A股盈利三面觀之一：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤企穩(wěn)回升，后續(xù)四周期驅(qū)動(dòng)下盈利基礎(chǔ)將進(jìn)一步鞏固。5月份的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯回升，當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正，雖然庫存周期仍然處于下行期，但是在信貸/貨幣周期、訂單周期的傳導(dǎo)驅(qū)動(dòng)下，庫存周期有望修復(fù)，進(jìn)而鞏固盈利的基礎(chǔ)。

A股盈利三面觀之二：國有企業(yè)利潤受“去杠桿”政策影響，政策調(diào)整后也將受益于四周期驅(qū)動(dòng)。民營經(jīng)濟(jì)在工業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)已經(jīng)好于國有企業(yè)，體現(xiàn)出了國家對小微、民營企業(yè)政策扶植的效果。而國有企業(yè)的整體盈利增速目前還在下滑，但已經(jīng)看到了信貸周期的開啟(杠桿率的企穩(wěn)回升)，后續(xù)在四周期的驅(qū)動(dòng)下，盈利預(yù)期將逐步改善。

A股盈利三面觀之三：業(yè)績預(yù)告雖然有樣本偏差，但是在高度關(guān)注盈利的時(shí)刻將成為市場的重要催化劑。目前已經(jīng)公布了459家上市公司(含一家擬上市科創(chuàng)板企業(yè))，整體情況好于市場預(yù)期。隨著業(yè)績預(yù)告的進(jìn)一步披露及半年報(bào)披露的開始，超預(yù)期的個(gè)股業(yè)績有望給市場帶來強(qiáng)有力的催化。

4×4體系下，A股進(jìn)入最佳戰(zhàn)略配置期。在數(shù)據(jù)和邏輯的支撐下，經(jīng)過催化劑的催化，A股有望迎來進(jìn)一步的上漲。繼續(xù)看好性價(jià)比高的食品飲料、低估值、穩(wěn)盈利的銀行保險(xiǎn)、政策扶持的自主可控板塊，建議關(guān)注可能存在業(yè)績超預(yù)期的傳媒板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策的不確定性及周期傳導(dǎo)的時(shí)滯