周二，A股呈現(xiàn)V形走勢，上證綜指收盤跌0.87%報2982.07點，一度跌近2%；深證成指跌1.02%報9118.1點；50ETF跌1.35%，收于2.919。兩市成交5133億元，較上日基本持平。

受到中美兩國元首通話及美聯(lián)儲釋放降息預(yù)期影響，短期50ETF出現(xiàn)了一波上漲走勢，上漲走勢能否持續(xù)成為市場關(guān)注的焦點。雖然目前利好因素較多，但從基本面來看，影響后市的不確定性依然較多，需要保持密切關(guān)注。首先是6月27日開始舉行G20峰會，中美兩國元首將進行會談，但會談結(jié)果是否利好存在較大不確定性。25日，美國將中國5家公司列入實體名單，不乏超級計算機領(lǐng)域企業(yè)及機構(gòu)，意在遏制中國在超級計算機方面的發(fā)展。此外，美國政府?dāng)M對3000億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的系列聽證會還在進行，7月初公布結(jié)果，若同意加征關(guān)稅，則對于股市利空明顯，若不同意加征關(guān)稅，則股市有望維持上行。我們認(rèn)為，短期G20峰會談判恐難以解決兩國諸多根本性的矛盾，會談結(jié)果恐并不樂觀，投資者需要做好應(yīng)對。

匯率方面，人民幣匯率短期回升，從6.92回升至6.87附近。短期維持穩(wěn)健態(tài)勢。中期來看，人民幣仍將維持穩(wěn)定，進一步貶值空間不大。利率方面，25日央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。本周公開市場沒有央行逆回購或MLF等到期。

6月，央行采取多項措施持續(xù)釋放流動性，在維護流動性總量充裕的同時，近期更注重對中小機構(gòu)提供流動性支持，銀行間各周期利率全面回落，表明短期資金面較為寬松。

從資金流向看，北向資金周一凈流出19.11億元，滬市流出7.58億元，深市流出11.53億元，結(jié)束連續(xù)5個交易日凈流入的格局。此外，滬深300成分股本月持續(xù)凈流出，除了4個交易日存在凈流入外，其余交易日均為凈流出格局，月凈流出規(guī)模達到329億元，表明資金情緒并不如想象中樂觀。

從估值看，截至周一收盤，上證50市盈率為10.21，已經(jīng)回到歷史中位數(shù)附近，估值已經(jīng)得到修復(fù)，在不確定性較強的情況下，短期繼續(xù)上行動力有限。技術(shù)面上，上證指數(shù)短期受制于60日均線，短期壓力凸顯，能否上行仍需觀察。

總體來看，短期宏觀基本面仍存較大不確定性，此外，從資金流向估值及技術(shù)面上看，50ETF壓力也較為明顯。若G20峰會中美兩國能夠達成協(xié)議，則股市有望繼續(xù)上行，反之，50ETF恐出現(xiàn)回落。

波動率方面，50ETF隱含波動率雖然出現(xiàn)上漲，但總體仍然處于低位，維持在24%附近。近月合約波動率略高，遠(yuǎn)月較低。短期隨著50ETF振蕩，近月合約隱含波動率或維持低位振蕩或繼續(xù)下跌，適合建倉。中期看，50ETF波動率有望出現(xiàn)回升。

綜合來看，50ETF短期走勢受到宏觀基本面影響不確定性較強，結(jié)合目前波動率處于低位，投資者可以考慮買入跨式策略。如買入7月50ETF購2.90及7月沽2.90，短期若出現(xiàn)利好，則50ETF有望大幅上行，若出現(xiàn)利空，該策略同樣能夠把握50ETF下行的機會。