進(jìn)入七月份，很多投資者都沉浸在“五窮六絕七翻身”的想象中，而月初的開(kāi)門(mén)紅也的確給了大家某種希望。但是，誰(shuí)也沒(méi)有想到，到了七月的第二個(gè)交易周，股市毫不猶豫地出現(xiàn)大跌，僅周一一天市值就蒸發(fā)了1.5萬(wàn)億元，令大家驚恐不已，不由得紛紛反思大盤(pán)緣何突然“變臉”。

行情有所調(diào)整是自然的，但出現(xiàn)如此大跌，多少與內(nèi)外部因素的影響有關(guān)。而在筆者看來(lái)，A股市場(chǎng)供求關(guān)系的變化是一大推手。其實(shí)，供求關(guān)系并不是最近才變差的，在年初行情出現(xiàn)反彈時(shí)，市場(chǎng)供求關(guān)系也不理想。盤(pán)中雖然一度交投活躍，出現(xiàn)了萬(wàn)億成交的盛況，但這主要與股票流動(dòng)加快，資金在不同板塊中頻繁換手有關(guān)，本質(zhì)上仍然屬于存量博弈。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，即便在行情十分火爆的時(shí)候，“兩融”余額也沒(méi)有突破萬(wàn)億大關(guān)，這與2015年時(shí)的狀況相比，相差很大。那時(shí)是真有大量的增量資金入市，而現(xiàn)在由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，老百姓手中可能真沒(méi)有多少余錢(qián)了，當(dāng)年股市異常波動(dòng)的一大后果是消滅了一批在股市中盲目加杠桿的投資者，而這個(gè)影響到現(xiàn)在已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)了。缺乏足夠的資金進(jìn)入，股市自然難以上漲。

也許有人會(huì)說(shuō)，不還有外資嗎？確實(shí)，從去年開(kāi)始，外資進(jìn)入中國(guó)股市的步驟有所加快，MSCI以及富時(shí)羅素等，已經(jīng)先后把中國(guó)A股納入其指數(shù)范圍之中?？陀^而言，外資也真的在逐漸進(jìn)入。但回頭來(lái)看，這個(gè)數(shù)量還是很有限的。以北向資金為例，到現(xiàn)在進(jìn)入后留下存量也就1000多億元，這與幾十萬(wàn)億元的股票市值相比，真的不算多。而且，現(xiàn)在看來(lái)這些北向資金似乎也不是那么講究“長(zhǎng)期投資”，操作也比較靈活，自4月份以來(lái)，基本上處于持續(xù)流出狀況。因此，那種指望靠外資來(lái)改善中國(guó)股市供求關(guān)系的想法，實(shí)在是有點(diǎn)天真。這一點(diǎn)，其實(shí)稍微動(dòng)動(dòng)腦筋就可以想明白，一個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體，又是世界第三大股票市場(chǎng)，資本項(xiàng)目下還沒(méi)有完全對(duì)外開(kāi)放，它的股市怎么可能靠外資來(lái)引領(lǐng)和支撐呢？

在這種情況下，如果資金供應(yīng)不足，那么想讓市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，就應(yīng)該減少股票的供應(yīng)?；叵肫饋?lái)，去年就是這樣做的，盡管去年大環(huán)境嚴(yán)峻，股市表現(xiàn)也不理想，但是新股過(guò)會(huì)率低、單一公司的籌資規(guī)模每每被壓縮，以及上市數(shù)量銳減，倒也是事實(shí)，這多少對(duì)當(dāng)時(shí)的行情起到了一點(diǎn)緩和的作用。然而今年情況則有所不同，特別是最近一個(gè)階段，先是過(guò)會(huì)率迅速提高，再就是新股密集發(fā)行，并且出現(xiàn)了多年未見(jiàn)的超募現(xiàn)象。雖然，這里多少有一些特殊原因，且未必是種常態(tài)，但不管怎么說(shuō)，至少對(duì)短期的供求關(guān)系造成了很大的壓力。股市在宣布新股密集發(fā)行時(shí)出現(xiàn)下跌，也說(shuō)明大規(guī)模擴(kuò)容與大盤(pán)的運(yùn)行是存在某種內(nèi)在聯(lián)系的，而由此帶來(lái)的壓力，每個(gè)投資者通過(guò)盤(pán)面都切身感受到了。

都說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這是有道理的。但就具體的行情走勢(shì)而言，在某一個(gè)階段，作用更為直接的則是供求關(guān)系。資金多了，股票少了，行情自然會(huì)上漲，反之亦然。當(dāng)然，相對(duì)于現(xiàn)在3000多家上市公司的規(guī)模，多發(fā)幾只股票的影響的確不會(huì)很大，但是如果集中在短時(shí)間內(nèi)快速發(fā)行，這個(gè)影響還是不可小覷的。對(duì)此，市場(chǎng)各界都應(yīng)該有一個(gè)充分的認(rèn)識(shí)。

中國(guó)要推進(jìn)金融供給側(cè)改革，要擴(kuò)大直接融資比例，在資本市場(chǎng)多發(fā)股票是必要的，在強(qiáng)調(diào)金融支持新經(jīng)濟(jì)的背景下，科創(chuàng)板也需要好好重視。因此，對(duì)于必要的擴(kuò)容加速，投資者能夠理解。但與此同時(shí)，也需要考慮市場(chǎng)的承受力，此外如何引進(jìn)增量資金特別是長(zhǎng)期資金，也是必須要加以考慮的。否則，供求持續(xù)失衡，股市自然越走越弱，最后對(duì)擴(kuò)容也會(huì)帶來(lái)制約。