近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示需求仍較疲弱，投資者信心不足，下周科創(chuàng)板正式上市后，預計股指有望逐漸企穩(wěn)。

近期科創(chuàng)板集中申購，市場擔憂申購會對A股市場帶來資金分流影響，股指自上周以來，延續(xù)弱勢整理走勢，市場交投低迷。但我們認為科創(chuàng)板對股指的分流影響有限，本周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示基本面下行壓力猶存，導致投資者信心不足。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半

近期公布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有喜有憂，預計下半年逆周期政策仍需保持定力。在減稅政策的影響下，制造業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)回暖跡象，如果三季度中美貿(mào)易摩擦不再升級，制造業(yè)投資有望繼續(xù)回暖。另外，專項債或使用往年剩余額度繼續(xù)發(fā)行，對基建“組合拳”運用進行輸血。雖然地產(chǎn)投資有所下行，政策開始邊際收緊地產(chǎn)融資，但是整體來看，政策只是起到降溫影響，并非要收緊房地產(chǎn)。6月消費大超預期和汽車消費走強有關，但強勁表現(xiàn)的背后主要是由于排放標準的轉換致使廠商的大幅促銷來清理庫存，一定程度上透支了客戶未來的消費需求。7月首周，乘用車銷售批發(fā)和零售同比就分別下降了24%和7%。因此，后續(xù)汽車消費預計將再次回到下滑通道中，下半年汽車消費任重而道遠。

金融數(shù)據(jù)方面，短期貸款有所增長，但是長期貸款仍低于去年同期，其中企業(yè)短期貸款新增4408億元，同比多增1816億元，中長期貸款同比則少了近300億元。在寬信用政策的引導下，企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)好轉，短期貸款的增加也反映出需求的企穩(wěn)。但中長期貸款羸弱的主要原因可能在于信心沒有恢復。因此，下半年一方面寬信用政策需要延續(xù)，另一方面政策也需要引導市場情緒恢復正常，過度悲觀的情緒不利于政策的傳導。

科創(chuàng)板提振市場情緒

和早前創(chuàng)業(yè)板上市相比，科創(chuàng)板新股申購，采用信用申購方式，即網(wǎng)上投資者在提交科創(chuàng)板新股網(wǎng)上申購委托時，無需繳付申購資金。在申購新股中簽后，投資者依據(jù)中簽結果履行資金交收義務，確保其資金賬戶在T+2日日終有足額的新股認購資金。截至7月12日，首批上市的25家科創(chuàng)板公司，募集資金規(guī)模為370.18億元。在現(xiàn)行制度下，凍結資金規(guī)模即為實際募資金額，不存在超額占用資金的情況，對股市資金面的影響遠小于創(chuàng)業(yè)板上市前夕?？苿?chuàng)板公司從2019年6月27日至7月12日分7批申購，發(fā)行高峰期為7月10日、11日和12日。其中最高峰為7月10日，共有9家上市公司新股申購，募集資金規(guī)模總計188.33億元，但也僅占當日A股流通市值的0.0432%。周一、周二是最后兩批科創(chuàng)板申購的繳款日，資金規(guī)模分別為45.72億元和62.79億元，相較當前3000億元以上的日均成交金額，對資金擠占并不明顯。

近期股市成交金額維持地量，投資者交易熱情低迷。下周一科創(chuàng)板正式上市，市場對此關注度較高。由于科創(chuàng)板上市前五個交易日后，才會設置漲跌停限制，預計屆時成交金額和換手率預計都將大幅回落，科創(chuàng)板的分流效應逐漸趨弱，取而代之的將是科創(chuàng)板的支撐作用，有望帶動市場整體交投情緒反彈，后市股指企穩(wěn)概率大。此外，值得注意的是，由于科創(chuàng)板打新的底倉為滬市股票，且部分機構可能把打新底倉集中于大盤藍籌上，因此，在科創(chuàng)板上市后需提防底倉遷移的行為，在此背景下，預計中證500的表現(xiàn)或好于上證50。