橡膠底部振蕩一年多來，無論趨勢策略追空還是逆勢策略抄底，都未能取得預(yù)期收益。我們認(rèn)為，橡膠盤面成本在10000元/噸附近，如果沒有風(fēng)、寒這樣大的自然災(zāi)害，可能會(huì)持續(xù)幾年的低位振蕩行情。

橡膠底部振蕩一年多來，無論趨勢策略追空還是逆勢策略抄底，都未能取得預(yù)期收益?，F(xiàn)在市場一致看衰橡膠，主要邏輯是2012年前后橡膠大面積種植現(xiàn)在處于豐產(chǎn)期、全球經(jīng)濟(jì)下行需求端偏差，導(dǎo)致天然橡膠長期偏弱。那現(xiàn)在主要考慮的是兩個(gè)問題，一是最低能跌到多少，即天然橡膠的盤面成本是多少？二是哪些因素能真實(shí)刺激橡膠走牛？

我們先分析成本問題，天然橡膠生產(chǎn)成本主要由三大部分構(gòu)成：一是橡膠種植成本、二是割膠人工成本、三是加工運(yùn)輸成本。

我們先以海南為例：每畝種植成本425元/畝、海南單產(chǎn)75公斤/畝、運(yùn)輸費(fèi)用1500元/每噸，割膠工人采取55分成，最后我們算出海南橡膠的平均成本在13000元/噸。每當(dāng)?shù)陀?3000元/噸的時(shí)候，海南會(huì)產(chǎn)生大面積的棄割現(xiàn)象，認(rèn)為13000元/噸是當(dāng)時(shí)海南橡膠的成本價(jià)。

東南亞橡膠主產(chǎn)國的工資成本是馬來西亞>泰國>越南>印尼，由于橡膠出口國90%集中在東南亞四國，并且泰國和印度尼西亞產(chǎn)量占據(jù)70%。價(jià)格太低，會(huì)產(chǎn)生放棄割膠現(xiàn)象，但橡膠成本價(jià)絕對不會(huì)低于泰國（產(chǎn)量36%）。我們選擇泰國的平均工資作為計(jì)算，因?yàn)榈陀谄骄べY，工人從事割膠的意愿降低會(huì)產(chǎn)生大規(guī)模的棄割現(xiàn)象。

因?yàn)樘烊幌鹉z割膠時(shí)候，一般橡膠園主和割膠工人按照五五分，橡膠成本主要取決于當(dāng)?shù)氐娜斯こ杀?。根?jù)wind數(shù)據(jù)取泰國平均工資（14842泰銖），折合人民幣3350元/月，海南平均工資5310元/月。對應(yīng)計(jì)算得到泰國的橡膠成本應(yīng)該在8300元/附近。

我們觀察曼谷的橡膠的歷史成交均價(jià)圖，在2015年底全球經(jīng)濟(jì)最悲觀時(shí)候出現(xiàn)小面積棄割現(xiàn)象。對應(yīng)最低125美元/100KG附近，換算為8500元/噸，和我們估算的價(jià)格類似，認(rèn)為很難再創(chuàng)新低。

然后我們計(jì)算到港價(jià)格：中國進(jìn)口煙片膠17%稅率、20%稅，或者1500元/噸，兩者從低計(jì)算。東南亞天然橡膠進(jìn)口到中國，成本價(jià)=8300+1500=9800（元/噸），青島庫提價(jià)也可以得到驗(yàn)證。

然后需要計(jì)算交割的相關(guān)費(fèi)用包含：一是交易手續(xù)費(fèi)，成交金額的萬分之零點(diǎn)四五。二是交割手續(xù)費(fèi)，雙方分別繳納4元/噸。三是倉儲(chǔ)費(fèi)用，入庫完成后到最后交割賣方按1.3元/天支付。四是入庫費(fèi)，30元/噸（賣方支付入庫費(fèi)，買方支付出庫費(fèi)）。五是質(zhì)檢費(fèi)，15元/噸（1500元/100噸一批次，不足100噸按一批次收）。六是倉單打印費(fèi)：10元/噸（100元/張，每張倉單面值10噸）。七是資金占用利息：包括現(xiàn)貨資金占用成本以及期貨保證金占用成本。八是增值稅。

因此，交割費(fèi)用大致367元/噸，加上9700元/噸的橡膠成本價(jià)格，期貨盤面約10000元/噸應(yīng)該是合理的橡膠盤面成本。

我們再看另一個(gè)問題，橡膠怎么才能走牛市？因?yàn)檩喬プ鳛樘烊幌鹉z主要需求，和全球經(jīng)濟(jì)走勢息息相關(guān)，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)明顯好轉(zhuǎn)的可能性很小。供給方面，2010年左右泰國大面積種植橡膠樹，新種植的現(xiàn)在步入高產(chǎn)期，今后幾年依然會(huì)是供大于求。由于橡膠是多年生植物，前期投入較高，一般不會(huì)輕易放棄割膠或砍伐膠林，割膠就有收入，不割就沒有，是他們的主要收入來源。供需兩方面都相對穩(wěn)定，可以實(shí)時(shí)觀察庫存和倉單。橡膠要大幅上漲，暫時(shí)只可能是主產(chǎn)區(qū)發(fā)生重大的天氣災(zāi)害，我們先看幾種常見的氣候?qū)μ烊幌鹉z的影響。一是干旱，熱帶植物不缺乏雨水、橡膠抗干旱能力較強(qiáng)。二是水澇，雨水偏多可能導(dǎo)致膠樹生膠原病、關(guān)鍵還影響膠農(nóng)的戶外割膠活動(dòng)。三是風(fēng)，熱帶植物根系都很淺，大風(fēng)會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)。四是寒，熱帶植物抗寒能力普遍很差。

根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為橡膠盤面成本在10000元/噸附近，如果沒有風(fēng)寒這樣大的自然災(zāi)害，可能會(huì)持續(xù)幾年的低位振蕩行情。