截止7月15日，披露2019年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告及快報(bào)的公司共1662家，創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，中小板披露率為50.6%。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)回落均放緩，這與我們?cè)凇洞┰胶诎涤杳鳌?019年A股投資策略-20191209》和《蓄勢(shì)待發(fā)——2019年中期A股投資策略-20190705》中判斷一致，即A股進(jìn)入業(yè)績(jī)下行后期。預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將在三季度前后見底。

1、中小板19年中報(bào)預(yù)告凈利同比-2.0%

中小板19年中報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-2.0%。目前中小板共有933家公司，其中472家已披露中報(bào)預(yù)告，披露率為50.6%。根據(jù)深交所2019年4月1日發(fā)布的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號(hào)：業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)及其修正》，中小板中報(bào)預(yù)告是有條件強(qiáng)制披露(歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值；凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上；扭虧為盈)，披露率較低導(dǎo)致預(yù)告值與實(shí)際值偏差較大，2012年以來中小板凈利同比預(yù)告值比實(shí)際值平均高達(dá)9.9個(gè)百分點(diǎn)。由于每個(gè)公司中報(bào)預(yù)告的凈利潤(rùn)是一個(gè)區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為中報(bào)的凈利潤(rùn)值，由此進(jìn)行后續(xù)的所有分析。以披露中報(bào)預(yù)告的公司為樣本，19年中報(bào)中小板全體歸母凈利累計(jì)同比為-2.0%，而19Q1/18Q4為-5.2%/-32.0%，2019年中報(bào)中小板指歸母凈利累計(jì)同比為-7.5%，而19Q1/18Q4為0.8%/-2.5%，整體上19年中小板中報(bào)凈利累計(jì)同比回落幅度比一季度放緩，這基本符合我們前期的判斷，即A股業(yè)績(jī)進(jìn)入業(yè)績(jī)下行后期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將在三季度前后見底。

中小板權(quán)重股19年中報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-33.7%。在中小板指100家成分股中，選前23家權(quán)重之和達(dá)50.5%的公司作為權(quán)重股，以其中已經(jīng)披露19年中報(bào)預(yù)告11家公司作為樣本，計(jì)算得到19年中報(bào)預(yù)告中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-33.7%，而19Q1/18Q4為-0.2%/20.6%?？梢?，從凈利累計(jì)同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權(quán)重股。換個(gè)角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為30.9%，而19Q1/18Q4為17.6%/-2.4%?？梢娭行“逯负椭行“鍣?quán)重股在19年中報(bào)表現(xiàn)較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成分股19年中報(bào)預(yù)告情況，統(tǒng)計(jì)得到中小板凈利累計(jì)同比的中位數(shù)為0.0%，而19Q1/18Q4為5.9%/3.7%，中小板指凈利累計(jì)同比的中位數(shù)為7.5%，而19Q1/18Q4為7.4%/8.0%。

2、創(chuàng)業(yè)板19年中報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比-1.6%

創(chuàng)業(yè)板2019年中報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為-1.6%。截止2019年7月15日，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)全部披露2019年中報(bào)預(yù)告。根據(jù)中報(bào)預(yù)告，2019年中報(bào)創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計(jì)同比為-1.6%，而19Q1/18Q4為-14.8%/-69.4%，2019年中報(bào)創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計(jì)同比為-10.8%，而19Q1/18Q4為-23.7%/-38.3%，整體上創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板指業(yè)績(jī)同比增速依舊為負(fù)，但相較2019Q1同比增速降幅收窄。剔除溫氏股份后，2019年中報(bào)創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計(jì)同比為-2.5%，而19Q1/18Q4為-7.2%/-66.5%，2019年中報(bào)創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計(jì)同比為-12.4%，而19Q1/18Q4為-9.5%/-9.1%。回顧歷史，2012年以來創(chuàng)業(yè)板中報(bào)凈利潤(rùn)累計(jì)同比預(yù)告值比實(shí)際值平均高1.4個(gè)百分點(diǎn)，整體上兩者走勢(shì)大致趨同，創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告參考意義大。19年創(chuàng)業(yè)板中報(bào)凈利累計(jì)同比回落幅度比一季度放緩，這基本符合我們前期的判斷，即A股業(yè)績(jī)進(jìn)入業(yè)績(jī)下行后期，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將在三季度前后見底。另外，觀察創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指全體成分股19年中報(bào)預(yù)告情況，統(tǒng)計(jì)得到創(chuàng)業(yè)板凈利累計(jì)同比中位數(shù)為3.7%，而19Q1/18Q4為10.4%/3.6%，創(chuàng)業(yè)板指凈利累計(jì)同比中位數(shù)為7.6%，而19Q1/18Q4為15.7%/20.0%。

創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股19年中報(bào)預(yù)告凈利累計(jì)同比為35.8%，結(jié)構(gòu)上權(quán)重股業(yè)績(jī)更優(yōu)。從權(quán)重股角度看，龍頭公司歸母凈利累計(jì)同比表現(xiàn)更優(yōu)秀，即創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板全體。在創(chuàng)業(yè)板指100家成分股中，選前19家權(quán)重之和達(dá)51%的公司作為權(quán)重股，計(jì)算得到2019年中報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為35.8%，而19Q1/18Q4為-5.0%/11.3%。剔除溫氏股份后，19Q1創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為35.6%，而19Q1/18Q4為38.9%/33.2%。對(duì)比來看，創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-10.8%，而19Q1/18Q4為-15.6%/-87.5%?？梢姡m然權(quán)重股和非權(quán)重股業(yè)績(jī)均回升，但結(jié)構(gòu)上權(quán)重股更優(yōu)。另外，根據(jù)中報(bào)預(yù)告顯示，創(chuàng)業(yè)板未進(jìn)行并購(gòu)重組的171家公司19Q2凈利累計(jì)同比為20.0%，而19Q1/18Q4為9.9%/24.1%，創(chuàng)業(yè)板曾進(jìn)行并購(gòu)重組的596家公司19Q2凈利累計(jì)同比為-3.9%，而19Q1/18Q4為-16.6%/-87.5%。

3、行業(yè)上，農(nóng)林牧漁、機(jī)械、計(jì)算機(jī)業(yè)績(jī)大幅改善

農(nóng)林牧漁、機(jī)械、計(jì)算機(jī)19年中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)較一季報(bào)好轉(zhuǎn)。以披露中報(bào)預(yù)告公司為樣本，發(fā)現(xiàn)披露率較高的行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢河?jì)算機(jī)19Q2/19Q1歸母凈利累計(jì)同比(披露率)為11.8%/-22.7%(64.8%)，通信為-275.6%/-178.6%(60.6%)，電子元器件為-0.1%/-13.0%(56.6%)，機(jī)械為56.5%/6.2%(55.3%)，電力設(shè)備為23.3%/26.3%(51.3%)，傳媒為-38.7%/-41.0%(50.0%)，基礎(chǔ)化工為-12.1%/-17.7%(49.5%)，農(nóng)林牧漁為997.1%/-112.3%(49.4%)，建材為74.2%/279.2%(46.6%)，醫(yī)藥為24.8%/42.5%(43.7%)，餐飲旅游為-24.6%/15.7%(41.9%)?？梢?，在19年中報(bào)預(yù)告披露率超40%的行業(yè)中，農(nóng)林牧漁、機(jī)械、計(jì)算機(jī)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比較一季報(bào)明顯好轉(zhuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告與實(shí)際公布業(yè)績(jī)存在差距。