當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)存欄結(jié)構(gòu)配合季節(jié)性需求旺季，中秋行情仍然值得期待。而在存欄逐步恢復(fù)的情況下，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格仍存在分歧。

今年以來雞蛋價(jià)格維持高位，4月、5月雞蛋價(jià)格淡季不淡，出現(xiàn)快速上漲，走出類似2014年的走勢(shì)，而在近兩年的高利潤(rùn)下，養(yǎng)殖戶存在補(bǔ)欄需求，在此背景下我們對(duì)6月底的湖北蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了調(diào)研，實(shí)地追蹤雞蛋市場(chǎng)供需面。

從調(diào)研情況看，當(dāng)前的存欄結(jié)構(gòu)配合季節(jié)性需求旺季，中秋行情仍然值得期待，而非洲豬瘟的替代消費(fèi)影響尚無法預(yù)測(cè)，在存欄逐步恢復(fù)的情況下，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格存在巨大的分歧。

養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極

目前產(chǎn)業(yè)面臨雞多蛋少的現(xiàn)實(shí)情況，蛋雞總存欄緩慢恢復(fù)，但當(dāng)前蛋雞結(jié)構(gòu)顯示老蛋偏少，主要原因在于春節(jié)前養(yǎng)殖戶超量淘汰老雞，雖然年后補(bǔ)欄需求旺盛，但階段性并未集中產(chǎn)蛋。

芝華公布的雞齡結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2019年5月育雛雞占比從4月的14.07%減少至13.23%，青年雞占比從4月的12.75%增加至15.97%，主力產(chǎn)蛋雞占比從4月的61.79%微降低至61.56%，即將淘汰雞占比從4月的11.4%減少至9.26%。

從調(diào)研情況看，養(yǎng)殖戶多正常補(bǔ)欄，心態(tài)偏積極，前期雖然由于環(huán)保因素萬只以下存欄的養(yǎng)殖戶逐步退出市場(chǎng)，但規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)普遍存在擴(kuò)欄或擴(kuò)建行為，整體蛋雞存欄同比小幅增加。市場(chǎng)3—5月雞苗補(bǔ)欄數(shù)量較多，按照蛋雞的生長(zhǎng)周期，7月逐步開始產(chǎn)蛋，階段性供給增加，但因?yàn)槭軅鹘y(tǒng)7月、8月需求旺季及產(chǎn)蛋率影響，真正的供給壓力會(huì)在9月后開始逐步體現(xiàn)。

另外，當(dāng)前淘汰雞價(jià)格維持高位，主要因當(dāng)前市場(chǎng)上可供淘汰雞數(shù)量不多。對(duì)于后期農(nóng)戶的淘雞意愿，需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的雞蛋價(jià)格及淘雞價(jià)格，農(nóng)戶會(huì)對(duì)淘雞利潤(rùn)及后幾個(gè)月的蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)進(jìn)行預(yù)期比較，然后選擇淘雞或者續(xù)養(yǎng)延遲淘汰。從當(dāng)前調(diào)研情況及雞蛋季節(jié)性特點(diǎn)來說，8月前后農(nóng)戶或有集中性淘雞行為。

遠(yuǎn)期市場(chǎng)分歧較大

目前多空雙方對(duì)后市存在明顯分歧，一方面在于存欄恢復(fù)下的供給壓力，二是非洲豬瘟下的替代需求。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，非洲豬瘟帶來的替代效果可能不及市場(chǎng)預(yù)期，并且價(jià)格上漲太多，政策層面會(huì)加以干預(yù)，而蛋雞的高利潤(rùn)帶來的高補(bǔ)欄，會(huì)給遠(yuǎn)月合約帶來較大壓力。但也有觀點(diǎn)強(qiáng)烈看多未來的生豬價(jià)格及替代需求，認(rèn)為雞蛋價(jià)格可能會(huì)創(chuàng)出歷史最高水平。

我們認(rèn)為不能單純簡(jiǎn)單從供給增加的角度考慮，實(shí)際的非洲豬瘟下生豬供給減少導(dǎo)致的替代效應(yīng)不容忽視。一般來說，蛋雞價(jià)格會(huì)影響?zhàn)B殖戶的淘雞意愿，即蛋價(jià)高——養(yǎng)殖利潤(rùn)高——農(nóng)戶選擇延遲淘汰——淘雞價(jià)格高，但非洲豬瘟下，可能會(huì)存在反向影響，即生豬價(jià)格高——雞肉價(jià)格高——淘雞價(jià)格高——養(yǎng)殖戶提前淘汰或替代消費(fèi)影響下的雞蛋價(jià)格高。

在豬肉供給大幅減少的背景下，肉類替代消費(fèi)的增加會(huì)對(duì)雞蛋價(jià)格形成支撐，即抬升整體雞蛋價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間。雞蛋的季節(jié)性特點(diǎn)仍會(huì)存在，如7月、8月價(jià)格逐步走高，9月后開始回落，10月開始逐步回升，春節(jié)后價(jià)格走低并在明年3月逐步見底。

但在操作層面上，以往年的雞蛋價(jià)格高低點(diǎn)作為盤面操作的依據(jù)或不可行，建議抬高對(duì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的預(yù)期。建議做多近月1909及2001合約為主，做空遠(yuǎn)期2005合約為主，但入場(chǎng)價(jià)格建議上抬。中秋行情仍然值得期待，主操作方向以回調(diào)做多為主，或嘗試多近空遠(yuǎn)的套利操作。

遠(yuǎn)期重點(diǎn)關(guān)注生豬價(jià)格以及淘汰雞價(jià)格走勢(shì)，蛋雞補(bǔ)欄情況及雞齡結(jié)構(gòu)。