目前PTA下游聚酯環(huán)節(jié)表現(xiàn)良好，庫存壓力釋放，生產(chǎn)穩(wěn)步回升，短期利好期價，但大量新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期在下半年拉開序幕，PTA較好的利潤將不復(fù)存在，利空威力較大，但主要在遠月合約上體現(xiàn)。

近期，鄭州PTA期貨主力1909合約從5200元/噸一線反彈，連續(xù)上穿20日、40日均線，成功站上60日均線，1909合約單日成交更是一度達到570萬手。筆者認為，雖然裝置集中檢修、下游織造抄底原料、原油反彈等多重利好因素共振導(dǎo)致PTA快速反彈，但從長線看成本面和供需面的壓力較大，主要體現(xiàn)在遠月合約。

裝置檢修利多影響短暫

由于PTA價格持續(xù)下跌，現(xiàn)貨加工費也被壓縮至1000元/噸左右，1909合約的盤面加工費更是在700元/噸的年內(nèi)偏低水平，6月國內(nèi)多套PTA裝置不約而同因故檢修，而且計劃停車2—3天，雖然部分裝置未能按計劃在3天內(nèi)重啟，但大部分在6月下旬完成復(fù)產(chǎn)。因此，6月中旬的裝置檢修引發(fā)了短暫的貨源緊張，同時推高了PTA加工費，而高加工費刺激企業(yè)積極復(fù)產(chǎn)。6月下旬，隨著檢修裝置重啟，市場供給明顯恢復(fù)，裝置檢修的利多不復(fù)存在，可以說這輪集中檢修利多影響短暫，不具有持續(xù)推漲PTA價格的動力。

今年依舊為PTA裝置投產(chǎn)的小年，上半年只有四川能投100萬噸裝置完成新投，但該裝置6月初因故停車，至今尚未完成重啟，所以雖然5月底投產(chǎn)，但一直沒有對市場的供給帶來明顯增量。近期，市場傳出新鳳鳴250萬噸裝置在9月投產(chǎn)的消息，雖然與該裝置的原計劃投產(chǎn)時間一致，但依舊超出市場預(yù)期，因為從歷史上看PTA裝置的投產(chǎn)往往會因故推遲，但今年恒力石化PX裝置的順利投產(chǎn)讓市場對新裝置投產(chǎn)有了新認識，對新鳳鳴PTA裝置以及年底計劃投產(chǎn)的恒力四期都有所期待。

總體來看，大量新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期在下半年拉開序幕，PTA較好的利潤將不復(fù)存在，利空威力較大，但主要在遠月合約上體現(xiàn)。從近期盤面表現(xiàn)來看，近月合約明顯強于遠月合約，11月之后的合約反彈乏力，這也體現(xiàn)了未來新產(chǎn)能投產(chǎn)的利空。

下游滌絲庫存開始轉(zhuǎn)移

5月底至6月中上旬，因滌絲價格跌至近3年的低位水平，織造企業(yè)入市抄底，陸續(xù)采購了大量原料，聚酯廠的產(chǎn)品庫存迅速轉(zhuǎn)移到下游織造廠，聚酯廠的產(chǎn)品庫存降至近幾年同期的低位水平，利潤也有了明顯好轉(zhuǎn)。因此，聚酯行業(yè)的裝置負荷水平從低位回升，對原料的消耗有所增加，短期直接利好PTA。下游織造廠備貨了大量原料后，織機的負荷也有所提升，但消費端的利好能否延續(xù)，關(guān)鍵在于織造廠的產(chǎn)品是進入了下游紡織服裝環(huán)節(jié)從而流向消費者，還是轉(zhuǎn)化為庫存堆放在織造廠的倉庫中。目前市場的反映是終端訂單情況不樂觀，但該利空需要隨著時間推移，下游庫存逐漸積壓，才能逐漸向上傳遞，對原料市場形成制約。

從終端紡織服裝的零售情況看，今年前5個月的零售明顯低于前幾年同期水平，可以認為國內(nèi)消費端不景氣。出口數(shù)據(jù)顯示，5月的紡織品出口額同比小幅增長3.55%，服裝類出口額同比下滑1.09%，同樣表現(xiàn)低迷。近期不排除部分搶出口的訂單出現(xiàn)，這將對上游原料形成直接利好，但能否消化如此大量的織造廠原料備貨，還有待進一步觀察。

后市展望

目前PTA的下游聚酯環(huán)節(jié)表現(xiàn)非常健康，庫存壓力徹底釋放，生產(chǎn)穩(wěn)步回升，對PTA的消耗有所增加，短期利好期價，外加宏觀面和原油反彈的提振，PTA多頭力量較強。不過，PTA加工費達到了1700元/噸高位，裝置生產(chǎn)積極性較高，部分裝置的檢修計劃可能再度取消，7月上旬福海創(chuàng)450萬噸裝置檢修或令市場供給暫時偏緊，但中下旬裝置重啟后，過剩壓力會再度顯現(xiàn)。整體來看，7月PTA供給整體過剩。

此外，消費端能否繼續(xù)利好原料，關(guān)鍵在于滌絲庫存是轉(zhuǎn)移到織造廠以坯布狀態(tài)存在還是被下游消化。同時，幾套PX新產(chǎn)能投產(chǎn)在即，成本端對PTA依舊呈偏弱影響，而新產(chǎn)能有在四季度投產(chǎn)的預(yù)期，所以供給壓力主要體現(xiàn)在遠月合約上。