二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，宏觀預期有所修復。在內(nèi)外部環(huán)境改善的情況下，政策大幅寬松可能性下降。不過，我們對政策空間也不必過于悲觀，適度的托底以及改革提速的可能性較大。期指大概率延續(xù)橫盤格局。

周一，期指先抑后揚，三大期指早盤一度均創(chuàng)近一階段調(diào)整新低，不過隨后伴隨二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，期指修復失地。由于部分白馬個股業(yè)績“暴雷”導致市場風格轉(zhuǎn)向“中小創(chuàng)”，期指IC出現(xiàn)久違的大漲。

宏觀經(jīng)濟行穩(wěn)致遠

周一，國家統(tǒng)計局公布了6月及二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，表現(xiàn)整體好于預期，包括6月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費增速均顯著高于預期，環(huán)比較5月增速出現(xiàn)回升。二季度GDP增速6.2%，表現(xiàn)也基本持平于預期。綜合來看，二季度經(jīng)濟表現(xiàn)總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進，特別是6月的數(shù)據(jù)較為亮眼，顯著緩解了市場因外部不確定因素增多，對宏觀層面的擔憂情緒。數(shù)據(jù)一公布，期指即出現(xiàn)快速拉升。

后期來看，在以美聯(lián)儲為代表的全球央行大概率進入寬松周期，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)略有走穩(wěn)之際，下半年的政策空間成為市場多空博弈焦點。在上周五公布貨幣信貸數(shù)據(jù)之后，央行表示貨幣政策將“以穩(wěn)為主”。預計在內(nèi)外部經(jīng)濟企穩(wěn)因素并不扎實之際，政策對實體經(jīng)濟的呵護仍將不時出現(xiàn)，特別是在政策重點扶持的小微企業(yè)、降低實體融資成本領域等。不過，從目前平穩(wěn)的宏觀形勢以及緩和的中美貿(mào)易談判而言，政策并不會“大水漫灌”。結(jié)合近期對房地產(chǎn)信托的管理來看，部分熱點領域的風險防范舉措將繼續(xù)推出。雖然短期對投資者預期有所利空影響，但中長期將避免走上世紀80年代日美貿(mào)易戰(zhàn)后日本過度寬松，泡沫破裂的這條老路。

期指風格切換

周一，三大期指表現(xiàn)鮮明的特點在于，近一階段表現(xiàn)強勢的上證50期指IH偃旗息鼓，而中證500期指IC接棒領漲。上周末，由于部分白馬品種中報業(yè)績表現(xiàn)不如人意，導致前期抱團大漲的白馬龍頭籌碼出現(xiàn)松動。截至收盤，滬股通北向資金凈流出達19.39億元，而深股通北向資金凈流入8.11億元。這表明高度關注業(yè)績表現(xiàn)的陸股通北向資金，在藍籌業(yè)績不及預期之際出現(xiàn)調(diào)倉換股行為。長期看，白馬藍籌依然將獲得超額溢價。經(jīng)濟增速換擋期，龍頭公司市占率將強者恒強，外資流入將首選A股核心資產(chǎn)品種。但由于此前市場對白馬業(yè)績增速過于樂觀，近期在中報業(yè)績發(fā)布期，謹防靴子落地時業(yè)績增速不及預期，導致股價回落的風險。

從上證50指數(shù)權重排名來看，中國平安權重為17.04%，貴州茅臺為8.78%，招商銀行為6.59%，三只個股占上證50指數(shù)的權重接近35%，龍頭個股的表現(xiàn)對上證50指數(shù)的影響將是明顯的。下周一，科創(chuàng)板第一批上市公司將正式登臺，在“八二風格”重現(xiàn)的情況下，不排除小市值品種以上漲迎接科創(chuàng)板的問世。

整體上，我們認為在當前點位，宏觀預期以及外部環(huán)境有所改善，政策并不會采取“大水漫灌”式的強刺激，預計信號意義較強的“放水”動作較難看到。此外，市場對部分熱點領域調(diào)控的擔憂將限制指數(shù)反彈高度。但與此同時，政策有望在薄弱領域繼續(xù)釋放改革、托底紅利，封殺期指下行空間。期指大格局或轉(zhuǎn)為橫盤振蕩。從風格方面看，前期過于擁擠的白馬抱團行情，若中報業(yè)績整體不及預期，藍籌行情將整體進入休整期?？苿?chuàng)板正式登臺，有望使得風格短期偏向于小市值品種，IC的相對強勢可期。