近期期債走勢偏強，昨日更是放量大漲，10年期主力合約收0.48%，創(chuàng)近四個月以來最大單日漲幅，一方面海外央行鴿派氣息濃厚，另一方面是由于近期出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍無起色，市場對于降息降準抱有很高的預期。從技術(shù)指標看，10年期國債期貨突破前期振蕩區(qū)域，上漲勢頭較好，目前主要均線向上，MACD由綠轉(zhuǎn)紅，整體偏多形態(tài)，不過昨日大漲使得K線遠離均線，不宜追漲。

外圍方面，不確定因素消減。隨著G20峰會閉幕，中美貿(mào)易摩擦暫緩，G20中美元首會晤，雙方同意重啟談判，并就中美關(guān)系、中美貿(mào)易、華為事件等進行了交流。美方表示在談判期間暫不對剩余的約3250億美元輸美商品加征25%關(guān)稅，允許美公司向華為提供除涉及國家安全外的產(chǎn)品，中方表示加大對美農(nóng)產(chǎn)品與食品的進口。雖然這個結(jié)果并沒有超出市場的預期，但短期仍將提振市場風險偏好，對期債有壓制。不過中長期來看，人民幣資產(chǎn)也因此受到了青睞，貶值預期得到了遏止，人民美元離岸匯率陡升至6.85附近，對期債有提振。

經(jīng)濟基本面方面，近期公布數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下行壓力仍然存在。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5655.6億元，同比增長1.1%，環(huán)比4月繼續(xù)回升，4月同比下降3.7%。工業(yè)企業(yè)盈利增速雖有所好轉(zhuǎn)，但在整體經(jīng)濟增速仍處下行壓力的背景下，企業(yè)盈利增速的轉(zhuǎn)勢仍需等待。PMI方面，中國6月官方數(shù)據(jù)為49.4，與上月持平，連兩個月處榮枯線之下，分項指數(shù)顯示供需雙放緩，財新中國6月制造業(yè)PMI錄得49.4，亦降至榮枯線下方，經(jīng)濟下行壓力對期債有提振。

貨幣政策方面，有寬松預期。6月25日，央行貨幣政策委員會召開2019年第二季度例會，會議表示宏觀杠桿率高速增長勢頭得到初步遏制，并分析了當前國內(nèi)外的形勢，指出穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。貨幣政策的基調(diào)與此前基本保持一致，在當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨弱，外圍不確定因素仍存的情況下，市場對于國內(nèi)將采取有針對性的降息、降低存款準備金率和降低實際利率，抱有很高的預期。

流動性方面，短期利率稍微抬頭。上周（6月24日—28日）沒有公開市場操作到期，上周央行暫停公開市場操作，實現(xiàn)資金零到期零操作零回籠。此前央行大量投放14天期和28天期逆回購，銀行間市場流動性泛濫，短端利率持續(xù)低位，隔夜DR001一度跌破1%，創(chuàng)下有史以來最低水平。本周有3400億元14天期逆回購到期，央行連續(xù)靜默，或是想通過逆回購到期回籠流動性，利率有反彈壓力。此外，由于2019年新增3.08萬億元地方政府債務，截至6月底，全國共發(fā)行2.84萬億元地方債，同比增長101%，規(guī)模創(chuàng)下自2016年7月以來的3年新高，預計7—9月地方債發(fā)行規(guī)模仍將維持在高位，一定程度也將分流資金。從具體銀行間回購利率來看，目前R001加權(quán)平均利率為1.13%，R007加權(quán)平均利率為2.24%，R014加權(quán)平均利率為2.45%，R1M加權(quán)平均利率為2.73%。