股市具有波動特征與周期性，股市尚處于類似前兩輪周期中的下行調(diào)整通道。股市牛-熊周期一般約8年，牛市前期橫盤震蕩調(diào)整期約為半年至1年半，且牛市持續(xù)時間越來越短。牛市上升階段回調(diào)的次數(shù)不超過3次，熊市反彈的次數(shù)不超過3次。目前A股市場在量能以及均線形態(tài)上，屬于20日等重要均線右側(cè)橫盤調(diào)整、量縮價(jià)跌階段；周期結(jié)構(gòu)上屬于下行調(diào)整通道。指數(shù)的靈敏度及其估值修復(fù)彈性表明，滬深300對外部沖擊的敏感度相對弱、防御性強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板的反彈修復(fù)能力相對較強(qiáng)。建議適當(dāng)布局與合理配置滬深300藍(lán)籌及成份股與創(chuàng)業(yè)板績優(yōu)股。

強(qiáng)度擇時模型對A股市場的中短期判斷：看多或維持看多。道氏理論框架下，市場是有效的，價(jià)格已反映市場行為，歷史會不斷的重演。強(qiáng)度擇時模型基于應(yīng)用最快收斂法則、自適應(yīng)算法與切線理論等前沿理論，對滬深300、上證綜指以及中證500等滬深兩市主要指數(shù)做出多空判斷。結(jié)果表明：滬深兩市主要指數(shù)中-短期A股主要指數(shù)大概率中短期看多反彈修復(fù)。結(jié)合股市波動邏輯及其趨勢判，滬深指數(shù)大概率箱體震蕩向上修復(fù)。

行業(yè)在輪動具有變與不變等規(guī)律。歸納周期規(guī)律發(fā)現(xiàn)，食品飲料、家用電器、計(jì)算機(jī)等行業(yè)具有跨周期特征，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物是熊市中的補(bǔ)漲行業(yè)，計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)是牛市行情啟動行業(yè)。若全周期資產(chǎn)配置，建議左側(cè)布局食品飲料、家用電器以及計(jì)算機(jī)等行業(yè)及其龍頭；若在熊市期，建議左側(cè)配置農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物以及食品飲料與家用電器等行業(yè)及其龍頭，調(diào)整期建議左側(cè)配置計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)龍頭。若A股市場遵循歷史規(guī)律以確定當(dāng)前為回調(diào)調(diào)整期行情，建議左側(cè)配置食品飲料、家用電器以及農(nóng)林牧漁行業(yè)及相關(guān)龍頭個股。

一、股市波動特征與周期性特征剖析

（一） 股市牛-熊轉(zhuǎn)換及其結(jié)構(gòu)特征分析

自1991年7月15日上證綜指發(fā)布以來，上證綜指包括上交所上市的全部A股與B股股票，對分析股市的波動特征以及周期性具體代表性。報(bào)告以上證綜指為研究基礎(chǔ)，深入分析股市波動的內(nèi)在結(jié)構(gòu)，以期為研判股市后期走勢提供判斷依據(jù)。

上證綜指自發(fā)布以來歷時約30年，若摒除1997年以前行情，1997年以后經(jīng)歷約3個完整的股市周期，若以每輪結(jié)束的最低點(diǎn)為分界線，其對應(yīng)的3輪周期分別為：1997年09月24日至2005年06月05日，對應(yīng)牛市頂點(diǎn)2245.44點(diǎn)；2005年06月06日至2013年06月24日，對應(yīng)牛市頂點(diǎn)6124.04點(diǎn)；2013年06月25日至至今，對應(yīng)牛市頂點(diǎn)5178.19點(diǎn)（詳情請見上證綜指對應(yīng)的波動趨勢見圖1-3）。從持續(xù)時間看，第1輪、2輪股市周期持續(xù)時間約為8年，第3輪周期目前已持續(xù)約6年，目前股市尚處于類似前兩輪周期中的下行調(diào)整通道。

上證綜指波動趨勢表明，在牛市行情啟動前，第1輪調(diào)整時間1997年09月至1999年05月，約持續(xù)1年8個月；第2年調(diào)整時間2005年06月至2005年12月：約持續(xù)6個月；第3輪調(diào)整時間2013年06月至2014年07月，約持續(xù)1年2個月。三次牛市周期啟動經(jīng)驗(yàn)表明，在前1輪周期觸底走完后，牛市前期橫盤震蕩調(diào)整期約為半年至1年半，股市才進(jìn)入牛市前期的趨勢性上行通道。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在前3輪股市周期中，每1輪周期的調(diào)整期穩(wěn)量穩(wěn)價(jià)調(diào)整，第1輪2001年牛市調(diào)整期的漲幅約為1.72%，2007年牛市調(diào)整期漲幅9.85%以及2015年牛市調(diào)整期漲幅約為4.64%。漲跌幅度表明，調(diào)整期的總體漲跌幅度都相對較小，上證綜指半年至1年半內(nèi)的漲幅基本都在10%以內(nèi)。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股的牛市持續(xù)時間一般為1-2年，其中第1輪持續(xù)2年略有余、第2輪不及2年，第3輪持續(xù)時間僅約為1年。持續(xù)時間看，牛市持續(xù)的時間越來越短，預(yù)期這種現(xiàn)象料將延續(xù)。其可能的原因是：其一，與國內(nèi)的散戶投資結(jié)構(gòu)有關(guān)；其二，與投資者的羊群行為相關(guān)，追漲殺跌或加劇縮減牛市行情期限；其三，技術(shù)進(jìn)步，T+0交易日趨頻繁，有周頻行情急速日內(nèi)行情轉(zhuǎn)變的跡象。

漲跌幅度方面，每輪牛市上證綜指的漲幅超100%，熊市期最高跌幅大概率超50%，其中，?；仡^階段跌幅都超30%，最大跌幅達(dá)71.98%。若按本文牛市以及牛回頭階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)算，從牛市起初至當(dāng)期牛市的最高點(diǎn)，上證綜指在第1輪牛市的漲幅約為107.80%，第2輪447.12%，第3輪漲幅150.31%。牛市沖高回落階段持續(xù)時間相對較短（本文稱?；仡^，下同），一般不超過1年，但上證綜指的回調(diào)幅度具有快、猛與狠的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，?；仡^階段的最大跌幅皆超30%，其中第1輪在4個月內(nèi)跌幅為-30.95%，第2輪在1年左右跌幅為-71.98%，第3輪在6個月內(nèi)跌幅為47.05%。

比較分析?；仡^行情與熊市階段的整體漲跌發(fā)現(xiàn)，牛回頭行情的跌幅占熊市階段跌幅的比例接近60%（第1輪58.36%），最高超過熊市的跌幅，比如第2輪-71.98%以及目前的第3輪的-47.05%。另需說明的是，熊市持續(xù)的時間相對較長，一般為4-6年，熊市期持續(xù)的時間雖有不同，但一般會在調(diào)整期做出部分補(bǔ)充，比如說，熊市期長，其對應(yīng)的調(diào)整期相對較短。圖1-3的上證綜指波動趨勢顯示：熊市雖不存在大的趨勢性行情，但縱覽歷次股市周期的熊市，熊市存在2-3波以結(jié)構(gòu)性主題引導(dǎo)的短期趨勢行情。綜上所述，建議牛市結(jié)束的半年至1年內(nèi)多看少動，規(guī)避?；仡^行情；熊市行情中結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會相對顯著。

（二） 股市的周期性特征及其量價(jià)分析

歷次牛-熊周期經(jīng)驗(yàn)表明，A股市場的牛-熊周期一般為8年。牛市上升階段回調(diào)的次數(shù)不超過3次，熊市反彈的次數(shù)不超過3次。第1輪牛市回調(diào)2次，“M”型特征明顯，第2輪3次，第3輪2次；熊市反彈第1輪-3輪周期都為3次（見表3），每一次反彈都是前述所說的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。若嚴(yán)格按照歷史會重演、規(guī)律具有持續(xù)性與延續(xù)性為依據(jù)，目前A股市場尚處于第3輪牛-熊周期中第3波反彈后的回調(diào)調(diào)整期。

本報(bào)告中，各輪牛市回調(diào)的劃分標(biāo)準(zhǔn)：右側(cè)放量下跌為始點(diǎn)，至階段性最低點(diǎn)為終點(diǎn)；各輪熊市反彈的標(biāo)準(zhǔn)：左側(cè)放量上漲為初始日，階段性高點(diǎn)為終點(diǎn)。

歸納股指結(jié)構(gòu)形態(tài)發(fā)現(xiàn)：牛市行情的仰角愈發(fā)明顯（行情的爆發(fā)力愈發(fā)增強(qiáng)），牛回頭行情的俯角愈發(fā)陡峭（行情的報(bào)復(fù)力愈發(fā)增強(qiáng)），這在第2輪、第3輪行情表現(xiàn)的更回明顯，預(yù)期這一特征將常態(tài)化。量能方面，無論是牛市的啟動行情，還是熊市的反彈行情，都有量能相對前期明顯放大的特征，即量升價(jià)漲；在牛回頭行情以及能市反彈后的回調(diào)行情中，量能相對前期明顯縮量，表現(xiàn)出縮量下跌；其中?；仡^行情始于高位量能下降，反彈行情在低位量能中的放量大漲。需點(diǎn)明的是，在第3輪熊市的第2波反彈中，股市的反彈時間相對較長，整體表現(xiàn)出穩(wěn)量上漲。

牛市回調(diào)的形態(tài)與量價(jià)分析

上證綜指回調(diào)形態(tài)方面，第1輪周期回調(diào)以M型整體橫盤、V型相對深度回調(diào)交替為主；第2輪、3輪周期的回調(diào)主要以M型回調(diào)為主，且牛市回調(diào)幅度明顯依次減弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第2輪、3輪周期的回調(diào)都在10%以內(nèi)，部分回調(diào)在5%以內(nèi)或接近5%。比如第2輪第2次回調(diào)以及第3輪的第1次回調(diào)。結(jié)合表4與圖1-3，不難發(fā)現(xiàn)：牛市回調(diào)幅度依次減小，無論是各輪的不同回調(diào)階段，還是A股市場輪動周期在時間縱軸上的縱向比，皆有類似的規(guī)律。

均線形態(tài)方面，第1輪周期的2次回調(diào)都破60日均線，第2輪、3輪周期基本以60日均線為支撐（除了第2輪周期的第3次回調(diào)外），回調(diào)幅度基本以向下破20日均線為主、60日線為支撐，且在回調(diào)階段，20日均線的形態(tài)為橫向盤整或略向上傾斜。操作上，牛市上行階段，若遇到20日均線橫向盤整或小角度向上延伸，且5日均線向下破10日均線，可以適當(dāng)止盈；若20日形態(tài)基本維持不變，且5日重新向上突破，是新的左側(cè)布局時機(jī)。

量價(jià)方面，各輪周期中的牛市回調(diào)行情，量能相對前期明顯縮量，有明顯的縮量下跌的特征，且左側(cè)行情的縮量下跌行情持續(xù)時間相對較短，且20日均線或60日均線是重要支撐線，其中，20日均線的形態(tài)與走向是重要的參考指標(biāo)。

熊市反彈的形態(tài)與量價(jià)分析

熊市反彈形態(tài)方面，第1輪-3輪周期的3次反彈結(jié)構(gòu)以V型為主，主體幅度在20%-30%之間，持續(xù)時間約2-3個月。仔細(xì)比較發(fā)現(xiàn)：第2輪、3輪熊市反彈V型出口相對平緩很多，這意味著熊市反彈的持續(xù)時間相對持久（比如第2輪周期中的第1次對應(yīng)幅度96.17%、第3輪周期的第2次對應(yīng)幅度27.48%）。每輪周期的熊市反彈的共同特點(diǎn)還有：都經(jīng)歷3次不同程度的反彈，后1期反彈幅度以及相應(yīng)高點(diǎn)未明顯超過前1期反彈高點(diǎn)（除第1輪的第3次反彈外），表現(xiàn)出高點(diǎn)弱化特征。

均線形態(tài)上，各輪周期中的熊市反彈行情中，20日均線的形態(tài)及其走向清晰明確。若5日均線、10均線高仰角上揚(yáng)，20日均線觸底回調(diào)，在量能的配合下，基本可以確定反彈行情，但反彈行情持續(xù)時間的長短需結(jié)合當(dāng)時的政策面、基本面以及市場情緒面做出不間斷調(diào)整。

另需點(diǎn)明的是，熊市反彈后的右側(cè)行情，若出現(xiàn)漸近遞減縮量或穩(wěn)量下跌，且短期內(nèi)股指的回調(diào)幅度相對較小，則其持續(xù)時間明顯強(qiáng)于其他類型（如2018-02至2018-12行情、2011-04至2012年10，等等）。此外，熊市反彈后的回調(diào)行情，大概率以前期低點(diǎn)為重要支撐點(diǎn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，股指破新低或接近前1輪回調(diào)低點(diǎn)，是熊市后期或新一輪反彈期的最佳布局期，諸如第3輪周期中的第2輪回調(diào)低點(diǎn)2638.30點(diǎn)（2016-01-27），第3輪回調(diào)在第2輪低點(diǎn)以下，都可作為長線布局的機(jī)會，具體舉措可包括但不限于多頭持有或定投基金等。

綜上所述，報(bào)告認(rèn)為，A股市場的牛-熊周期一般為8年。牛市上升階段回調(diào)的次數(shù)不超過3次，熊市反彈的次數(shù)不超過3次，每次?；仡^或大級別回調(diào)右側(cè)行情始于量相對前期輕微收縮或放量情況下的股指大跌。從形態(tài)結(jié)構(gòu)上看，目前A股市場尚處于第3輪牛-熊周期中第3波反彈后的回調(diào)調(diào)整期。量能以及均線形態(tài)上，屬于20日等重要均線右側(cè)大俯角下探、量縮價(jià)跌階段。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，新周期啟動或階段性反彈的顯著特征是市場連續(xù)放量，股指上漲，20日等主要均線在形態(tài)上均向上突破，即均線向上突破、量升價(jià)漲。

（三） 2019年回調(diào)調(diào)整行情的來龍去脈分析

政策底與2018年股市底的關(guān)聯(lián)分析

自2018年3月以來，中美貿(mào)易摩擦其所引致的非樂觀預(yù)期，主導(dǎo)股市震蕩下行。受此影響，上證綜指最低探至2440.91點(diǎn)，最大跌幅高達(dá)24.39%。自2018年10月以來，先后有國務(wù)院及一行兩會力挺A股、中央經(jīng)濟(jì)會議提升資本市場定位、宣布成立科創(chuàng)板等政策舉措，對2018年趨勢下行行情維穩(wěn)或?qū)嵤┱咝酝械?。?jù)觀察，滬深兩市主要指數(shù)的市場實(shí)際底比最早政策底晚到約3個月（2019-01-04，上證綜指見底2440.91點(diǎn)，較2018-10-19晚約3個月）。

隨著2019年貿(mào)易摩擦階段性緩和及其利好預(yù)期，在政策托底以及傾向政策邊際寬松等共同的影響下，2019年1季度滬深主要指數(shù)震蕩上行，基本修復(fù)以前的跌幅（32.72%對應(yīng)-24.39%），且部分反應(yīng)諸如貨幣相對寬松等政策利好。我們還注意到，2019年1月以前的政策主要在下行趨勢的右側(cè)發(fā)生，旨在維穩(wěn)市場或非誘發(fā)趨勢性行情。諸如股指期貨松綁等一系列政策利好雖屬于左側(cè)發(fā)聲，其效力遠(yuǎn)弱于預(yù)期，根源在于外部的不確定性再次增加以及前期利好預(yù)期被市場逐步消化。

下行通道中的政策功能旨在維穩(wěn)或托底股市場，理由如下：其一， 2019年4月19日股指期貨松綁時，滬深股市主要指數(shù)已步入箱體震蕩行情，屬于貿(mào)易摩擦階段性改善與股市估值修復(fù)的末端，股指松綁政策的市場效力存在后勁不足；其二，貿(mào)易摩擦再次點(diǎn)燃，誘發(fā)市場悲觀預(yù)期以及滬深股指右側(cè)震蕩下行。因此，下行趨勢中的政策性利好等舉措，其根本效力在于維穩(wěn)或托底市場行情，特別是，在貿(mào)易摩擦進(jìn)一步突顯的環(huán)境下，其維穩(wěn)的意愿尤為明顯。

二、股市周期性與行業(yè)的跨周期性研究

正如前所言，A股市場運(yùn)行具有周期性，且截止至2019年5月21日，已經(jīng)歷兩個完整周期和進(jìn)行中的第3輪周期。A股市場的周期規(guī)律表明，目前A股市場尚處于第3輪牛-熊周期中第3波反彈后的回調(diào)調(diào)整期。站在當(dāng)前周期的節(jié)點(diǎn)，回顧與總結(jié)歷次牛-熊周期中申萬各行業(yè)的超市場（行業(yè)階段性時間范圍內(nèi)的收益-上證綜指相應(yīng)階段的收益）表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)：食品飲料、家用電器、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的業(yè)績相對穩(wěn)健性，具有跨周期特征；食品飲料、農(nóng)林牧漁、家用電器以及醫(yī)藥生物等行業(yè)是熊市與調(diào)整期中抗跌保值行業(yè)，計(jì)算機(jī)、非銀金融等行業(yè)的牛市超市場收益相對顯著。

經(jīng)整理發(fā)現(xiàn)，雖然A股市場雖有食品飲料、家用電器等行業(yè)貫穿牛-熊周期，但各輪周期行業(yè)輪動，呼應(yīng)著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷。在周期輪換中，相對次優(yōu)行業(yè)有從電氣設(shè)備、房地產(chǎn)以及機(jī)械設(shè)備等向計(jì)算機(jī)、通信以及休閑服務(wù)等行業(yè)轉(zhuǎn)移，計(jì)算機(jī)、通信以及電子等由第2輪周期的跟漲行情向第3輪周期的領(lǐng)漲行情等轉(zhuǎn)換。

（一）跨周期行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析

從申萬行業(yè)在歷次A股市場的周期的超市場表現(xiàn)看，食品飲料、家用電器以及計(jì)算機(jī)等申萬行業(yè)具有超市場表現(xiàn)，跨周期性顯著強(qiáng)于其他。詳情如下圖所示：

除計(jì)算機(jī)行業(yè)各年度規(guī)律相對較弱外，食品飲料以及家用電器行業(yè)除具有跨周期特性外，其絕對年度收益有逢“七九”漲、逢“八”跌的特征（年度絕對收益圖如表7所示），且在2010至2016期間，年度絕對收益表現(xiàn)穩(wěn)步上升。另需說明的是，計(jì)算機(jī)行業(yè)自2016年以來，已連續(xù)3年錄得負(fù)收益。在第3輪周期以及其調(diào)整期中，計(jì)算機(jī)、通信以及電子等行業(yè)表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其他，TMT是第3輪周期中的啟動行業(yè)。在《中國制造2025》的倡導(dǎo)下，報(bào)告認(rèn)為，食品飲料以及家用電器的跨周期特性依然存在，特別是食品飲料。同時新一輪科技革命所包含的智能制造、互聯(lián)網(wǎng)+以及新一代信息技術(shù)創(chuàng)新等要素，或使得TMT行業(yè)再次在新一輪周期的調(diào)整期，蘊(yùn)含著超市場收益，建議長線關(guān)注相關(guān)行業(yè)或其子行業(yè)的龍頭。

（二）熊市期行業(yè)特征及相關(guān)分析

與跨周期行業(yè)相似，食品飲料、家用電器在A股熊市期同樣具有超市場收益，A股周期中的歷次熊市期業(yè)績表明，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物在熊市以及?；仡^期同樣具有穩(wěn)定的市場表現(xiàn)，屬于周期中具有相對高超市場收益的補(bǔ)漲行業(yè)。詳情如下圖所示：

需說明的是，根據(jù)報(bào)告的周期劃分，食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁以及醫(yī)藥生物在第2輪周期的2007年、2013年以及第3輪周期2015年的超額收益以報(bào)告劃分區(qū)間段收益為測算依據(jù)。

熊市期，食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁以及醫(yī)藥生物整體具遠(yuǎn)強(qiáng)于市的業(yè)績表現(xiàn)。除了少數(shù)年份（諸如2011、2012以及2016與2018），部分關(guān)鍵行業(yè)錄得略遜于市的收益，各行業(yè)的在其他年份皆獲得正的超市場收益。特別的，食品飲料、家用電器業(yè)績穩(wěn)健；受帶量采購等因素的影響，醫(yī)藥生物在第3輪周期的表現(xiàn)相對較差，但可密切關(guān)注其發(fā)展動態(tài)；農(nóng)林牧漁近期表現(xiàn)強(qiáng)于市，建議繼續(xù)關(guān)注。

（三）2019年A股市場存結(jié)構(gòu)性機(jī)會

總歸周期中的行業(yè)演變規(guī)律以及其結(jié)構(gòu)特征發(fā)現(xiàn)：食品飲料、家用電器、計(jì)算機(jī)等行業(yè)具有跨周期特征；食品飲料、農(nóng)林牧漁、家用電器以及醫(yī)藥生物等行業(yè)在熊市與調(diào)整期的抗跌性優(yōu)良。牛市期分別以計(jì)算機(jī)以及非銀金融為首，分別對應(yīng)第2輪與第3輪周期，調(diào)整期由第2輪周期中的電氣設(shè)備、房地產(chǎn)、有色金屬等上游行業(yè)向計(jì)算機(jī)、通信與電子等行業(yè)轉(zhuǎn)移。在當(dāng)前環(huán)境下，預(yù)期TMT、食品飲料、家用電器等在歷次調(diào)整期或跨周期穩(wěn)定的行業(yè)，再次成為市場寵兒。

市場判斷中，A股市的周期規(guī)律基本可以確定股市目前處于第3輪周期的第3波反彈的回調(diào)調(diào)整期，若參照第3輪周的行業(yè)輪動特征，建議左側(cè)配置食品飲料、家用電器，農(nóng)林牧漁等行業(yè)。結(jié)合《中國制造2025》以及中美貿(mào)易摩擦談判過程中的多次涉及的痛點(diǎn)問題，諸如計(jì)算機(jī)、通信以及電子等行業(yè)的龍頭，或是世界經(jīng)濟(jì)新格局下長線投資機(jī)會。

三、2019年市場展望與可能的機(jī)會

（一）股市規(guī)律對市場長期趨勢判斷

A股市場的牛-熊周期一般為8年，上1輪周期結(jié)束至下1輪牛市啟動，中間約有半年至1年半的調(diào)整期。牛市上升階段，回調(diào)調(diào)整次數(shù)不超過3次，熊市反彈的次數(shù)不超過3次，歸納A股市的3輪牛-熊周期的“三三制”（3次回調(diào)，3次反彈）發(fā)現(xiàn)：形態(tài)結(jié)構(gòu)方面，目前A股市場尚處于第3輪牛-熊周期中第3波反彈后的回調(diào)調(diào)整期，量能以及均線形態(tài)上，屬于20日等重要均線右側(cè)大俯角下探、量縮價(jià)跌階段。

無論是回顧2018年、還是展望2019年，貿(mào)易摩擦等外部沖擊及其不樂觀預(yù)期將主導(dǎo)市場走勢，若政策面邊際寬松預(yù)期與經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期未有顯著改善，預(yù)期A股市場將震蕩向下調(diào)整，但大概率存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。資產(chǎn)配置上，滬深300及其成份股兼具防守與進(jìn)攻雙重屬性，符合追求高收益的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者，創(chuàng)業(yè)板指、中證500及其成份股的進(jìn)攻性相對較強(qiáng)，上證綜指及其成份股防御屬性強(qiáng)相對較強(qiáng)。震蕩下行市中建議配置滬深兩市藍(lán)籌、創(chuàng)業(yè)板指與中證500的績優(yōu)股等。

（二）強(qiáng)度擇時對市場中短期趨勢判斷

道氏理論框架下，市場是有效的，價(jià)格已反映市場行為，歷史會不斷的重演。本部分依托應(yīng)用最快收斂法則、自適應(yīng)算法與切線理論等前沿理論下的強(qiáng)度擇時模型，對滬深300、上證綜指以及中證500等滬深兩市主要指數(shù)做出多空判斷。另需說明的是，相對股市規(guī)律的市場走勢判斷而言，強(qiáng)度擇時模型對滬深兩市主要指數(shù)的走勢判斷，傾向于以中短期為主。鑒于此，本部基于強(qiáng)度擇時模型，描繪了2019年以來，滬深兩市主要指數(shù)的多空判斷、B-S提示以及凈值走勢。具體詳情如下圖所示：

強(qiáng)度擇時模型的中短期擇時效果顯示：自2019年以來，滬深300、上證50、上證綜指以及深圳成指等主要指數(shù)在1月中旬發(fā)出買入信號，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、中證500以及中證1000在2月上旬發(fā)現(xiàn)買入信號，有效捕獲了貿(mào)易摩擦等外部沖擊相對緩和下的情緒修復(fù)行情。在貿(mào)易摩擦等外部沖擊再次點(diǎn)燃的前夕，滬深300、上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指以及中小板指以及中證500等主要指數(shù)在4月中上旬發(fā)出看空信號，有效規(guī)避貿(mào)易摩擦惡化及其不樂觀預(yù)期，引起的股市震蕩下行所帶來的損失。在領(lǐng)導(dǎo)層通話，貿(mào)易摩擦緩和預(yù)期升溫以及內(nèi)部環(huán)境邊際寬松的環(huán)境下，滬深兩市主要指數(shù)經(jīng)過了約30個交易的橫盤箱體震蕩調(diào)整，目前除中證500、中證1000維持偏空判斷外，強(qiáng)度擇時模型對滬深兩市其他主要指數(shù)在6月中旬，相繼發(fā)出中-短期看多信號，結(jié)合股市波動邏輯及其趨勢判，A股主要指數(shù)大概率長期震蕩調(diào)整，中短期看多反彈修復(fù)。建議配置滬深300等可攻可守的藍(lán)籌標(biāo)的。

（三）變與不變規(guī)律中的行業(yè)趨勢判斷

A股市場歷次牛-熊周期中的行業(yè)輪動規(guī)律表明，食品飲料、家用電器以及計(jì)算具有跨周期性，長期而言具有相對穩(wěn)定的超市場收益和絕對收益；農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物以及食品飲料與家用電器的熊市期收益相對穩(wěn)健，其中，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物是熊市中具有相對高收益的補(bǔ)漲行業(yè)，計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)是牛市行情啟動行業(yè)，在調(diào)整期具有可觀的超市場收益。

綜上，若全周期資產(chǎn)配置，建議左側(cè)布局食品飲料、家用電器以及計(jì)算機(jī)等行業(yè)及其龍頭；若在熊市期，建議左側(cè)配置農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物以及食品飲料與家用電器等行業(yè)及其龍頭，調(diào)整期建議左側(cè)長線配置計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)龍頭。若A股市場遵循歷史規(guī)律以確定當(dāng)前為回調(diào)調(diào)整期行情，我們建議左側(cè)配置食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁等行業(yè)及相關(guān)龍頭個股，長線配置方面，若調(diào)整期提前到來，建議關(guān)注TMT等行業(yè)及其子行業(yè)龍頭個股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)，歷史經(jīng)驗(yàn)失準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，模型預(yù)判失效風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的不可復(fù)制性風(fēng)險(xiǎn)等。