展望下半年，中國(guó)和印尼的NPI項(xiàng)目投產(chǎn)，鎳供應(yīng)逐步寬松，同時(shí)今年不銹鋼實(shí)際消費(fèi)不及預(yù)期，社會(huì)及鋼廠庫(kù)存累積，不銹鋼價(jià)格承壓，利空鎳價(jià)。但是國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)品鎳低庫(kù)存短期仍難以緩解，所以不可過分看空鎳價(jià)。預(yù)期下半年鎳價(jià)維持弱勢(shì)振蕩格局，核心波動(dòng)區(qū)間在9萬—10.3萬元/噸

NPI持續(xù)釋放增量

根據(jù)我們折算的當(dāng)前鎳生鐵生產(chǎn)利潤(rùn)，雖然近期環(huán)比下滑但依舊可觀，刺激今年計(jì)劃投產(chǎn)的低成本鎳鐵項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)。從調(diào)研情況來看，今年國(guó)內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目鑫海新增8條生產(chǎn)線全部投產(chǎn)；內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安新增產(chǎn)能4.5萬鎳噸/年計(jì)劃10月投產(chǎn)；金川印尼第1條生產(chǎn)線于5月底出鐵，第2條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)7月投產(chǎn)，剩余生產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)；德龍6月底完成第14條生產(chǎn)線的出鐵；恒嘉鎳業(yè)的“2+2”項(xiàng)目剩余的2條生產(chǎn)線也于近期投產(chǎn)。其他國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能集中在四季度。

高鎳鐵產(chǎn)能繼續(xù)釋放，產(chǎn)量逐月增加。根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)測(cè)算，今年樂觀預(yù)計(jì)增量在18萬噸，高于年初預(yù)估的13萬噸。

另一方面，不銹鋼高產(chǎn)量高庫(kù)存難以為繼。在鎳鐵持續(xù)釋放產(chǎn)能及產(chǎn)量的過程中，沒有新的不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)。宏觀環(huán)境走弱，抑制了下游市場(chǎng)對(duì)不銹鋼的需求，令庫(kù)存累積在中間貿(mào)易商及鋼廠手中，不銹鋼價(jià)格承壓。但是我們認(rèn)為不銹鋼高產(chǎn)量高庫(kù)存狀態(tài)不可持續(xù)，未來隨著境內(nèi)外壓力逐步顯現(xiàn)，不銹鋼消費(fèi)大概率走弱。

鎳板持續(xù)去庫(kù)存至低位

當(dāng)前，低標(biāo)準(zhǔn)品庫(kù)存對(duì)鎳價(jià)形成支撐。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)精煉鎳庫(kù)存5.73萬噸，雖然進(jìn)口有利于緩解國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張局面，但是實(shí)際進(jìn)口增量有限，且主要以鎳豆為主。因此，鎳板需要拉大與替代品鎳豆、鎳鐵的價(jià)差，以減少使用量來緩解當(dāng)前低庫(kù)存的窘境。假若錨定俄鎳價(jià)格為基準(zhǔn)，鎳板與鎳豆、鎳鐵的價(jià)差拉大即意味著高鎳生鐵和鎳豆價(jià)格將繼續(xù)下跌，高彈性的鎳鐵或因利潤(rùn)壓縮而減產(chǎn)或新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度放緩來對(duì)鎳價(jià)形成支撐。

新能源行業(yè)利多暫歇

2018年，中國(guó)新能源汽車實(shí)現(xiàn)了125.6萬輛的銷量，同比增長(zhǎng)61.7%。2019年3月26日，有關(guān)部門頒布了2019年新能源汽車補(bǔ)貼方案，最大的特色是，購(gòu)車補(bǔ)貼從原來最高的將近9萬元，直接砍到了2.75萬元。直接效果是新能源汽車產(chǎn)量增速出現(xiàn)明顯下滑，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，5月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量11.2萬輛，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比增長(zhǎng)僅10%。

基于產(chǎn)出增速明顯下滑，我們下調(diào)了今明兩年新能源汽車產(chǎn)量預(yù)期，年初的預(yù)期為170萬輛和200萬輛，現(xiàn)下修至150萬輛和190萬輛，同樣下修的是新能源對(duì)鎳需求的拉動(dòng)，三元材料價(jià)格及原料價(jià)格均將承壓回落，而根據(jù)我們的調(diào)研，部分大的三元材料廠訂單相對(duì)穩(wěn)定，而小廠訂單下滑較為明顯。

總之，由于供應(yīng)持續(xù)釋放，下半年鎳價(jià)振蕩偏弱，波動(dòng)區(qū)間在9萬—10.3萬元/噸。風(fēng)險(xiǎn)方面，關(guān)注印尼礦業(yè)政策的變化，以及新投資項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度。