雖然近期通脹壓力上升，但是考慮到降息預期升溫是市場主導因素，因此國債期貨目前的漲勢將延續(xù)。

流動性寬松格局或延續(xù)

本月，央行共計有兩筆中期借貸便利（MLF）到期，額度共計6905億元。與此同時，本月，央行開展定向中期借貸便利（TMLF）操作2977億元，并開展2次中期借貸便利操作，額度均為2000億元，即累計向市場投放資金6977億元，基本上是等額續(xù)作。上周有4600億元的逆回購到期，央行只進行了500億元的逆回購，凈回籠資金4100億元。不過，由于金融機構法定存款準備金退繳的問題，市場流動性仍然相對充裕，市場利率呈現下行的態(tài)勢。

中長期來看，全球性貿易摩擦的負面效應在今年開始逐漸顯現。美國6月份的ISM制造業(yè)采購經理人指數（PMI）為51.7，創(chuàng)2016年9月以來的新低，雖然仍然在榮枯線上方，但是顯示美國的經濟增速正在逐漸放緩，甚至有下滑的可能性。不僅如此，美國的通脹水平已經回落至1.6%的偏低水平，失業(yè)率也有從底部回升的跡象，其他小項經濟數據也都表現不佳，顯示出美國的經濟受貿易摩擦的影響較大。在這種情況下，市場認為在8月1日的美聯儲議息會議上美國大概率將降息刺激經濟，這可能引發(fā)主要經濟體新一輪的寬松浪潮。

反觀國內，二季度國內的GDP同比增速為6.2%，為有季度GDP統(tǒng)計數據以來的最低水平。不僅如此，國內的PMI指數已經連續(xù)兩個月低于榮枯線，單項經濟數據也表現不佳，國內經濟存在下行壓力。在這種情況下，央行大概率將在后期維持流動性寬松格局，國內市場利率將進一步下行，這奠定了國債期貨的上漲基礎，目前的漲勢仍然將延續(xù)。

利空仍然存在

受非洲豬瘟的影響，國內病豬大量被淘汰。截至6月底，我國的生豬存欄量為24207萬頭，連續(xù)8個月下降，較2018年9月下降8327萬頭，降幅達到25.59%，為有統(tǒng)計以來的新低，較2014年之前的高點下降近一半。除此之外，受美國對我國商品加征關稅的影響，從美國進口的商品價格持續(xù)上升，輸入型通貨膨脹的影響逐漸顯現。在這種情況下，國內的通脹壓力加大，CPI同比增速連續(xù)4個月在2%的水平之上，5—6月更是處于2.7%的高位。通脹上升使得市場對預期收益率的要求提高，這對國債價格將產生一定的壓制。與此同時，上周上證綜指出現持續(xù)反彈，市場情緒回暖，從而對國債資金將產生一定的分流作用。

后市預測

綜上所述，受全球經濟增速放緩影響，主要經濟體都傾向于降息提振經濟，在這種情況下國內跟隨降息的概率較大，這意味著國債整體的漲勢仍然將延續(xù)。不過，考慮到目前國內通脹壓力仍然較大，國債仍然面臨一定利空?；谏鲜雠袛?，我們認為國債整體的漲勢仍將延續(xù)，操作上以逢低買入為主。