隨著我國云南天膠產區(qū)旱情因素被消化，膠水產出趨增預期凸顯，疊加重卡銷售數據不佳，令膠市需求前景轉弱。在供需基本面持續(xù)呈現負面狀態(tài)的背景下，加之20號標膠即將上市，全乳膠期貨的唯一性屬性面臨喪失，由此導致近期國內滬膠期貨1909合約呈現加速下滑的走勢。

割膠旺季產出趨增  壓力凸顯

自今年3月以來我國云南天膠產區(qū)的旱情在6月底顯著改善。步入7月以后，西雙版納等主要產地均恢復至往年的割膠水平，新膠產出壓力重新凸顯。與此同時，雖然7月初，我國海南島遭遇超級臺風“木恩”的正面襲擊，但由于風力級別有限，未對產區(qū)內橡膠樹造成破壞，割膠工作仍在正常進行中。在膠水產出日趨增多的背景下，本周海南國營廠膠水收購價格持續(xù)走低，截至本周四，膠水收購價格跌至9.8元/公斤。

除了目前國內正處于新膠產出的旺季外，東南亞產膠國也處在割膠的忙碌時節(jié)。近期泰國和越南膠水供應壓力顯著增加，導致原料收購價格整體下滑。其中泰國膠價格重心走低30美元/噸，而越南膠報價也下滑20—30美元/噸。鑒于眼下正處于新膠釋放的高峰階段，預計后市滬膠期價弱勢難改。

終端需求不佳  膠價缺失反彈動力

今年以來，國內終端車市消費境況不佳成為拖累膠價反彈的重要不利因素。中汽協(xié)數據顯示，今年6月我國汽車產銷延續(xù)第12個月同比下滑的趨勢，分別下降17.3%和9.6%。1—6月汽車累計產銷分別完成1213.2萬輛和1232.3萬輛，同比分別下降13.7%和12.4%。除此以外，作為天膠需求晴雨表的重卡銷售雖然在一季度表現尚可，但是進入二季度以后，卻出現連續(xù)萎縮的現象。可以看到，由于國內制造業(yè)疲弱導致重卡需求低迷，4月銷量12.1萬輛，同比下滑1%，5月銷量10.9萬輛，同比下滑4%，6月銷量10萬輛，同比下滑11%。今年上半年，重卡累計銷量為65.26萬輛，同比下滑3%。基于后期國內終端消費潛力不足，預計膠價難獲反彈動力。

20號膠即將上市  全乳膠期貨恐“失寵”

眾所周知，20號標準膠是當今全球天膠產業(yè)最主要的膠種。據統(tǒng)計，2018年全球天膠產量達1387萬噸，其中標準膠產量為971萬噸，占比達70%以上。分膠種來看，20號膠產量約874萬噸，占總產量的63%，是全球生產量最大的膠種。從下游需求來看，2018年全球天膠消費量1381萬噸，其中20號膠約800萬噸，占比達58%。由于天膠下游70%需求在輪胎行業(yè)，我國輪胎產業(yè)規(guī)模又是全球第一，所以我國自然是最大的天膠消費國。據統(tǒng)計，2018年我國天膠消費量552萬噸，占比40%，同時也是最大的20號膠消費國，需求占比達43%。

目前上期所橡膠期貨合約的國產交割品為WF全乳膠，它在塑性初值和塑性保持率兩項物理指標上存在一定的劣勢，因此這類膠主要用于橡膠制品，而國產輪胎膠主要用20號膠。國產WF全乳膠與即將上市的20號膠雖然都是天然橡膠，但后者質量最好，一般用于生產輪胎內胎，而前者一般用于生產輪胎外胎。從現實的使用數量上講，20號膠的消費量遠高于國產WF全乳膠，價格低于國產WF全乳膠。那么，有理由認為，若20號膠期貨掛牌上市，成交量將大于當前的國產WF全乳膠期貨。所以，到那時市場資金會向20號膠傾斜，原先輪胎企業(yè)的套保盤也會轉移，全乳膠期貨恐面臨“失寵”的境遇。

綜合上述幾點考慮，筆者認為，在供需基本面持續(xù)偏弱的背景下，疊加20號標準膠即將上市，未來全乳膠期貨價格重心面臨繼續(xù)下滑的風險，其中1909合約可能會向下尋求10000元/噸一線整數支撐。