下半年經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，同時(shí)企業(yè)盈利下滑，外源性融資需求上升。結(jié)合當(dāng)前去杠桿、金融結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革和減稅降費(fèi)的政策組合，我們認(rèn)為未來(lái)A股業(yè)績(jī)的核心要素會(huì)是資產(chǎn)負(fù)債率。因此，以資產(chǎn)負(fù)債率為切入口，下半年財(cái)務(wù)擇股我們遴選出“勇者”、“能者”和“智者”三類公司，供廣大投資者參考。

所謂“勇者”：

在經(jīng)濟(jì)下行階段資產(chǎn)負(fù)債率上升，也就是敢于逆勢(shì)擴(kuò)張的公司。在這類型公司中，我們要挑選的是如何能夠確保債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與投資效率，且能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)回報(bào)的公司。核心指標(biāo)：貨幣資金/有息債務(wù)+收入/固定資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)；輔助指標(biāo)：總資產(chǎn)增速+商譽(yù)/凈資產(chǎn)+存貨周轉(zhuǎn)率。

所謂“能者”：

自身實(shí)力較強(qiáng)，有能力抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但是不愿意主動(dòng)擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定的公司。在這類型公司中，我們要選擇的是股東持續(xù)看好，盈利能力較強(qiáng)、分紅率較高的公司。指標(biāo)選擇：凈利潤(rùn)增速+ROE+凈資產(chǎn)增速+經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額增速。

所謂“智者”：

自身實(shí)力不足以抵抗經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也不愿擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率可能下行，但是可以適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)術(shù)的公司。在這類型公司中，我們需要選擇的是能夠通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略實(shí)現(xiàn)銷售收入逆勢(shì)上升的公司。指標(biāo)選擇：毛利率+存貨周轉(zhuǎn)率+經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)+財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)+經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入/營(yíng)業(yè)收入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期