打破唯市盈率論束縛科創(chuàng)板一系列創(chuàng)新經(jīng)受了市場檢驗(yàn)

本周一，科創(chuàng)板開市雖然令大盤跳水跌破2900點(diǎn)，但隨后卻出人意料地走出4連陽，一掃市場對科創(chuàng)板分流資金的擔(dān)憂，大大超出了很多人的預(yù)期。原因何在？我認(rèn)為主要有以下變化正在改變A股市場生態(tài)。

科創(chuàng)板帶頭沖破了長期的“唯市盈率論”桎梏

長期以來，A股一直盛行“唯市盈率論”，認(rèn)為股票的市盈率越低就越有價值。對高科技股和高成長股的價值評判，也用對大盤藍(lán)籌股的估值標(biāo)準(zhǔn)來裁定他們的估值高低和泡沫多少。遂導(dǎo)致了A股市場日益陷入“二八現(xiàn)象”的困局，各路機(jī)構(gòu)在周期性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的低市盈率大盤股中抱團(tuán)取暖，致使指數(shù)失真股價扭曲。

令人欣喜的是，上周末即科創(chuàng)板開市前兩天，證監(jiān)會副主席方星海和上交所理事長分別在答記者問時表示，對科創(chuàng)板高科技股的估值不能只看市盈率，要打破“唯市盈率論”。我認(rèn)為，這無疑是炸響沉悶的A股市場的一記春雷，這是管理層價值理念和思想的大解放，是為打造“有活力，有韌性資本市場”走出的重要一步，值得贊賞！

本周科創(chuàng)板結(jié)束了不設(shè)漲跌停的5天交易，查看一下它們的市盈率，不免嚇了一跳：除開鉑力特、航天宏圖、交控科技3只虧損新股外，其它22只新股的平均市盈率高達(dá)163.67倍。

我無意對本周科創(chuàng)板平均市盈率是否太高予以評判。因?yàn)檫@是市場行為給予的，是科創(chuàng)板5天485億、228億、227億、292億、196.3億成交量參與者給其的定位。

只要是符合證券法律法規(guī)，符合科創(chuàng)板交易規(guī)則，交易中體現(xiàn)了“三公”原則，上市公司沒有發(fā)生虛假信息披露和欺詐，交易中也沒有出現(xiàn)操縱市場行為，那么這個市盈率就是這一周參與科創(chuàng)板交易的投資者對上市公司高科技、高成長性的價值評判和對未來的預(yù)期，監(jiān)管層和未參與科創(chuàng)板交易的市場人士和投資者，就沒有理由對其估值是高是低、定位是否合理說三道四。我認(rèn)為，這就是易會滿主席上任后強(qiáng)調(diào)的“尊重和敬畏市場”，“不對市場交易行為和漲跌作判決”的體現(xiàn)。

本周科創(chuàng)板的強(qiáng)勢表現(xiàn)，為打破A股市場僵化的“10倍、20倍市盈率才有投資價值”的估值標(biāo)準(zhǔn)，改變用對周期性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大盤藍(lán)籌股的估值標(biāo)準(zhǔn)往高科技股、高成長股身上套的錯誤做法開了一個好頭。這也許是科創(chuàng)板對A股市場帶來的最大的積極作用之一。

科創(chuàng)板的開設(shè)使A股結(jié)構(gòu)更為多元化、合理化

根據(jù)上交所的安排，當(dāng)科創(chuàng)板上市股票滿30只后，再經(jīng)過10個交易日，即推出上證科創(chuàng)板50指數(shù)。我以為，屆時A股市場便可以對標(biāo)美股市場了。上證50指數(shù)對標(biāo)美國道瓊斯（30）指數(shù)，滬深300指數(shù)對標(biāo)美國標(biāo)普500指數(shù)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對標(biāo)美國納斯達(dá)克指數(shù)。

A股即將出現(xiàn)既相互獨(dú)立又相互聯(lián)系的多元化市場、多元化的投資格局。保險資金、公募基金、QFII、RQFII、北上資金、MSCI指數(shù)基金等超大機(jī)構(gòu)，主要偏好上證50指數(shù)市場，以及滬深300指數(shù)市場；而私募基金、社會游資、富時羅素指數(shù)基金、大戶和中小投資者，更偏好于中小創(chuàng)以及主板中的中小盤高科技股和高成長股；占A股開戶數(shù)2%的300多萬大戶、游資和私募基金，更偏好科創(chuàng)板。

這樣，不同價值理念、不同風(fēng)險偏好、不同收益預(yù)期的投資者，均可以在以上不同的市場進(jìn)行投資交易。當(dāng)然，以不同的估值標(biāo)準(zhǔn)、不同的交易方式、不同的股價定位進(jìn)行的投資，所承擔(dān)的風(fēng)險和所獲得的回報(bào)，是對等的。

科創(chuàng)板將以“比價原則”助A股走慢牛

很多人曾擔(dān)心科創(chuàng)板開設(shè)后，由于其前5天沒有漲跌停板限制，隨后漲跌停板幅度比主板擴(kuò)大一倍，這將會造成大量資金從主板抽離，致使主板失血，股價越走越低。

但是，在我看來，這種局面只會出現(xiàn)在科創(chuàng)板剛開板集中上市的短時間內(nèi)，從中長期看，只要科創(chuàng)板擴(kuò)容速度與創(chuàng)業(yè)板相仿，10年700多家，每年不超過100家，則對大盤的影響有限。

我近期一再強(qiáng)調(diào)，商品市場最不可抗拒的法則是比價原則，不以任何人的主觀意志為轉(zhuǎn)移。

既然科創(chuàng)板的高科技、高成長股的定位市盈率可以在80倍、100倍、120倍、160倍的以上，游資和私募基金依然樂此不疲的炒作，那么，目前不到40倍市盈率的創(chuàng)業(yè)板和中小板，30倍左右市盈率的深成指，僅13倍左右收益率的上證綜指，其整體風(fēng)險就大為降低，下行空間被有效封殺。其中的高科技股、高成長股，其股價必然會對照科創(chuàng)板股票，價格往上靠。

同時，由于中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級、向高質(zhì)量方向發(fā)展的階段，因此，國家將不斷推出振興經(jīng)濟(jì)、新一輪改革開放的各種利好政策。這將會產(chǎn)生一批轉(zhuǎn)型升級的高成長股，它們也會對標(biāo)科創(chuàng)板高成長股，股價增添上行動力。

今后，A股將有科創(chuàng)板這樣一個不斷產(chǎn)生牛股的溫床。在這種情況下，同屬于A股市場的滬深主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，怎么能不被比價？場內(nèi)機(jī)構(gòu)和投資者怎么能不被吸引？

當(dāng)然，監(jiān)管層必須注意市場的供求平衡，控制新股的發(fā)行節(jié)奏。

“五窮”、“六反彈”、“七回撤”之后，八月會如何？我認(rèn)為，很有可能會出現(xiàn)“反擊”。理由是：第一，全球進(jìn)入了降息周期。第二，中國經(jīng)濟(jì)有韌勁。上半年面臨外部嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，GDP增速仍保持6.3%。隨著政府對基建投資的加大，2萬億減稅降費(fèi)的進(jìn)一步落實(shí)，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢明顯。第三，中美貿(mào)易沖突有緩和跡象。中美第12輪貿(mào)易談判下周在上海進(jìn)行，雙方終會找到解決的辦法。第四，新一輪改革開放力度加大。上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)、長三角一體化示范區(qū)獲批在即。這不是簡單的空間擴(kuò)大，也不是將自貿(mào)區(qū)政策平移，而是政策和制度的創(chuàng)新和重大突破，在擴(kuò)大對外開放的背景下，將承載更多的歷史使命。一旦占全國GDP四分之一的長三角三省一市的改革開放發(fā)力，那么，不僅對推動中國經(jīng)濟(jì)的增長將貢獻(xiàn)巨大，而且會為100多家上海本地上市公司，以及600多家江蘇、浙江、安徽上市公司帶來利好。

第五，科創(chuàng)板成為中國資本市場新的里程碑。一周來，這些高科技股的高成長的活力四射，獲得了市場的廣泛認(rèn)可，其對大盤的引領(lǐng)作用未來將日益明顯。第六，A股目前仍是全球估值洼地。由于內(nèi)外資機(jī)構(gòu)的踴躍投資和科創(chuàng)板網(wǎng)下配售新股的機(jī)構(gòu)每家需擁有6000萬大盤藍(lán)籌股市值，2800—2900點(diǎn)區(qū)域韌性十足難以下行。A股4年的熊市周期將告結(jié)束。第七，加強(qiáng)對上市公司打假，有助于恢復(fù)投資者的信心。第八，市場后續(xù)資金充裕，MSCI新增資金正在不斷入市，富時羅素指數(shù)基金也即將入市，北上資金連續(xù)凈流入，保險資金即將提高10%入市比例，有望帶來萬億新增資金。