樂觀情緒驅(qū)動  

近一周以來，伴隨外部環(huán)境的轉(zhuǎn)化，市場的重心逐步抬高，投資者看漲心態(tài)再度回歸，風(fēng)險偏好得到了很大的提升。近幾日滬深兩市成交額已回升至5000億水平，環(huán)比增加近50%。

利率價格持續(xù)回落

從全球市場來看，受到中美談判預(yù)期向好刺激，上周全球股指均錄得反彈。美國標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。國內(nèi)股指驅(qū)動方面，除了外部環(huán)境因素之外，國內(nèi)的政策暖風(fēng)依然頻吹。在跨季末、月末的資金例行緊張時節(jié)，央行在公開市場操作上展開積極的凈投放。上周包括MLF在內(nèi)的公開市場凈投放達(dá)3550億元。之前一周凈投放為650億元，環(huán)比來看，顯著回升。周一隔夜Shibor利率繼續(xù)下行，報1%，創(chuàng)2009年9月以來的新低。6月21日銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率報2.0499%，臨近2%的大關(guān)，創(chuàng)2015年6月以來新低。近期由于部分機構(gòu)對信用違約有所擔(dān)憂，銀行同業(yè)存單凈融資額回落明顯，但隨后管理層通過增加再貼現(xiàn)、常備借貸便利額度等方式，疊加資金的寬松，均為銀行機構(gòu)特別是中小銀行提供充足的流動性支持。預(yù)計接下來跨季流動性將無虞。

外圍寬松利多指數(shù)

近一階段由于擔(dān)憂貿(mào)易陰云籠罩下的全球經(jīng)濟形勢，倫敦金大漲突破1400美元/盎司，創(chuàng)近六年來新高。作為一項避險以及對抗通脹的資產(chǎn)，黃金的大漲歷來代表著市場對宏觀經(jīng)濟某種程度的憂慮。基本面來看，在上周公布的美聯(lián)儲議息會議中，寬松的信號進一步顯現(xiàn)。聯(lián)邦基金利率期貨已透露出7月的FOMC會議將降息。我們回顧了過去美聯(lián)儲降息前后美股走勢，發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲降息期股市整體卻出現(xiàn)下跌，畢竟美聯(lián)儲的降息是基于走弱的宏觀基本面因素。而高度依附于美國經(jīng)濟形勢的美股自然會受到基本面回落的拖累。但在降息初期，美股表現(xiàn)依然比較強勁。例如，2007年年中美國房屋次貸問題業(yè)已暴露，美聯(lián)儲在2007年9月首次降息，美股在2007年10月才階段性見頂。我們認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲營造了較濃的貨幣寬松預(yù)期，但實體下行風(fēng)險尚未真正暴露?！艾F(xiàn)實的寬松利多”將對沖“宏觀下行預(yù)期”這一利空，故整體上對諸如股指類的風(fēng)險資產(chǎn)而言存在利多。

龍頭主導(dǎo)  強者恒強

上周五，富時羅素將A股納入其全球指數(shù)，市場預(yù)期在6月迎來20億美元的被動增量資金。此外，6月17日滬倫通正式開通。據(jù)媒體報道，近期監(jiān)管層表示正著手制定QFII、RQIFF制度規(guī)則，旨在擴大其投資范圍。

近期，一大批白馬績優(yōu)藍(lán)籌股表現(xiàn)持續(xù)強勢，在滬指徘徊于3000點整數(shù)大關(guān)之際，諸多個股卻一舉創(chuàng)出歷史新高。其中，上證50指數(shù)前三大權(quán)重股，中國平安、貴州茅臺和招商銀行，權(quán)重分別為16.73%、8.74%和6.9%，合計約30%的權(quán)重，分別在上周五或本周一錄得歷史新高走勢，可見“大白馬”對上證50指數(shù)的強勢功不可沒。從期指表現(xiàn)來看，上周IH當(dāng)月合約上漲5.82%，大于IF的5.03%和IC的5.09%。現(xiàn)貨方面資金對龍頭品種的青睞顯露無疑，IH的相對強勢延續(xù)。

整體上，我們認(rèn)為短期在外部利多轉(zhuǎn)化暫難證偽，國內(nèi)資金面緊張擔(dān)憂落空，疊加全球貨幣寬松預(yù)期，期指整體偏強運行的格局將延續(xù)。但由于上周三大期指周漲幅在5%，本周繼續(xù)大漲的難度有所加大。后續(xù)行情的驅(qū)動變量，首先關(guān)注外部事件走向，其次關(guān)注季末因素消退后，央行對資金的扶持力度是否會減弱。我們認(rèn)為在相關(guān)事件不出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)向的情況下，期指反彈前行依然是大概率事件。