進(jìn)入6月以來，雖然原油有所反彈（WTI再次升至60美元/桶附近，布倫特漲至70美元/桶邊緣），但依舊處于偏低水平，暫時對于大宗品提振不大。甲醇(2307, -46.00, -1.95%)期貨主力合約振蕩運(yùn)行，波動幅度有限。雨季來臨，甲醛等傳統(tǒng)下游企業(yè)開工降低，基本面偏弱。內(nèi)地套利窗口關(guān)閉，貿(mào)易商操作難度加大，貨源流通速度降低。雖然月內(nèi)甲醛企業(yè)維持盈利，但處于持續(xù)縮水中，醋酸、MTBE利潤壓縮至成本線附近，二甲醚企業(yè)虧損，產(chǎn)業(yè)利潤萎縮。業(yè)者心態(tài)偏空，多地跌至年內(nèi)新低，截至目前，內(nèi)蒙古在1800元/噸附近，山西1900元/噸左右，魯北下游接貨2050元/噸附近（據(jù)悉個別略低）。

從往年同期看，當(dāng)下已處年內(nèi)偏低水平，部分業(yè)者心態(tài)開始出現(xiàn)分歧。雖然仍有部分對后市依舊看空，但面對當(dāng)前風(fēng)險相對較小的市場價格，部分人士嘗試抄底的心理出現(xiàn)。接下來該如何操作？

基差有望擴(kuò)大

進(jìn)入5月以來，外盤套利逐步開啟并擴(kuò)大，進(jìn)口貨趨于增加，5月達(dá)到76萬噸，環(huán)比增加13萬噸左右，港口供應(yīng)增加明顯，烯烴企業(yè)虧損嚴(yán)重，現(xiàn)貨價格難以推漲。在成本等方面支撐下，期貨價格相對堅挺，基差持續(xù)收窄，目前僅在-50元/噸左右。后期看，在外盤套利尚存及港口累庫等情況下，現(xiàn)貨基本面暫時沒有大幅調(diào)整的可能，而在資金、商品聯(lián)動性（6月中旬以來，PP漲幅8.5%、塑料漲7.4%、中國原油漲10%）等方面影響下，MA或有走高態(tài)勢，基差有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

外盤套利尚可  進(jìn)口預(yù)期攀升

今年以來，雖然外盤套利窗口開啟幅度并不大，但穩(wěn)定性相對較高，多數(shù)處于成本線附近波動。進(jìn)入6月以來，進(jìn)口利潤進(jìn)一步擴(kuò)大，最高每噸達(dá)百元附近。伊朗ZPC1#165萬噸/年甲醇裝置已于6月23日附近重啟，2#165萬噸/年裝置計劃6月底恢復(fù)，同時沙比克一套175萬噸/年甲醇裝置亦于6月23日附近恢復(fù)，由此看來，6月進(jìn)口不減，或達(dá)80萬噸以上，7月減少或不多。短期看，港口大概率情況下或依舊處于累庫狀態(tài)，6月江蘇庫存平均在40萬噸左右，7月有望達(dá)到50萬噸附近。

內(nèi)地供應(yīng)趨增

進(jìn)入7月，除新奧一套60萬噸/年甲醇裝置計劃檢修25天，陜西咸陽化學(xué)60萬噸/年甲醇裝置7月初有檢修計劃外，其余多數(shù)裝置處于重啟中。其中，內(nèi)蒙古世林30萬噸/年裝置已經(jīng)重啟，魯西80萬噸/年甲醇裝置逐步恢復(fù)中，上海華誼、陜西潤中清潔能源、河南心連心、山西同煤廣發(fā)等約400萬噸裝置皆計劃在7月中旬前恢復(fù)，多數(shù)用于我國中西部，內(nèi)地供應(yīng)趨于增加。

雖然神華榆林60萬噸/年MTO裝置7月15日附近計劃檢修5天左右（其間甲醇外采量累計減少3萬噸左右），但近期內(nèi)蒙古久泰60萬噸/年MTO裝置開工升至七成附近，除自身配套甲醇裝置日供應(yīng)3000噸左右產(chǎn)品外，暫時少量甲醇需要外采，后期開工有望進(jìn)一步提升。據(jù)悉，南京誠志新建二期60萬噸/年MTO裝置目前已經(jīng)處于試車中。外加其一期30萬噸/年MTO裝置，理論上甲醇年需求量達(dá)到270萬噸左右，處于沿海地區(qū)甲醇年需求量企業(yè)排行榜首位。剔除自身配套50萬噸/年甲醇裝置外，每年理論甲醇外采量達(dá)220萬噸左右，全國范圍僅次于江蘇斯?fàn)柊?。若試車順利，不排?月開始增量供應(yīng)的可能。另外，魯西集團(tuán)新建30萬噸/年MTO裝置計劃7月投產(chǎn)，具體情況有待進(jìn)一步跟蹤。暫時看，需求層面變化不大，后期及時關(guān)注以上幾套烯烴裝置的運(yùn)行情況。

另外，目前山東部分煉廠開工較低，后期關(guān)注其恢復(fù)情況。

綜上，我們認(rèn)為，我國甲醇基本面暫時相對較弱，在無突發(fā)因素出現(xiàn)情況下，市場或繼續(xù)偏弱整理為主。但若期貨持續(xù)走高（目前盤面升水西北現(xiàn)貨500—550元/噸附近），盤面無風(fēng)險套利打開，東西部貨源流通開啟，業(yè)者心態(tài)支撐下，市場不排除出試探性走高的可能。

7—8月，若烯烴等下游需求恢復(fù)情況如期兌現(xiàn)，行情或相對樂觀。關(guān)注新建MTO裝置運(yùn)行情況以及進(jìn)口預(yù)期等方面。