近期，原糖價格雖然波動較大，但仍未脫離振蕩區(qū)間12—13美分/磅。國內食糖消費數據同比大增推動鄭糖走強，7月5日主力1909合約一度觸及漲停。不過，在進口放量背景下，后期鄭糖上漲難度加大。

全球原糖產量或降低

6月底ICE原糖7月合約交割量達到創(chuàng)歷史紀錄的210.5萬噸，比2015年5月合約的最高交割量191.3萬噸高19.2萬噸。據悉，本次交割亞洲市場食糖企業(yè)Wilmar（豐益國際）和Cofco（中糧國際）以賣方身份參與其中，且泰國約有59萬噸糖參與交割。從出口數據來看，產糖大國出口遇阻，5月泰國共計出口糖83.9萬噸，同比減少35.18%；印度政府采取的出口補貼政策因不符合WTO規(guī)則面臨被迫取消的可能；巴西6月共計出口153.82萬噸糖，同比減少20.18%，為至少11年以來同期最低水平，當前榨季累計出口456.32萬噸，同比減少9.14%。這意味著下游訂單匱乏、需求不振，食糖庫存有增加的風險。但市場預估2019/2020榨季巴西糖醇比或同比持平，仍保持在35.2%的低位，巴西糖產量或難有大的增幅，且印度干旱天氣或導致該國甘蔗種植面積與產量大幅降低。

國產糖去庫存速度將放緩

數據顯示，2018/2019榨季，截至2019年6月底，全國累計銷售食糖761.29萬噸，同比增加110.64萬噸。國內最大主產區(qū)廣西累計銷糖435萬噸，同比增加80.3萬噸；單月銷糖57萬噸，同比增加22.3萬噸，且達到近5年高點。全國工業(yè)庫存也隨銷糖率的走高同比降低65.64萬噸，至近6年以來的低位314.75萬噸。2019年以來，國內食糖消費數據同比持續(xù)好于預期推動鄭糖大幅上漲，且暑期消費旺季將繼續(xù)拉動下游需求。但第三季度開始，隨著進口配額的放開，加工糖廠或更青睞于低價位的進口糖，預計后期國產糖去庫存的步伐將逐步放緩。

三季度進口壓力增加

據悉，2019年我國食糖進口配額內與配額外進口數量合計約344.5萬噸。2019年1—5月我國進口食糖93萬噸，同比下降15.6%。隨著進口配額的發(fā)放的降低，5月進口食糖數量出現(xiàn)了回升，當月累計進口38萬噸，同比增加18萬噸，增幅近50%。在此情況下，6月進口糖數量同比走強的可能性較大。

三季度，國內糖市將迎來消費旺季，加工糖廠會盡可能多地進口低價位的國際糖，除去今年1—5月已經進口的93萬噸糖，國內糖市仍面臨近250萬噸的進口壓力。即便原糖到達16美分/磅，以配額內15%的稅計算，進口糖價或仍低于4000元/噸。而如果后期進口食糖集中到港，將對國內糖價形成較大的利空影響。

總之，原糖上漲仍需全球食糖消費放量與有效去庫存的支持，鄭糖面臨進口糖集中到港的利空影響。