受流動(dòng)性收緊以及寬松效應(yīng)逐漸向中長期轉(zhuǎn)移的影響，本周市場利率呈現(xiàn)短升長降的態(tài)勢。截至7月10日，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、1周期、2周期利率分別報(bào)收1.814%、2.543%、2.348%，較7月3日分別上升93.7、39.8、25.3個(gè)基點(diǎn)；1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分別報(bào)收于2.486%、2.600%、2.700%、3.017%、3.089%，較7月3日分別下降0.6、4.1、5.1、1.9、0.7個(gè)基點(diǎn)。

圖為隔夜、2周、3月期利率走勢（單位：%）

為了緩和半年期市場對(duì)于資金的需求，央行在6月中下旬超量續(xù)作中期借貸便利并且重啟逆回購。李克強(qiáng)總理在上周達(dá)沃斯論壇上表示央行要進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資難的問題。受此影響，國內(nèi)的流動(dòng)性在6月底7月初超預(yù)期寬松，促使市場利率大幅走低。上周，前期投放的逆回購均已到期。6月底以來，央行再?zèng)]有開展逆回購操作，上周市場實(shí)現(xiàn)了凈回籠。本周央行沒有進(jìn)行逆回購，并且有1885億元的MLF到期，央行公開市場業(yè)務(wù)開始逐漸收緊流動(dòng)性。與此同時(shí)，中美貿(mào)易問題得到了緩和，市場的信心得到了一定的修復(fù)。這使得市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，對(duì)于資金的需求上升。由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場對(duì)于7月美國降息的預(yù)期降溫，這使得央行為了穩(wěn)定匯率被迫推出寬松貨幣政策的壓力降低，進(jìn)一步提振了利率。

基于上述判斷，我們認(rèn)為在中美貿(mào)易問題緩和的大背景下，前期隔夜利率低于1%的水平并不是常態(tài)，近期市場利率將延續(xù)上升的態(tài)勢。