政策層面偏暖

近期政策層面偏暖，同業(yè)市場信用小幅修復(fù)，市場聚焦的中美貿(mào)易談判消息繁雜，過程雖然出現(xiàn)小幅波折，但是雙方均保持積極溝通，總體上小幅提振市場。二級市場保持活躍度，小幅整理。期指操作方面，微觀市場科創(chuàng)板開啟，新定價(jià)模式料對相關(guān)板塊形成提振，IH/IC比價(jià)或回落，建議IC偏多思路。

二季度以來經(jīng)濟(jì)延續(xù)存量特征，需求并無明顯亮點(diǎn)。從投資數(shù)據(jù)來看，基建以及制造業(yè)增速均處于低位，地產(chǎn)投資增速保持在11%以上，對經(jīng)濟(jì)增量形成主要支撐。工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比收縮，與工業(yè)用電量數(shù)據(jù)相印證。再加上基數(shù)效應(yīng)，年內(nèi)工業(yè)利潤同比數(shù)據(jù)料持續(xù)受到壓制。

內(nèi)外利率環(huán)境偏寬松

美聯(lián)儲年內(nèi)降息的概率上升。美聯(lián)儲最新公布的利率決議顯示，聯(lián)邦基金利率暫維持不變，符合市場預(yù)期。但是值得注意的是，美聯(lián)儲下調(diào)了對于失業(yè)率、PCE、核心PCE的預(yù)期中值。點(diǎn)陣圖以及講話中的細(xì)節(jié)也顯示美聯(lián)儲認(rèn)為不確定性正在增加，將密切監(jiān)測未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對經(jīng)濟(jì)前景的影響，并采取適當(dāng)行動，如果貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捤梢灿锌赡苷{(diào)整縮表計(jì)劃。在偏鴿預(yù)期的引導(dǎo)下，10年期國債收益率跌至2%，長短收益率繼續(xù)倒掛。

外圍歐美流動性偏寬松的背景意味著人民幣貶值壓力緩解，國內(nèi)貨幣政策的空間也有所釋放。6月中旬針對中小銀行的定向降準(zhǔn)第二階段正式生效，釋放流動性約1000億元。近期受個別銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)避險(xiǎn)情緒上升，中小銀行流動性壓力加大。上周監(jiān)管部門為非銀金融機(jī)構(gòu)開設(shè)流動性渠道，旨在恢復(fù)同業(yè)信用。5家披露的券商待償還短期融資融券余額上限合計(jì)為1850億元，頭部券商規(guī)模大、影響力大、力量集中，此項(xiàng)政策有利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定安全，預(yù)防市場流動性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。從公開市場看，上周凈投放2850億元，本周無逆回購到期，市場資金利率整體回落，隔夜利率跌破1%。從側(cè)面可以看出，當(dāng)前政策依然處于恢復(fù)信用穩(wěn)杠桿區(qū)間，資本市場沒有明顯的宏觀流動性壓力。

政策真空期  期指維持偏多思路

本周風(fēng)險(xiǎn)事件集中，G20會議在即，本周中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和跡象，雙方密切溝通。根據(jù)官方發(fā)言人的講話，兩國元首同意在G20大阪峰會期間舉行會晤，將就事關(guān)兩國關(guān)系的根本性問題交換意見，因此需要密切關(guān)注本周末進(jìn)行的G20會談。微觀市場，科創(chuàng)板將于周四開啟申購，不同于主板低于23倍的發(fā)行市盈率“隱形紅線”，科創(chuàng)板采用“以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價(jià)、定價(jià)”方式。以華興源創(chuàng)為例，其最終確定的發(fā)行價(jià)格扣除非經(jīng)常性損益后的對應(yīng)發(fā)行市盈率為41.08倍，超過了行業(yè)平均市盈率?；厮輾v史，初期由于資金供過于求，科創(chuàng)板估值的抬升或間接對創(chuàng)業(yè)板起到提振。

目前主要指數(shù)底部反彈，在關(guān)鍵缺口處整理，但是整體仍未脫離中長期底部區(qū)間，市場量能較前期小幅增加。本次市場反彈根本邏輯在于政策情緒回溫以及中美局勢的緩解，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是核心因素。從目前中美貿(mào)易進(jìn)展以及政策后續(xù)應(yīng)對的空間來看，合理預(yù)期可保持謹(jǐn)慎樂觀。操作建議方面，周中處于政策真空期，科創(chuàng)板開板或?qū)﹃P(guān)聯(lián)板塊形成提振。在此期間，期指可嘗試持有IC多單，IH/IC比價(jià)或回落。關(guān)注上證50指數(shù)以外的大類指數(shù)能否修復(fù)主要缺口。