6月滬銅呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，下游需求旺季不旺，滬銅指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低45880元/噸，之后處于底部盤(pán)整。此后，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的緩和，為銅價(jià)提供了一定的支撐，滬銅出現(xiàn)反彈行情。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的6月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)維持2.25%—2.50%的利率不變，符合預(yù)期。本次決議聲明中放棄了之前的對(duì)未來(lái)的政策調(diào)整保持“耐心”的措辭，稱未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，逐漸顯示出對(duì)降息的開(kāi)放態(tài)度，暗示貨幣政策變化將可能很快發(fā)生，和上一次內(nèi)容相比明顯轉(zhuǎn)鴿。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的增強(qiáng)，導(dǎo)致美元指數(shù)大幅下挫，為銅價(jià)上行提供一定的支撐。歐洲央行行長(zhǎng)德拉基近期明確表示，歐洲央行準(zhǔn)備降息，如果有必要，也可以重啟作為量化寬松舉措核心的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)，使得我國(guó)的貨幣政策外部壓力減弱。

下游消費(fèi)疲軟

供應(yīng)方面，6月海外銅礦干擾率大幅提升，Chuquicamata銅礦罷工，最終75%的工人最終接受Codelco提出的最新合同方案，結(jié)束了為期兩周的罷工行動(dòng)，重返工作崗位。在罷工期間，該銅礦的產(chǎn)能僅維持在60%。罷工行動(dòng)已經(jīng)導(dǎo)致該銅礦減產(chǎn)達(dá)到約1萬(wàn)噸。嘉能可（Glencore）旗下KOV銅礦發(fā)生坍塌事故，確認(rèn)有41人在礦井事故中死亡，目前未有停產(chǎn)消息。事故頻發(fā)加劇了銅礦供應(yīng)的緊張，目前市場(chǎng)銅精礦成交TC在60美金/噸以下，小冶煉廠已經(jīng)虧損，大冶煉廠的利潤(rùn)被壓縮，一定程度影響精銅的供給。

廢銅方面，固廢中心網(wǎng)站公布了《2019年第九批限制類公示表》，批文將分地區(qū)分批進(jìn)行公示。第一批六類廢銅進(jìn)口批文名單以江浙地區(qū)為主，涉及進(jìn)口廢銅總量24.4萬(wàn)噸，與去年基本持平，廢銅進(jìn)口同比減少主要體現(xiàn)在廢七類上，批文的減量影響不及市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)銅價(jià)的提振有限。

下游方面，目前國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，6月銅下游行業(yè)PMI綜合指數(shù)終值為45.99，低于預(yù)期初值，生產(chǎn)指數(shù)也回落至收縮區(qū)間內(nèi)。地產(chǎn)方面，數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，房屋竣工面積對(duì)銅消費(fèi)更有參考意義，而1—5月房屋竣工面積累計(jì)值為2.67億平方米，累計(jì)同比下降12.4%，對(duì)銅消費(fèi)拉動(dòng)有限。汽車(chē)、家電產(chǎn)業(yè)在高庫(kù)存的背景下，產(chǎn)銷均出現(xiàn)下滑，進(jìn)入去庫(kù)存周期，對(duì)銅消費(fèi)形成一定的拖累。電網(wǎng)投資方面依然未呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，近期，中電聯(lián)發(fā)布電力工業(yè)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)，1—5月，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資768億元，同比提高5.9%；全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資1157億元，同比下降18.2%。但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年下半年電網(wǎng)投資將呈現(xiàn)一定回暖，對(duì)銅消費(fèi)或?qū)⑿纬梢欢ㄌ嵴瘛?/p>

綜上所述，宏觀環(huán)境階段性緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。產(chǎn)業(yè)方面，銅礦供應(yīng)偏緊格局市場(chǎng)早已達(dá)成共識(shí)，但下游目前消費(fèi)并無(wú)較大亮點(diǎn)，需要進(jìn)一步關(guān)注政策對(duì)需求的提振，基本面并不支持滬銅大幅反彈行情，預(yù)計(jì)滬銅偏強(qiáng)振蕩運(yùn)行，上方空間有限。