年初至6月下旬,國內粕系供給偏緊,驅動蛋白粕市場價格大幅上漲,豆粕1909合約價格累計漲幅為9.3%,菜粕1909合約為22.6%,二者價差由年初的470元/噸跌至目前的340元/噸。但隨著美豆減產預期升溫和豆粕替代效應顯現(xiàn),豆粕需求將強于菜粕。 美豆播種仍未完成 5月初以來,國內粕價恐慌性攀升,累計最大漲幅接近20%。受此刺激,長時間維持按需采購策略的飼料行業(yè)和貿易商調整計劃,轉向積極補庫。據(jù)了解,全國油廠豆粕成交總量好于去年同期,2019年1—5月全國油廠豆粕累計成交總量1995萬噸,同比去年1686萬噸增加309萬噸。與此同時,豆粕庫存繼續(xù)下降至近三年同期最低水平。有關數(shù)據(jù)顯示,2019年第24周,全國主要油廠豆粕庫存為72.34萬噸,比上周減少3.46萬噸,減幅4.56%;比去年同期減少36.9萬噸,減幅33.78%。? 值得注意的是,美國中西部惡劣天氣持續(xù)耽誤美豆春播工作。據(jù)最新作物報告顯示,截至6月17日,美豆播種77%,低于市場預估的79%,也低于去年同期97%及五年均值93%。當周美國大豆出苗率為55%,去年同期和五年均值分別為89%和84%。正常年份本該完成播種的美豆仍有上千萬英畝面積尚未完成。如果播種無法如期完成,那么美豆將面臨面積和單產雙降風險。美豆減產預期驅動美豆價格上漲,按照大豆進口成本推算,國內豆粕理論價格應在3000元/噸以上。而國內豆粕價格長時間在成本線下方運行,因此成本支撐將限制豆粕下跌空間。 加拿大菜籽出口銳減 就在美國遭遇大降雨之時,加拿大農作物卻面臨降水不足的問題。目前,加拿大大部分農作物長勢均低于平均進度。因大草原地區(qū)天氣過于干燥,降雨量較正常水平低40%—60%,農作物成長放慢。雖然目前加拿大農戶種植油菜意向減弱,但其菜籽出口量銳減推升庫存攀升至歷史高位。據(jù)AAFC5月供需報告,2018/2019年度加拿大菜籽出口預測數(shù)據(jù)從980萬噸下調到930萬噸,而期末庫存預計增至創(chuàng)紀錄的390萬噸。同時,由于中國加大對加拿大進口商品檢驗,加上非洲豬瘟造成需求下滑,未來加拿大菜籽出口量將進一步下滑。預計2019/2020年度加拿大菜籽出口大幅減少到800萬噸,創(chuàng)下7年來最低,而菜籽期末庫存預計增至530萬噸,比兩年前增加超過1倍。 國內豆粕菜粕價差偏小 蛋白消費的多元化令中國消費者不再依靠單一的豬肉攝入蛋白,而是越來越偏重牛羊肉、禽類和水產品。同時,因非洲豬瘟抑制了豬肉消費,有利于其他肉類消費替代豬肉市場份額,避免豬料大幅減少造成飼料需求銳減。隨著水產養(yǎng)殖進入旺季,豆粕菜粕需求將逐步回暖。正常情況下,水產飼料中菜粕添加剛需比例在8%—10%,最多可以添加至40%,添加比例主要取決于蛋白原料的營養(yǎng)價值,以及不同蛋白原料性價比優(yōu)劣。水產飼料中,豆粕菜粕價差小于500元/噸,則菜粕添加比例會降至偏低水平。當前,豆粕和菜粕主力合約的價差維持在400元/噸附近,現(xiàn)貨價差在320元/噸,處于7年來的同期最低水平。豆粕菜粕價差偏小,菜粕用量被豆粕、雜粕等大量替代,以至于菜粕在飼料中添加比例降至剛性水平,而豆粕添加比例則上升至極值。因此,菜粕不具備價格優(yōu)勢,且其走勢將部分受制于豆粕,豆粕菜粕價差存在回歸訴求。 綜上所述,目前菜粕價格強于豆粕主要受加拿大菜籽供給影響。而一旦供應風險緩解,庫存高企將打壓菜粕價格。反觀豆粕方面,美豆減產預期升溫及豆粕替代效應明顯對豆粕市場構成支撐。 責任編輯:劉文強 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) levitate-skate.com版權所有,相關網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。
七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]