在環(huán)保限產(chǎn)背景下，供應(yīng)端有一定收縮，同時宏觀數(shù)據(jù)利多刺激鋼材價格提前反彈，而若后期需求啟動，或進(jìn)一步刺激鋼價上漲。

圖為螺紋鋼1910合約日線

6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，特別是房地產(chǎn)投資分項中，新開工數(shù)據(jù)由降轉(zhuǎn)升，明顯提振了鋼材價格。后期考慮到環(huán)保限產(chǎn)將延續(xù)，供應(yīng)端將有一定收縮，同時市場對8、9月的旺季需求有較強預(yù)期，加之華東即將走出梅雨季，需求復(fù)蘇在即，螺紋鋼價格有望繼續(xù)上行。

環(huán)保限產(chǎn)將持續(xù)

6月底螺紋鋼主力合約價格快速上行并創(chuàng)出新高，這主要是受唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)驅(qū)動。最新數(shù)據(jù)顯示，全國高爐開工率為66.02%，較三周前下滑5.11%，基本回到秋冬季采暖限產(chǎn)階段的水平。螺紋鋼周度產(chǎn)量減少2.14萬噸至375.52萬噸，熱卷(3855, -42.00, -1.08%)周度產(chǎn)量增加2.45萬噸至333.31萬噸。高爐開工率下降但產(chǎn)量整體維持高位，一方面是鋼廠通過轉(zhuǎn)爐添加廢鋼等手段來抵消高爐限產(chǎn)的影響，另一方面電爐產(chǎn)量也有所增加，近期廢鋼價格上漲反映了這一趨勢。

我們認(rèn)為后期環(huán)保限產(chǎn)政策將持續(xù)，中央層面，生態(tài)環(huán)保部稱第二輪中央生態(tài)環(huán)保督察將從2019年開始，用三年時間完成新一輪督察全覆蓋，7月15日第二輪第一批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察全部實現(xiàn)督察進(jìn)駐。地方層面，除唐山外，河北邯鄲、武安相繼公布相關(guān)限產(chǎn)文件；山西推出“百日清零”專項行動，部分地區(qū)鋼企、焦化限產(chǎn)加強；山東省發(fā)布《區(qū)域性大氣污染物綜合排放標(biāo)準(zhǔn)》等。

梅雨季即將結(jié)束

5月下旬以來，鋼材下游消費逐步進(jìn)入淡季，華東、華南地區(qū)持續(xù)高溫、降雨天氣對需求影響明顯，數(shù)據(jù)顯示，5月底以來周度平均值維持在20萬噸以下的偏弱水平。從6月鋼鐵PMI分項指數(shù)看，新訂單指數(shù)47.9%，較上月回升1.3個百分點，新出口訂單指數(shù)40.7%，較上月回落5.2個百分點，整體都處于榮枯線以下，需求明顯弱勢。庫存略滯后于需求，6月中旬開始進(jìn)入累庫階段，鋼材總社會庫存、螺紋鋼、熱卷社會庫存明顯高于去年同期。

另一方面，華東地區(qū)7月下旬將走出梅雨季，前期壓制的需求有望集中釋放。同時，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)仍處于高位，新開工、施工面積高增速支撐鋼材需求。數(shù)據(jù)顯示，6月工業(yè)增加值同比增長6.3%，預(yù)估為5.2%，前值為5%；社會消費品零售總額同比增長9.8%，預(yù)估為8.5%，前值為8.6%。1—6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長5.8%，預(yù)估為5.6%，前值為5.6%。6月房地產(chǎn)新開工增速8.8%，大幅好于5月的4.0%，明顯刺激了鋼材需求。

成本仍有一定支撐

近期62%鐵礦石價格指數(shù)圍繞120美元/噸附近波動，目前按日照港61%品位羅伊山粉折現(xiàn)貨價格為974元/噸左右，盤面仍有較大貼水。1—6月國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口49909.4萬噸，同比下滑5.96%，而1—6月生鐵產(chǎn)量同比增長7.9%至40421萬噸，呈現(xiàn)供小于求格局。在供需矛盾沒有緩解前，鐵礦石價格將維持高位。焦炭(2156, -42.50, -1.93%)方面，山西三維瑞德焦化、遠(yuǎn)中焦化停產(chǎn)退出；山東濰坊地區(qū)焦企限產(chǎn)50%，前期臨沂地區(qū)限產(chǎn)焦企尚未復(fù)產(chǎn)；江蘇徐州地區(qū)個別焦企因突發(fā)原因暫時限產(chǎn)50%。在此情況下，焦炭價格逐步企穩(wěn)。

6月以來，鋼材期現(xiàn)基差快速收斂，按結(jié)算價算，螺紋鋼期貨貼水從263元/噸收斂到25元/噸，熱卷期貨貼水從313元/噸收斂到13元/噸附近。目前基差在平水附近波動，若后期需求端啟動，現(xiàn)貨價格上行或再度拉大基差。

綜合來看，環(huán)保限產(chǎn)下供應(yīng)有一定收縮，而宏觀數(shù)據(jù)利多刺激鋼材價格提前反彈，若需求啟動將進(jìn)一步刺激鋼價上漲。風(fēng)險點：美聯(lián)儲7月不降息，限產(chǎn)大幅不及預(yù)期。