huì)議，分析研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并為下半年經(jīng)濟(jì)工作定下基調(diào)。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化的階段，舊的動(dòng)能逐漸淘汰或升級(jí)，新動(dòng)能尚在培育中，因此逆周期調(diào)節(jié)政策對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至關(guān)重要。但是目前我國經(jīng)濟(jì)宏觀杠桿率水平偏高，各微觀主體繼續(xù)加杠桿的空間有限；經(jīng)濟(jì)增速步入新常態(tài)，難以支持大規(guī)模的刺激政策，所以預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)政策在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)上會(huì)并重，仍將在減稅降費(fèi)激活企業(yè)活力、扶持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及發(fā)展新基建補(bǔ)短板穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等方面發(fā)力，流動(dòng)性方面將維持適度寬松政策且打通向小微企業(yè)的寬信用傳導(dǎo)路徑。相對(duì)而言，這有利于高科技股票占比較多的IC指數(shù)進(jìn)行估值修復(fù)。

科創(chuàng)板開市的資金帶動(dòng)效應(yīng)

7月22日，科創(chuàng)板正式開市，首批25只股票上市交易。首批25只股票的市盈率普遍高于A股同行業(yè)股票估值，利好相關(guān)性較高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和相關(guān)行業(yè)板塊股票。回顧2009年創(chuàng)業(yè)板上市的經(jīng)驗(yàn)：高估值的創(chuàng)業(yè)板股票推出后，與相關(guān)性較高的中小板指數(shù)產(chǎn)生正向的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)前，三大股指的估值水平均處于歷史中位數(shù)以下，其中IC指數(shù)處于歷史估值的絕對(duì)低位。從成分股的構(gòu)成以及相對(duì)歷史估值水平來看，IC指數(shù)估值提升的幅度更大。

綜合來看，三大消息面不確定性因素尚未落地，當(dāng)前持續(xù)萎縮的成交量以及冷清的市場(chǎng)人氣仍將持續(xù)。在消息面和政策面落地的刺激下結(jié)構(gòu)性行情值得期待，多IC空IF的良機(jī)顯現(xiàn)?？苿?chuàng)板上市帶來的資金帶動(dòng)效應(yīng)以及目前IC指數(shù)所處的低估值狀態(tài)將助力IC指數(shù)走出階段性上漲行情。