所以這里的數(shù)字你們可以發(fā)現(xiàn)這個(gè)數(shù)字2010年是不倒掛的，這個(gè)就告訴大家簡單的邏輯是說目前歐洲的問題和日本的問題以及全球其他國家的問題會(huì)拖累美國，但是不會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲不再加息，而是導(dǎo)致美聯(lián)儲再停一下等等看。會(huì)是一個(gè)扁平化的結(jié)果，這里是一個(gè)大幅度的倒掛，所以這兩段我們的美債收益率是不一樣的，2018年四季度到現(xiàn)在2.0，這一段全球貨幣政策差異的套新有，經(jīng)濟(jì)放緩有，全球的恐慌和擔(dān)憂也有。但是2016年不是這樣，更多的是因?yàn)闅W洲和日本，所以說那段時(shí)間黃金價(jià)格干到1400，2016年6月的中旬，什么東西導(dǎo)致了我們的全球債券突然大幅度上新？也就是大家的希望來了，2016年年中的時(shí)候，我們在成都開了一個(gè)峰會(huì)，我拍完了之后給一些基金經(jīng)理說準(zhǔn)備拆倉，第一個(gè)以后的負(fù)利率無效，第二個(gè)解決當(dāng)下的問題是我們合作協(xié)同，我們要積極的采用財(cái)政政策。好，這個(gè)是一個(gè)好事情，如果全球可以合作協(xié)同解決當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)問題，并且還都可以解決好自己的結(jié)構(gòu)性問題，以財(cái)政政策為替代，對于未來所有有希望的假設(shè)成立的話，我們正常應(yīng)該交易什么？我們開始交易資產(chǎn)價(jià)格上漲，我們開始交易通脹的出現(xiàn)，我們開始交易大宗商品的牛市。所以2016年的下半年我們按照這個(gè)思維開始交易，美債的收益率迅速走高，華爾街開始說了兩個(gè)最重要的交易，一個(gè)是未來美債未來5—6，第二個(gè)是德債是你一輩子一次的交易機(jī)會(huì)。大家的邏輯很簡單，全球合作協(xié)同的話，我們都可以走出泥潭，美國的收益率的上行最終我們?nèi)蚨伎梢允找?。歐洲的負(fù)利率和日本的負(fù)利率都可以出來，我們就是你好我好大家都好。那么黃金可以收益嗎？當(dāng)然不能。全球的名義利率的大幅度提升對于黃金就是垂壓的，在我們實(shí)際利率的后面的一年半就是一個(gè)平均價(jià)格在等。如果我們的全球真的合作協(xié)同大家一起努力，為了人類共同的目標(biāo)的話，我們的黃金目標(biāo)現(xiàn)在有可能已經(jīng)跌破了1000。但是它現(xiàn)在是奔向了1400和1500甚至1600。

那么你們想想哪里有問題，我終于想明白了，事實(shí)上我們?nèi)?017年中旬前后，剛才我講了，我們想解決全球當(dāng)下的問題很簡單，和我們中方提出來的全球治理的答案是一樣的，不要鬧，不要內(nèi)動(dòng)，有事情說事情，有事情我們坐下來談，有事情我們一起聊。一起為了人類的命運(yùn)共同體努力，但是17年發(fā)生了什么？2016年美國的大選出來了之后，2017年很多的人還沒有反映過來，2017年的美債往3.2推的時(shí)候，所有人認(rèn)為如果特郎普實(shí)行大規(guī)?；ǖ脑捨覀兩仙姆葧?huì)很大，你好我好大家好會(huì)馬上實(shí)現(xiàn)。但是理想是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的，當(dāng)華爾街開始意識到原來美國的這場政治大選使美國走向了一個(gè)對于這場游戲全球分工分配失衡的游戲做了一個(gè)極端的選擇的時(shí)候，我們?nèi)蜻M(jìn)入了一個(gè)擔(dān)憂狀態(tài)。索羅斯幾十年之前講全球化的時(shí)候說全球化發(fā)展到最后會(huì)造成嚴(yán)重的收入和分配的失衡，最后會(huì)使我們推向民粹主義大幅度升溫，會(huì)使我們推向孤立主義和沖突以及戰(zhàn)爭。這個(gè)是根據(jù)人性做出的判斷，你如果相信人之初不是善良的話，你就明白當(dāng)面臨問題的時(shí)候，我們很難做到大家坐下來協(xié)商。

當(dāng)川普的選舉落地的一刻，美國的政治精英已經(jīng)達(dá)成了重塑全球化分配的手段是極端的，美國開始走向孤立主義，全球化的撕裂被證實(shí)無解，大家發(fā)現(xiàn)為什么英國要鬧脫歐？我們的孩子都是英國出生的，我說英國脫歐你就回去，英國和歐洲的話永遠(yuǎn)不屈。所有的失衡包括歐洲內(nèi)部的差異和地緣性沖突會(huì)全部呈現(xiàn)，一戰(zhàn)二戰(zhàn)在歐洲打不是沒有原因的，歐洲是無解的。事實(shí)上2016年下半年大家想做空德債，歐洲是爛泥扶不上墻?，F(xiàn)在德國的債券收益率又創(chuàng)了新低，我們掛的時(shí)候它應(yīng)該還在。實(shí)際上我們沒有出現(xiàn)，2016年的希望真的挺好的，杭州開的首腦峰會(huì)也是勝利的大會(huì)，我們談得都挺好。中國開始進(jìn)行金融供給側(cè)改革，各個(gè)國家對于自己的問題進(jìn)行主動(dòng)的修復(fù)，國家和國家談得很好。我們希望那個(gè)時(shí)候的交易是正反饋，希望的破裂也是來自于美國做的選擇，大家想想我們現(xiàn)在全球談成什么共識了？沒有，日本的G20什么都沒有談，還是你說你的我說我的。

歐洲10月的時(shí)候歐洲央行會(huì)換人，馬克龍下臺默克爾滾蛋，美國從特郎普上臺之后，我們頻繁的往美國走，不要聽我們對美國的分析，我們要聽美國的精英對美國的分析，回來我和大家說那不是中美貿(mào)易戰(zhàn)，那是一場關(guān)乎你死我活的結(jié)局。美國的政治精英是非常清楚的，但是方案都一樣。有人說當(dāng)然我們按照我們的儒家思想思考的話，儒家思想告訴我們不要打不要鬧，我們要好好的談。但是我們另外一個(gè)思想會(huì)告訴大家合久必分分久必合，人類的歷史是戰(zhàn)爭當(dāng)中推進(jìn)的。有沒有這個(gè)可能？實(shí)際上到現(xiàn)在這個(gè)概率也不能放得太低，全球的債券市場已經(jīng)做了正確的反映，就是買買買干掉一切的正收益。所以特郎普上來之后我們看到全球的服務(wù)利率和債券規(guī)模不斷的擴(kuò)大，到今天已經(jīng)創(chuàng)出了新高。

我們還有幾個(gè)國家的實(shí)際利率沒有轉(zhuǎn)負(fù)的？這個(gè)背后難道只是因?yàn)榇蠹矣X得經(jīng)濟(jì)不好我們就做貨幣政策，前幾年我會(huì)說你說得對，2008年金融危機(jī)之后我們把能用的政策都用了，能刺激的刺激，能降息的降息，能用的政策全部用，不行了就用刺激和貨幣或者降息，但是從來沒有考慮過它是有底線的。全球的實(shí)際利率大幅度轉(zhuǎn)負(fù)的時(shí)候，危機(jī)就是你要思考的問題。這個(gè)危機(jī)和2008年的金融危機(jī)不一樣，不是一個(gè)概念。我們的狀態(tài)上對比和原則上來講，這個(gè)時(shí)候你們可以發(fā)現(xiàn)表面上非常像當(dāng)年對于國際秩序的震蕩，但是解決方法和空間上比當(dāng)年更小。

就是說我們不能先干掉實(shí)際利率，我們現(xiàn)在只能靠熬過這段漫長的結(jié)構(gòu)重塑。這就是黃金現(xiàn)在它真正有40%甚至到50%隱含的已經(jīng)超越了大家講的那些宏觀的框架。（PPT圖示）這個(gè)是這10年的實(shí)際利率圖，把我剛才講的都涵蓋了，很有意思，2008年那個(gè)時(shí)候?qū)τ邳S金是不利的，很多人不知道金融危機(jī)黃金為什么會(huì)跌，你通脹下行的速度是非?？斓?，所以那個(gè)時(shí)候黃金是不可能漲的。金融危機(jī)下要承擔(dān)流動(dòng)性的職責(zé)，你當(dāng)然要跌，但是隨后就是我們把名義利率干到地板上，導(dǎo)致我們的全球后面出現(xiàn)了十幾利率的迅速轉(zhuǎn)負(fù)。黃金最牛的行情到了1920，但是你們看這里有一個(gè)紅線，這個(gè)紅線就是歐洲。也就是說在金融危機(jī)的時(shí)候你們看到歐洲其實(shí)是不錯(cuò)的，跟現(xiàn)在的狀態(tài)是完全反的。

這個(gè)線掉下去是歐債危機(jī)的時(shí)候，所以歐洲人是點(diǎn)兒比較背，2012年之后開始證明我們經(jīng)歷了金融危機(jī)之后，出現(xiàn)的一些情況都是表象，那個(gè)時(shí)候開始我們已經(jīng)面臨全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡，他將在各個(gè)領(lǐng)域被點(diǎn)爆。歐債危機(jī)之后大家才有意識，所以上午我們講對于歐洲大家還有沒有什么分析的新鮮的地方，其實(shí)我覺得沒有。當(dāng)年又有幾個(gè)人可以看透，歐債危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候有沒有人寫日記說歐洲的問題是無解的，歐洲有一個(gè)人把歐洲失衡的本質(zhì)講得非常的透，之后我們才意識到是這么一回事，美國的名義利率降低了之后，到了2012年之后生產(chǎn)率開始恢復(fù)，債務(wù)壓力去掉了之后美國的恢復(fù)程度有了，但是重點(diǎn)來了。這種恢復(fù)只叫恢復(fù)，絕談不上叫做或活蹦亂跳，美國的利率回升但是黃金不會(huì)跌回特別多，從1800大概到了1200，為什么？因?yàn)殡m然美國下去了，其他人家補(bǔ)上來了，我們?nèi)虻乃毫咽抢^續(xù)的。美國的利率抬升了之后其他的國家還是在地板上，全球開始出現(xiàn)全球化叫做你好我好大家好，逆全球化叫做我好是我好，你差是你差，后面的叫做如果我變差，你會(huì)變更差。

什么意思呢？如果我沉下去你會(huì)沉得比我更慘，大家回顧一下一句話，這次美國的加息就是為什么下一次危機(jī)騰出貨幣政策的空間。就是說美國不想像其他的國家就必須保證自己的名利利率不能低于0，研究了美國的行動(dòng)你們可以知道，美國的利差一定要保證250個(gè)bp，基于這個(gè)假設(shè)，美國不想讓自己的名利利于低與0，這次的加息不能低于5。所以明明他們的核心通脹壓力一直低于市場壓力，但是美聯(lián)儲還是堅(jiān)決加息。當(dāng)時(shí)我看了這個(gè)言論我說退休了就開始講實(shí)話了，美國為什么會(huì)走到孤立主義，因?yàn)榈人祻?fù)過來發(fā)現(xiàn)現(xiàn)行的框架和體系美國人怎么折騰都不可能健康起來，他們的失衡問題是外部因素造成的，你以為美國人不想打中美貿(mào)易戰(zhàn)，你們?nèi)ッ绹匆幌挛覀冋娴氖且晕覀兊囊暯强疵绹?，你采訪一下美國的底層的女性，你說川普這么搞你買的鞋子貴了，她會(huì)無所謂，我已經(jīng)這樣了，我支持。他干壞了我不可能更差，如果干好了呢？他們說我知道川普很二，萬一干好了我是受益的，我已經(jīng)是光腳的，美國誰不同意？以前美國受益于全球化經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)在就反對，包括華爾街跨國企業(yè)，這些人就反對。但是他們的問題是什么？中美這樣全球化帶來的利益的分配沒有進(jìn)到美國底層老百姓的口袋，跨國的CEO拿幾千萬的工資和獎(jiǎng)金以及股票的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，華爾街那么高的年薪，你們富裕了，但是美國的底層人民是失去的。這個(gè)是美國的結(jié)構(gòu)問題，也是觸發(fā)它民粹主義的結(jié)果。這兩天山東大學(xué)的事情鬧得比較兇，我們大家為什么有意見，就是因?yàn)榉峙洳痪?。大家現(xiàn)在更多的包括國內(nèi)就是分配的失衡會(huì)導(dǎo)致民粹主義的升溫這句話早就寫在索羅斯的回憶錄里了。

這種失衡關(guān)系是無解的，必然要向?qū)で笤俜峙涞年P(guān)系，所以美國現(xiàn)在的狀況就是黃金震蕩讓全球都下來了，各個(gè)國家都開始淪陷，2016、2017年很多人夢想我們會(huì)走出來，當(dāng)時(shí)有一個(gè)人和我非常的有反向的意見，他說我們現(xiàn)在會(huì)走出來，當(dāng)時(shí)我們2012年開始一直大規(guī)模做空澳大利亞這樣的國家，就是說他們的匯率。2016年有一個(gè)奇葩的現(xiàn)象，到現(xiàn)在也是，你的什么鐵礦石漲價(jià)還有你的鋼漲價(jià)和澳大利亞一點(diǎn)關(guān)系都沒有，你們發(fā)現(xiàn)澳大利亞已經(jīng)把名義利率干到1，實(shí)際利率是負(fù)了，他們一直都是降息，按照大家正常的理解，正常的經(jīng)濟(jì)反映也就是總需求的反映的話，我們的反饋應(yīng)該是需求的增長帶來澳大利亞的好處和修復(fù)澳大利亞的表和帶來澳大利亞的通脹以及澳大利亞的央行的加息。正常的情況是之這樣的，但是你們看到的是誰漲誰的，澳大利亞死它的。因?yàn)槟愕纳唐穬r(jià)格是你自己的結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的供給因素，而不是總需求的因素。并且我說的總需求不是指鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，我說的是全球總需求。也就是說我們沒有進(jìn)入正反饋階段，你們讓我給一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論就是我們現(xiàn)在很多的商品行情看什么？就看供給，是供給有毛病就玩兩三年，誰供給沒有毛病就不能碰。

就這樣簡單，中國的黑色鏈條這個(gè)供給還不是市場決定的，所以你要把供給側(cè)吃透就OK了。原則上講我們兩年的供給側(cè)政策的好處，你搞供給側(cè)我也搞供給側(cè)，誰搞供給側(cè)利潤歸誰。最后就是這個(gè)利潤怎么分的問題，全球都是一樣的。所以就把我們商品的核心矛盾是供給就講出來了，炒供給很容易出現(xiàn)問題的那些東西，我們傳統(tǒng)商品中間總是考慮供應(yīng)需求，但是你按照全球的宏觀格局來講，我會(huì)告訴你需求不是沒有影響，核心的變量是供給端?，F(xiàn)在的情況是大家都在下面爬著起不來，下面的一撐，我們會(huì)進(jìn)入實(shí)際利率全面轉(zhuǎn)負(fù)。所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際利率為負(fù)是什么情況？小心黃金會(huì)有異常的表現(xiàn)，這個(gè)就是說正常的思維中間要再加一層我們原來很小的概率現(xiàn)在要放大一些。換句話說策略上我可能保留著30—40%的倉位不動(dòng)，以前我們是美債的交易思維考慮，現(xiàn)在我們說原來極端的情況已經(jīng)不幅度不極端了。美債的收益率也很有意思，你們沒有看到問題嗎？這一輪3.0—3.2會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，你們就可以明白川普為什么要干預(yù)油價(jià)，所以剛才大家講到一個(gè)關(guān)鍵的問題，目前債券和美股的共振很像我們中國經(jīng)歷的我們永遠(yuǎn)會(huì)預(yù)期的放水，但是美國的證券市場不是以這個(gè)衡量是否是高溫或者低估的，這種現(xiàn)象告訴你如果疊加兩個(gè)變量，美股泡沫化的狀態(tài)就出現(xiàn)了。

這個(gè)圖上還有一個(gè)問題，這一輪加息的時(shí)候我們現(xiàn)在大概是2點(diǎn)多，在我們2012年美債最低是1.5，2016年的時(shí)候是1.5，現(xiàn)在美聯(lián)儲沒有降息的情況下美債降到了2，后面怎么走？很多人說我分析黃金，一旦美聯(lián)儲真的降息了，就說明我們前面壓住美聯(lián)儲降息就兌付了，黃金就漲不動(dòng)了。正常邏輯是這樣的，但是其實(shí)美聯(lián)儲真的降息就說明完蛋了，我們的美債會(huì)干什么？收益率一回大家會(huì)買買買干到更低，產(chǎn)生的不是什么預(yù)期兌付，在金融市場會(huì)產(chǎn)生恐慌。沒降息大家把美債拉到2.0，降息了之后干過1.5的話年化的實(shí)際利率將是創(chuàng)下僅次于1975年的低點(diǎn)。也就是說會(huì)低于1，上次2012年我們低于1的時(shí)候黃金的價(jià)格是1920，也就是那個(gè)高點(diǎn)。所以必須要考慮債券市場這個(gè)大的問題的所在，具體的數(shù)據(jù)就不看了，大家可以看一下一些報(bào)告。

其實(shí)就是負(fù)利率和債券的規(guī)模，背后隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和問題，我要陳述的其實(shí)就是這個(gè)東西，并且我可以告訴你無解，通脹是不存在的，我們現(xiàn)在大幅度的脹很難，原因是沒有生產(chǎn)率和解決結(jié)構(gòu)性的失衡。因此全球不解決這個(gè)東西就是沒有希望的，所以我們現(xiàn)在看到越來越難了。這個(gè)核心的內(nèi)容和大家分享一下，也就是涉及到宏觀和關(guān)于制度框架體系以及宏觀的看法，之后我們往下延伸就好了。

我講一個(gè)微觀的資產(chǎn)就是原油，這個(gè)東西很關(guān)鍵，但是對于通脹沒有影響，結(jié)構(gòu)性的矛盾已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于能源價(jià)格的沖擊，全球很簡單，只有結(jié)構(gòu)就是我們的產(chǎn)能很低，生產(chǎn)效率很高的時(shí)候你們會(huì)發(fā)現(xiàn)原油的價(jià)格一變，我們就會(huì)跟著變動(dòng)?，F(xiàn)在怎么脹都不起來的原因就是體內(nèi)的毒瘤才是最大的問題，所以說各國現(xiàn)在提的口號都一樣，我們也都知道，我們2010年提的口號都知道怎么解決問題。溫家寶總理說房地產(chǎn)不能搞了，萬眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，推動(dòng)改革創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，各國高層都可以看到，但是歷史有自己發(fā)展的軌跡，不刺破泡沫沒有人做創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，因?yàn)樘量啵捶亢唾Y產(chǎn)來得快，干金融賺錢多。

我們?nèi)蚨际且粯拥?，所以這個(gè)時(shí)候你大幅度減稅也沒有用，和美國一樣，會(huì)拉動(dòng)投資嗎？美國現(xiàn)在非常奇葩的現(xiàn)象美債掉到2.0絕對沒有反映錯(cuò)，美國的經(jīng)濟(jì)是放緩了，但是為什么美股在高位？也就是說川普的減稅就是增厚了跨國企業(yè)的利潤，所以股價(jià)上漲了，這些錢回去是投資和擴(kuò)張嗎？沒有，投資和擴(kuò)張的話你的債券收益率早就不是這樣了，美國的整個(gè)的產(chǎn)能會(huì)非常的緊，你的通脹會(huì)迅速的上升，但是沒有。原因就是因?yàn)闇p掉的稅回購股票了。所以美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)奇葩的現(xiàn)象就是現(xiàn)在這個(gè)情況，和中國一樣，我們很多人給國家領(lǐng)導(dǎo)人提的口號都是減稅減稅減稅，減了對我們的經(jīng)濟(jì)就有好處。在座的各位你們干實(shí)體企業(yè)的我可以告訴你們，尤其是你們民企，真的給你們減稅了你們要干嗎？你們會(huì)投入到研發(fā)嗎？會(huì)擴(kuò)張產(chǎn)能嗎？你們自己都笑了，很簡單我要求企業(yè)家，你給我減稅了我好不容易喘氣了，我趕緊不干實(shí)體了，趕緊轉(zhuǎn)型干金融和房地產(chǎn)，所以你看里根的整個(gè)改革不是簡單的減稅帶來的，沒有前面干掉那個(gè)東西，后面是沒有希望的。就像日本你們發(fā)現(xiàn)了干掉了都不一定有希望，因?yàn)樗纳顚哟谓Y(jié)構(gòu)在那次沖擊當(dāng)中嚴(yán)重的受損，什么東西？人沒有了。日本的泡沫非常慘重的代價(jià)就是人沒有了，導(dǎo)致年輕人不生育。就像我們現(xiàn)在90后的年輕人都是今朝有酒今朝醉，女朋友不考慮了，也找不起，孩子也生不起，沒有人我們就鼓勵(lì)你，所有的財(cái)政收入斷崖的時(shí)候，就沒有人了。日本就是嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性失衡，油價(jià)現(xiàn)在波動(dòng)第一不要考慮需求，第二個(gè)油價(jià)還是看供給，但是正在發(fā)生質(zhì)變。我們當(dāng)時(shí)去美國做了原油，我們不看國內(nèi)的分析，我們和美國人聊，這場能源定價(jià)美國人說了算的。我們的運(yùn)氣也很好，當(dāng)然就是交易的運(yùn)氣，中國的運(yùn)氣就非常的差，美國的能源革命使美國的能源獨(dú)立了。以后美國不是以前我們分析的框架，我們經(jīng)歷了這些之后你知道我們正在期待什么。

第一個(gè)2008年之后美國的技術(shù)推動(dòng)革命，但是不影響原油全球分配的格局，全球的總訴求穩(wěn)定了之后油價(jià)回到穩(wěn)定中樞，第二個(gè)是美國建立自己的內(nèi)網(wǎng)管，這個(gè)時(shí)候不是油價(jià)而是相對價(jià)格。2012年在北京的時(shí)候，成都有一家投資公司通過微博找我說看我聊過原油，我們國內(nèi)也沒有找到誰特別了解，想來找我請教，我說可以。10萬塊錢，我當(dāng)時(shí)真的是胡開的，我是你付錢就過來，我就給你講。對方就付了，我說過來我給你講講。當(dāng)時(shí)最大的問題就是兩邊的價(jià)差，正常做交易的兄弟們很多就被干死在那個(gè)地方，統(tǒng)計(jì)學(xué)套利的不可能回來。為什么會(huì)產(chǎn)生這個(gè)現(xiàn)象？就是美國的管道，全球的供應(yīng)和需求從原來的聯(lián)動(dòng)關(guān)系開始分割成兩個(gè)市場，WTA和布倫特的定價(jià)是分化的，布倫特大部分時(shí)間是100，但是實(shí)際上價(jià)差是非常大的，也就是你100我70多，它還造成了我們的宏觀現(xiàn)象就是中國的通脹壓力大，美國一點(diǎn)通脹都沒有，所以美國不加息，中國4萬億投下去，越加越升，之后推高資產(chǎn)價(jià)格，這個(gè)就是索羅斯講的正向反饋。

這個(gè)就是我們的油價(jià)第二個(gè)階段，到了2014年年初，那個(gè)時(shí)候華爾街所有人都知道油價(jià)一定要崩，但是不知道什么時(shí)候。大家都知道原因就是管道，什么時(shí)候管道通，簡單講廉價(jià)的油往回一輸，大家邏輯分析的很清楚，就是等管道。所以我寫了這一段管道來了油價(jià)就崩，我劃的線是2015年，沒有劃2016年，這個(gè)時(shí)候你對中觀和微觀不了解的話就沒有辦法做了。還有講一些國際政治下單的做原油的，這個(gè)更牛，你可不能對錢不負(fù)責(zé)任，這個(gè)事情不能這么干。而且到了2015年的時(shí)候，我們的價(jià)格到了30美金的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是我們殊死一搏這個(gè)油價(jià)本身不會(huì)低于40美金，但是從40美金往30的過程當(dāng)中出現(xiàn)了一個(gè)情況，當(dāng)時(shí)就是因?yàn)樯程亍Ｉ程厝嗣癞?dāng)時(shí)想明白了這個(gè)東西，那個(gè)時(shí)候我們也不太明白，因?yàn)閯倓偝錾膵雰耗悴恢缹硎鞘裁礃幼?。你不能說小時(shí)候丑我就不投資，長大了可能漂亮，原油沒有人知道它是什么情況，沙特的反映就是我增產(chǎn)，把油價(jià)打低，我要把這個(gè)嬰兒掐死在襁褓中。所以沙特增產(chǎn)，這樣就嚴(yán)重過剩，價(jià)格最后打破了30。沙特發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，發(fā)現(xiàn)我怎么掐不死，有人說那個(gè)時(shí)候大家一起去調(diào)研的時(shí)候，我們見人家第一個(gè)事情就是說成本是多少，老美就說我沒有回答，因?yàn)檫@個(gè)成本是動(dòng)態(tài)的，你說的是現(xiàn)金成本還是井口成本還是每一個(gè)壓力的過程當(dāng)中我的所有的成本都是動(dòng)態(tài)的。我這一個(gè)德州兩個(gè)地方的成本都不一樣，我只有一個(gè)大概的數(shù)據(jù)，以前我還講講頁巖油的資本支出和現(xiàn)金流，這兩年我根本不談頁巖油，那段證明的過程當(dāng)中已經(jīng)證明市場的閥門不是頁巖油，因?yàn)樗膹椥院?，彈性很關(guān)鍵，沙特為什么在反抗的中間輸了，油價(jià)往下一打，沙特發(fā)現(xiàn)這個(gè)油價(jià)低于美金的話，這個(gè)嬰兒就掐死了。油價(jià)震蕩的時(shí)候，當(dāng)時(shí)要掛，沙特回頭一看這個(gè)油價(jià)低于40我要先死了。它的問題是財(cái)政收支平衡，所以沙特的國家不是看挖油而是看財(cái)政收支。沙特人抗不住的時(shí)候，歷史上重演了1985年的案例，就是囚徒困境下的談判，我們到了后面的油價(jià)上漲和后面的歷史的。你們到國家圖書博物館里找一個(gè)劍橋能源在1995年寫的《重溫過去歐佩克成立的歷史》，你們可以找到歐佩克博弈的所有的相關(guān)的很細(xì)的資料，這個(gè)書永遠(yuǎn)不可能上到圖書銷售榜的第一位，因?yàn)榈谝晃灰欢ㄊ鞘裁纯碖線擒龍大法。我們說囚徒困境下的博弈永遠(yuǎn)是一樣的，當(dāng)時(shí)歐佩克博弈的時(shí)候，油價(jià)已經(jīng)回到了45美金上面，就是我上面畫的這個(gè)，所以從談到談成油價(jià)已經(jīng)見底了。

之后你們發(fā)現(xiàn)沙特不減，市場上只要有人讓步，油價(jià)開始慢慢的上漲，之后全球當(dāng)時(shí)達(dá)成共識，大家是按照正向的交易資金往原油開始配置。你們會(huì)發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)，就是華爾街竟然今年沒有任何資金進(jìn)入原油的市場，所以我不知道大家說原油的行情在亢奮什么，它和2016年的行情是完全不一樣的，當(dāng)時(shí)有資金進(jìn)去是真的具備所有的條件，并且我們?nèi)蚪?jīng)濟(jì)是正向反饋配置的。到了80美金川普干預(yù)，大家都去炒伊朗，其實(shí)你們沒有發(fā)現(xiàn)我們?nèi)虻哪茉炊▋r(jià)就是三個(gè)地方，一個(gè)是華盛頓，一個(gè)是芝加哥，一個(gè)是休斯敦。所以中東人怎么樣不是中東人決定的，而是華盛頓決定的。伊朗所有的事情是中東人說了算嗎？是美國人說了算的。所以我們在美國設(shè)立能源公司的時(shí)候我們是三地辦公，原油的50%是政治。

但是這個(gè)過程當(dāng)中我們發(fā)現(xiàn)油價(jià)上去了之后18年崩得很爽，還是沙特不用考慮原油，彈性就是油價(jià)跌的時(shí)候你得緊，油價(jià)漲的時(shí)候你不能增，你只要增了就崩。所以這個(gè)市場份額40塊錢其實(shí)不少了的。但是沙特的外匯儲備是創(chuàng)新低的，就是油價(jià)怎么漲沙特是不賺錢的，沙特發(fā)現(xiàn)我永遠(yuǎn)的被頁巖油拿走了市場份額。所以現(xiàn)在的游戲系要想油價(jià)不跌，沙特人就要老老實(shí)實(shí)，油價(jià)上去沙特人想增就立馬崩，這樣幾年之后它的市場份額可以不少嗎？這個(gè)階段就是市場份額的侵蝕，這個(gè)市場份額侵蝕完了之后我們不知道頁巖油會(huì)不會(huì)走這樣的行情，我們的研究員當(dāng)時(shí)畫得非常好，我們只是走這樣的一個(gè)行情，鄧世昌份額侵蝕結(jié)束了之后我們等價(jià)格的波動(dòng)，因?yàn)槔麧櫟扔谑袌龇蓊~乘以價(jià)格，前面兩年做原油交易的人說價(jià)格上漲對美國是有利的，其實(shí)不是，第一個(gè)事情其實(shí)是份額，第二個(gè)是價(jià)格。在未來的某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)我們會(huì)進(jìn)入價(jià)格，市場的份額我們已經(jīng)拿到了。

也就是說這個(gè)波動(dòng)的末端會(huì)有一波行情出來，原因就是價(jià)格。等美國大選初選結(jié)束了之后你們要密切關(guān)注華盛頓對伊朗的表態(tài)，而不是現(xiàn)在。今年你們誰壓伊朗華爾街都不壓，五角大樓已經(jīng)早都想干了，白宮現(xiàn)在堅(jiān)決不動(dòng)。不是不能動(dòng)，不是不想動(dòng)，是時(shí)候不到。所以明年政治大選初選一結(jié)束，不管是誰，國內(nèi)博弈一結(jié)束，你們要密切留意美國人對伊朗的態(tài)度。之后就會(huì)出現(xiàn)大家喜歡的一些模型，當(dāng)然我把整個(gè)的框架告訴你了，而且是單純的因?yàn)楣┙o。按照我們的利率手段推演，有一些國家就是1975年滯脹。

關(guān)于中國的經(jīng)濟(jì)我簡單說一下，就是剛才張瑜講的，第一個(gè)你們不要期望我們崩盤，并且不會(huì)搞大規(guī)模的刺激，我們現(xiàn)在面臨的問題就是時(shí)間不夠的情況下，我們必須保證自己的身體相對健康，就是我們要快速處理我們內(nèi)部的壓力，我們內(nèi)部的問題是什么？就是我們各個(gè)部門各個(gè)領(lǐng)域的債務(wù)問題，就是我們的黑天鵝和灰犀牛，但是你們不聽黨的話。我們以前經(jīng)常玩的游戲是國運(yùn)，不管是P2P還是理財(cái)產(chǎn)品還是什么，我們所有人干的事情就是買，中小板創(chuàng)業(yè)板泡沫了都沒事，就買就可以了，這個(gè)就是我們賭國運(yùn)，我們賭政府會(huì)出來填坑。我建議你們看看劉鶴同志的所有講話，就是告訴你們有人出來填坑了。

所以說A股會(huì)有大行情嗎？不會(huì)，A股的行情就是無論是漲還是跌都有一大批的投資人將永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)的丟掉自己口袋里面的錢。那幾個(gè)坑才是關(guān)鍵，什么P2P理財(cái)還有擔(dān)保以及銀行的問題都會(huì)破，但是不會(huì)都破。這個(gè)是最關(guān)鍵的，就像我和做債券的兄弟說這幾年不要判斷行情，不踩雷穩(wěn)贏。絕對安全的資產(chǎn)就是大家都抱團(tuán)的，白酒榨菜都是類債券股票，重要的是別踩雷，別買一上市公司老板喜歡9歲的，我們現(xiàn)在行業(yè)的重點(diǎn)是你們不要期待有什么大行情，現(xiàn)在的重點(diǎn)是不要跳進(jìn)坑里就可以了。外圍的環(huán)境一轉(zhuǎn)好活下來的人就是收益者，這個(gè)舞臺我們可以上來的原因是以前上面的坑都有尸體在里面，填平了我們才可以上來跳。否則你我他誰都不上這個(gè)臺子，所以現(xiàn)在你把這個(gè)GDP的圖看明白，什么是穩(wěn)中有降，你要好好理解。

時(shí)間原因真的不能再講了，謝謝大家。

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