從庫存周期各階段的權(quán)益市場總體表現(xiàn)來看，股票指數(shù)傾向于在被動去庫存和主動去庫存期間獲得正的月度平均收益率。在整個樣本以及本世紀以來的樣本中，主動去庫存期間股指的月度中位數(shù)收益率最高，而2008年以來以及最近十年中，股指在被動去庫存期間的月度中位數(shù)收益率最高。在較早期的樣本中，主動補庫存階段股指月度收益率為正的勝率較高，2008年后，股指月度收益率在被動補庫存階段為正的勝率大幅上升，也顯著高于其他階段的勝率。我們認為，在周期的被動去庫存階段，一方面周期開始回升，經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)，另一方面被動去庫存階段后容易出現(xiàn)主動補庫存的回升階段，存在基本面進一步改善的預期，基本面與預期的雙重改善共同驅(qū)動權(quán)益市場整體向好。在周期的主動去庫存階段，經(jīng)濟的下行壓力較大，如果政策逆周期操作、發(fā)力穩(wěn)增長，則有助于出現(xiàn)政策驅(qū)動的權(quán)益市場行情，主動去庫存期間2008Q3-2009Q2、2015Q2、2019Q1的指數(shù)上行，都與同期的政策擴張力度較大有關(guān)。

從高頻監(jiān)測數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)有所回升、汽車零售修復。生產(chǎn)方面，發(fā)電耗煤增速回升，高爐開工率回升，尿素企業(yè)開工率回升，浮法玻璃產(chǎn)能利用率回升。價格方面，上游原油價格大幅回升、煤炭價格回落，鐵礦石價格回升。中游鋼鐵價格回落，有色金屬價格分化，水泥價格回落，玻璃價格回升。庫存方面，上游原油庫存小幅回落，煤炭和鐵礦石庫存有所回升。中游鋼鐵庫存回升，有色庫存分化。需求方面，汽車銷售、商品房銷售增速和出口運價指數(shù)增速均有不同程度回升。

流動性方面，本周央行資金投放，市場資金利率整體回落。央行貨幣政策工具方面，5月末逆回購余額149500億，SLF余額256億，MLF余額36040億，PSL余額35325億，貨幣政策工具余額221221億。6月28日當天逆回購到期量為0億，MLF到期量0億。十年國債收益率回升，人民幣對美元升值。