一、工業(yè)投資下滑，消費(fèi)一枝獨(dú)秀。

工業(yè)投資整體偏弱。

今年1季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體保持穩(wěn)定，但是進(jìn)入2季度以后，工業(yè)和投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯走弱的跡象。

最先公布的5月份中采制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.4%的榮枯線(xiàn)之下，這差不多也是過(guò)去8年的最低位水平。而隨后公布的5月份工業(yè)增加值增速降至5%，創(chuàng)下09年3月以來(lái)新低。而在實(shí)物指標(biāo)中最具代表性的發(fā)電量增速在5月份降至0左右，也印證了工業(yè)經(jīng)濟(jì)的明顯減速。

工業(yè)經(jīng)濟(jì)的下滑源于投資和出口的下滑。

5月份的出口增速小幅回升至1.1%，但考慮到6月我國(guó)對(duì)美出口2000億美元商品關(guān)稅稅率從10%升至25%，6月出口增速或再度轉(zhuǎn)負(fù)。5月投資增速降至4.4%，創(chuàng)下年內(nèi)新低；而前5月投資累計(jì)增速降至5.6%，重新降至過(guò)去20年的歷史最低水平附近。

進(jìn)入6月份以來(lái)，我們監(jiān)測(cè)的6大電廠發(fā)電耗煤增速降幅從-19%收窄至-9.3%，說(shuō)明6月工業(yè)生產(chǎn)或有所改善，但由于發(fā)電耗煤增速仍為負(fù)增長(zhǎng)，意味著工業(yè)生產(chǎn)整體依舊偏弱。

消費(fèi)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。

在今年5月份，統(tǒng)計(jì)局披露4月份的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速?gòu)?.7%大幅下降至7.2%，一度引發(fā)了對(duì)消費(fèi)失速的擔(dān)憂(yōu)。

而我們?cè)谥暗难芯恐兄赋觯?月消費(fèi)的下滑主要源于特殊的節(jié)日錯(cuò)位因素，因?yàn)橹袊?guó)節(jié)假日消費(fèi)遠(yuǎn)高于工作日消費(fèi)，而今年4月的假日比去年同期少了2天。而在5月份節(jié)日因素消退之后，統(tǒng)計(jì)局公布5月份社零增速大幅回升至8.6%，這也印證了今年以來(lái)的消費(fèi)增長(zhǎng)其實(shí)并未減速。

而比較5月份的三大需求，消費(fèi)增速高達(dá)8.6%，遠(yuǎn)高于投資增速的4.4%和出口增速的1.1%，這也顯示了目前經(jīng)濟(jì)中屬消費(fèi)的表現(xiàn)最好。

二、投資低不是壞事，消費(fèi)高就是好事。

市場(chǎng)提到中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速就擔(dān)心，但是大家仔細(xì)想一想，就算中國(guó)經(jīng)濟(jì)在減速，增速還有6%左右，依然遠(yuǎn)高于美國(guó)。為何美國(guó)經(jīng)濟(jì)靠著3%左右的增速，股市依然能長(zhǎng)期走牛呢？

高增速利好消費(fèi)龍頭。

我們統(tǒng)計(jì)美國(guó)的標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去30年的漲幅為7.3倍，年均漲幅為7.3%。其中漲幅最大的四大板塊分別是信息科技、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)和必需消費(fèi)，年均漲幅分別是10.7%、9.4%、9%、7.9%，這些全部都是與消費(fèi)有關(guān)的板塊。

美國(guó)過(guò)去30年的消費(fèi)名義增速大約在5%左右，因此對(duì)于消費(fèi)類(lèi)的優(yōu)秀上市公司，其業(yè)績(jī)會(huì)好于美國(guó)消費(fèi)整體增速，達(dá)到8-10%左右，再加上每年分紅2%，那么其股票的長(zhǎng)期回報(bào)率就會(huì)超過(guò)10%。

相比之下，目前中國(guó)的消費(fèi)整體增速高達(dá)8%以上，中國(guó)優(yōu)秀消費(fèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驎?huì)達(dá)到10%-20%，其實(shí)并不比美國(guó)的消費(fèi)公司差。事實(shí)上，過(guò)去10年中國(guó)股市的日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、信息技術(shù)和可選消費(fèi)這四大消費(fèi)板塊的年均漲幅分別為14%、12%、12%、7%，其實(shí)并不比美國(guó)過(guò)去30年的消費(fèi)板塊表現(xiàn)差。

低增速利好周期龍頭。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中，投資的占比只有18%，遠(yuǎn)低于消費(fèi)占比的68%。過(guò)去30年美國(guó)的投資平均增速為4.6%，而其中代表產(chǎn)能擴(kuò)張的設(shè)備和建筑投資增速只有4.2%，均低于消費(fèi)增速。

在美國(guó)股市中，過(guò)去30年中，工業(yè)、能源和原材料三大周期行業(yè)的年均漲幅分別為7.5%、5.2%和5.6%，其實(shí)也有不錯(cuò)的正回報(bào)。

而中國(guó)過(guò)去10年的投資平均增速高達(dá)17.5%，其中代表產(chǎn)能擴(kuò)張的制造業(yè)投資平均增速也達(dá)到16.6%。但是在股市當(dāng)中，工業(yè)、能源和材料這三大周期行業(yè)過(guò)去10年的年均漲幅分別只有3%、-5%和2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的相關(guān)行業(yè)。

為何投資增速高企，周期行業(yè)反而表現(xiàn)不佳？原因或在于投資增速高企對(duì)應(yīng)著巨大的新增產(chǎn)能投放，這意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，同時(shí)也意味著企業(yè)存在巨大的資本開(kāi)支、侵蝕了企業(yè)的利潤(rùn)。

而當(dāng)前中國(guó)的投資增速降至5%左右，制造業(yè)投資增速降至0左右，遠(yuǎn)低于設(shè)備折舊率，這意味著周期行業(yè)幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能投放，沒(méi)有了新的玩家加入，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境大為改善，與此同時(shí)現(xiàn)有龍頭企業(yè)的資本開(kāi)支減少，企業(yè)利潤(rùn)反而有了保證。

由此可見(jiàn)，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)其實(shí)比經(jīng)濟(jì)增速更重要。如果經(jīng)濟(jì)的減速是因?yàn)橥顿Y增速下滑導(dǎo)致的，而消費(fèi)增速保持平穩(wěn)，那么哪怕經(jīng)濟(jì)增速還在下滑，其實(shí)周期行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)都會(huì)有投資機(jī)會(huì)。

三、去杠桿抑投資，減稅支撐消費(fèi)。

貨幣超發(fā)導(dǎo)致投資過(guò)度。

為何中國(guó)過(guò)去投資增速長(zhǎng)期居高不下？關(guān)鍵其實(shí)在于貨幣超發(fā)。

在中國(guó)，固定資產(chǎn)投資的重要來(lái)源就是貸款和各類(lèi)債務(wù)融資。截止18年末，中國(guó)社會(huì)融資總量為201萬(wàn)億，其中居民貸款47.9萬(wàn)億，占比僅為24%，而企業(yè)貸款為86.8萬(wàn)億，三大非標(biāo)融資為24萬(wàn)億，企業(yè)債為20.1萬(wàn)億，后三項(xiàng)其實(shí)都是企業(yè)部門(mén)的債務(wù)融資，占社融總量的比重高達(dá)65%。

過(guò)去10年我國(guó)的投資平均增速為16.6%，而同期的廣義貨幣M2增速約為15%，社會(huì)融資總量余額增速約為20%，與投資增速大致相當(dāng)。

去杠桿抑制投資。

但從2017年開(kāi)始，我國(guó)進(jìn)行了轟轟烈烈的金融去杠桿，管住了影子銀行的非標(biāo)融資，同時(shí)也降低了信貸增速，這就使得投資增速也大幅下降。

截止18年末，我國(guó)M2增速降至8.1%，社融余額增速降至9.8%，均只有過(guò)去10年平均增速的一半左右。而在社會(huì)融資總量當(dāng)中，占比65%的企業(yè)部門(mén)總?cè)谫Y增速降至5.4%，遠(yuǎn)低于過(guò)去10年16.7%的平均增速，這其實(shí)與同期的投資增速?gòu)?6.6%降至5.9%大致吻合。

減稅增加消費(fèi)。

在2015年以前，中國(guó)的投資增速均高于消費(fèi)增速，但在2015年以后，消費(fèi)增速開(kāi)始超過(guò)投資增速。而消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主力的背后，其實(shí)與供給側(cè)改革密切相關(guān)。

一方面，15年開(kāi)始了供給側(cè)改革，無(wú)論是去產(chǎn)能還是去杠桿，其實(shí)都是在抑制投資增速。

另一方面，從2015年10月份開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)始對(duì)小排量汽車(chē)實(shí)施購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，在16、17兩年支撐了汽車(chē)消費(fèi)。而在18年購(gòu)置稅優(yōu)惠政策到期之后，我國(guó)又啟動(dòng)了大幅減稅政策，包括增值稅減稅和個(gè)稅起征點(diǎn)上調(diào)，這些其實(shí)都有助于拉動(dòng)消費(fèi)。

因此，從過(guò)去的貨幣超發(fā)，到如今的去杠桿減稅，是中國(guó)消費(fèi)增速超過(guò)投資增速的主要原因。

四、汽車(chē)取代地產(chǎn)，消費(fèi)取代投資。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最大的變化將是消費(fèi)取代投資，而其中對(duì)應(yīng)最大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化將是汽車(chē)逐漸取代房地產(chǎn)，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。

經(jīng)過(guò)10年貨幣超發(fā)的教訓(xùn)之后，未來(lái)中國(guó)絕不會(huì)把地產(chǎn)行業(yè)再作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。最近銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在講話(huà)中提到，歷史證明，凡是過(guò)度依賴(lài)房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)和維持經(jīng)濟(jì)繁榮的國(guó)家，最終都要付出沉重代價(jià)。

而中國(guó)18年的房地產(chǎn)銷(xiāo)售總額高達(dá)15萬(wàn)億人民幣，靠什么來(lái)彌補(bǔ)地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑的影響？我們認(rèn)為，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是重要的替代。

首先，是汽車(chē)行業(yè)也足夠大。按照中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)汽車(chē)行業(yè)每年的總銷(xiāo)售收入已經(jīng)達(dá)到9萬(wàn)億，與房地產(chǎn)行業(yè)雖有差距，但并不算太大。

其次，是中國(guó)汽車(chē)行業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。以日本作為對(duì)比，其人口只有1.27億，國(guó)土面積38萬(wàn)平方公里，均不到我國(guó)的1/10。而日本目前每年汽車(chē)的內(nèi)銷(xiāo)量高達(dá)500萬(wàn)輛，這意味著我國(guó)的汽車(chē)年銷(xiāo)量也可以達(dá)到5000萬(wàn)輛，目前水平還有翻番的潛力。

最后，汽車(chē)行業(yè)是高技術(shù)的行業(yè)。發(fā)展房地產(chǎn)行業(yè)沒(méi)有任何技術(shù)含量，但汽車(chē)則完全不一樣，是高技術(shù)行業(yè)。

根據(jù)歐盟委員會(huì)公布的18年全球工業(yè)研發(fā)100強(qiáng)，中國(guó)只有華為排在全球第五，而全球前20強(qiáng)中有7家都是汽車(chē)或者汽車(chē)相關(guān)企業(yè)，包括排第三的大眾、排第十的戴姆勒，排第十二的豐田，排第十四的福特，排第十七的寶馬、排第十八的通用汽車(chē)，以及排第十九的博世。

因此，大力發(fā)展汽車(chē)行業(yè)，有助于我國(guó)邁向科技強(qiáng)國(guó)。

但是很多人會(huì)問(wèn)，現(xiàn)在每年乘用車(chē)銷(xiāo)量不到2500萬(wàn)輛，就有這么多的污染和擁堵問(wèn)題，如果汽車(chē)銷(xiāo)量再翻一倍，那還怎么出門(mén)？

其實(shí)這背后都有解決的辦法，比如新能源汽車(chē)主要用電，就沒(méi)有排放尾氣導(dǎo)致的污染問(wèn)題。而要解決交通擁堵，可以學(xué)習(xí)日本的經(jīng)驗(yàn)，并不是要多修路，而是要多修車(chē)庫(kù)。

日本東京的人口為1300萬(wàn)，而機(jī)動(dòng)車(chē)保有量達(dá)到800萬(wàn)輛，千人汽車(chē)保有量超過(guò)600輛。而中國(guó)北京的常住人口為2150萬(wàn)，機(jī)動(dòng)車(chē)保有量為600萬(wàn)輛，千人汽車(chē)保有量不到300輛。為何日本東京的汽車(chē)這么多，也沒(méi)有交通擁堵？

原因是日本先修車(chē)庫(kù)，然后再讓居民買(mǎi)車(chē)。早在1962年，日本就制訂了《車(chē)庫(kù)法》，規(guī)定汽車(chē)擁有者必需有車(chē)庫(kù)。而在城市建設(shè)方面，其《城市規(guī)劃法》規(guī)定，新建或者改建建筑物時(shí)，必需按建筑物的使用性質(zhì)配備相應(yīng)數(shù)量的停車(chē)位，比如東京市中心地區(qū)每250平米建筑面積配一個(gè)車(chē)位，一般地區(qū)為每200平米建筑面積配一個(gè)車(chē)位。而在一些繁華路段，日本政府鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者多建立體式停車(chē)場(chǎng)，包括地下立體停車(chē)場(chǎng)。

因此，中國(guó)要發(fā)展汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，其實(shí)需要解決的不是多修路，而是要多修車(chē)庫(kù)。而在最近的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，提到上億人的老舊小區(qū)改造計(jì)劃，其中的重點(diǎn)并不是蓋房子，而是要重點(diǎn)改造建設(shè)小區(qū)水電氣路及光纖等配套設(shè)施，有條件的可加裝電梯，配建停車(chē)設(shè)施。這意味著未來(lái)政策會(huì)引導(dǎo)居民小區(qū)多修車(chē)庫(kù)、充電樁。

而在產(chǎn)業(yè)政策方面，發(fā)改委近期明確表示，各地不得對(duì)新能源汽車(chē)進(jìn)行限購(gòu)，或倒逼各地政府主動(dòng)出資，幫助居民修建停車(chē)設(shè)施。

因此，我們相信只要政策安排得當(dāng)，中國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看仍有翻番的潛力，就可以在很大程度上對(duì)沖地產(chǎn)下滑的影響。我們看到中國(guó)恒大在近期宣布投資2800億在廣州和沈陽(yáng)啟動(dòng)兩大新能源汽車(chē)項(xiàng)目，這意味著最敏感的地產(chǎn)巨頭已經(jīng)發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)行業(yè)的衰落不可避免，只有汽車(chē)產(chǎn)業(yè)才能承接其未來(lái)的發(fā)展。

在中國(guó)的消費(fèi)中，占比40%的必需消費(fèi)長(zhǎng)期保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。而在可選消費(fèi)中，汽車(chē)的占比高達(dá)50%，而家具、家電、裝潢等地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)的占比只有20%。因此，未來(lái)只要必需消費(fèi)保持平穩(wěn)，汽車(chē)消費(fèi)增速持續(xù)回升，哪怕地產(chǎn)相關(guān)耐用品消費(fèi)下滑，消費(fèi)整體依然能保持穩(wěn)定高增，從而支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中速增長(zhǎng)。

五、周期領(lǐng)漲不可持續(xù)，消費(fèi)領(lǐng)漲長(zhǎng)期慢牛。

周期領(lǐng)漲不可持續(xù)。

我們統(tǒng)計(jì)中國(guó)股市的表現(xiàn)，自從2005年以來(lái)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)3輪大牛市，分別是05年6月-07年10月，08年10月-09年8月以及14年7月-15年6月，這三輪股市的漲幅都超過(guò)100%。

而這三類(lèi)牛市的領(lǐng)漲板塊幾乎全部都是周期板塊，其中地產(chǎn)板塊三次都是在漲幅榜的前三名，能源板塊兩次出現(xiàn)在漲幅榜的前三名，而材料板塊兩次出現(xiàn)在漲幅榜的前四名。

但是過(guò)去三輪股票牛市又全都是短命的牛市，因?yàn)槠浔澈蟮膭?dòng)力來(lái)自于貨幣刺激，投資高增使得經(jīng)濟(jì)短期向好。但一旦貨幣刺激退出，投資增速下降，周期股又會(huì)被打回原形。

消費(fèi)領(lǐng)漲長(zhǎng)期慢牛。

而在本輪股市上漲中，我們發(fā)現(xiàn)領(lǐng)漲的板塊幾乎全都是消費(fèi)板塊。截止上周末，今年漲幅排名前五的板塊分別是日常消費(fèi)、金融、信息技術(shù)、電信服務(wù)和醫(yī)療保健，漲幅分別為54%、30%、28%、25%、24%，其中除了金融以外全都是消費(fèi)行業(yè)，而在金融業(yè)中的保險(xiǎn)行業(yè)也有消費(fèi)的屬性。

美國(guó)股市靠著消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)漲，走出了長(zhǎng)達(dá)40年的大牛市。我們認(rèn)為，這一次靠消費(fèi)領(lǐng)漲的中國(guó)股市，也有希望和美國(guó)一樣走出長(zhǎng)期慢牛。理由是去杠桿和減稅的政策組合，給資本市場(chǎng)發(fā)展提供了最好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

一方面，去杠桿降低了貨幣增速，使得利率中樞長(zhǎng)期下降，提升了金融資產(chǎn)估值。去杠桿抑制了投資增速，而去產(chǎn)能對(duì)周期行業(yè)長(zhǎng)期有利，未來(lái)周期行業(yè)龍頭的資本開(kāi)支壓力下降，其盈利反而有望得到改善。

另一方面，減稅提升了居民收入和消費(fèi)，也改善了企業(yè)盈利，消費(fèi)行業(yè)有望長(zhǎng)期向好。

再加上中國(guó)股市制度的巨大變革，科創(chuàng)板的注冊(cè)制幫助優(yōu)秀科技企業(yè)上市，而嚴(yán)格退市制度后中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了1毛錢(qián)的股票。過(guò)去垃圾企業(yè)魚(yú)目混珠、濫竽充數(shù)導(dǎo)致中國(guó)股市失去投資價(jià)值，而未來(lái)在優(yōu)勝劣汰之下，中國(guó)股市中的優(yōu)秀企業(yè)將有望真正為居民創(chuàng)造財(cái)富，而今年的股市上漲或僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

一、經(jīng)濟(jì)：6月經(jīng)濟(jì)改善

1)地產(chǎn)銷(xiāo)售改善。6月前20天，4大一線(xiàn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)28.4%，12個(gè)二線(xiàn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)售同比上升1.2%，18個(gè)三四線(xiàn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)售同比上升16.8%，一線(xiàn)和三四線(xiàn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)量增速均比5月有所回升。

2)汽車(chē)降幅收窄。6月前兩周乘用車(chē)零售增速降幅收窄至零，比5月份明顯改善。前兩周乘用車(chē)批發(fā)增速為-33%，降幅仍高。

3)生產(chǎn)有望改善。6月前21天，6大電廠發(fā)電耗煤增速降幅從5月的19%降至9.3%，意味著6月的工業(yè)生產(chǎn)或有明顯改善。

二、物價(jià)：通脹趨于回落

1)食品價(jià)格再降。上周豬肉、水果和水產(chǎn)品價(jià)格上漲，菜價(jià)、雞蛋價(jià)格下跌，食品價(jià)格環(huán)比下跌0.6%。

2)CPI小幅下降。6月以來(lái)商務(wù)部食品價(jià)格、農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比降幅分別為0.7%、3.8%，預(yù)計(jì)6月CPI中食品價(jià)格環(huán)比下降0.7%，CPI同比漲幅降至2.6%。

3)PPI或?qū)⑥D(zhuǎn)負(fù)。6月以來(lái)鋼價(jià)、煤價(jià)明顯回落，而國(guó)內(nèi)油價(jià)由于調(diào)整滯后原因仍在反映5月大跌，整體看6月港口期貨生資價(jià)格環(huán)比下跌0.8%，預(yù)測(cè)6月PPI環(huán)比下降0.4%，6月PPI同比漲幅下降至-0.2%。

4)通脹趨于回落。雖然5月CPI創(chuàng)出2.7%的新高，但主要源于豬肉和水果等部分食品價(jià)格的大幅上漲。而進(jìn)入6月以來(lái)，豬肉和水果價(jià)格漲幅放緩，疊加菜價(jià)大幅下跌，以及生產(chǎn)資料價(jià)格的下跌，6月CPI和PPI都有望出現(xiàn)回落，而PPI或再度轉(zhuǎn)負(fù)。

三、流動(dòng)性：資金十分充裕

1)貨幣利率大降。上周貨幣利率大幅下降，其中R007均值下行25bp至2.3%，R001均值下行45bp至1.5%。DR007下行22bp至2.28%，DR001下行47bp至1.42%。

2)央行繼續(xù)投放。上周央行操作逆回購(gòu)3400億，逆回購(gòu)到期550億，MLF投放2400億，MLF到期2000億，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放3250億。

3)匯率短期反彈。上周美元指數(shù)回落，人民幣匯率回升，在岸與離岸人民幣均回升至6.87。

4)資金十分充裕。3月份金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率一度降至1.3%的低位，但4月份以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)投放貨幣8600億，此外央行對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)釋放2800億長(zhǎng)期資金，即便考慮到財(cái)政繳款回籠貨幣，我們測(cè)算5月末金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率已經(jīng)回升至1.5%，6月有望進(jìn)一步回升。而近期貨幣利率大幅回落，印證資金依舊十分充裕。

四、政策：推進(jìn)老舊小區(qū)改造

1)推進(jìn)老舊小區(qū)改造?？偫碇鞒终匍_(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)，部署推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，順應(yīng)群眾期盼改善居住條件；確定提前完成農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)任務(wù)的措施，助力鄉(xiāng)村振興；要求鞏固提高農(nóng)村飲水安全水平，支持脫貧攻堅(jiān)、保障基本民生。

2)長(zhǎng)三角一體化。長(zhǎng)三角區(qū)域合作辦公室副主任阮青表示，國(guó)家層面的長(zhǎng)三角一體化發(fā)展規(guī)劃綱要已編制完成，目前長(zhǎng)三角兩省一市正根據(jù)此制定細(xì)化的實(shí)施方案，在三地政府同意后，將聯(lián)合報(bào)批。

3)滬倫通啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和英國(guó)金融行為監(jiān)管局17日發(fā)布聯(lián)合公告，原則批準(zhǔn)上海證券交易所和倫敦證券交易所開(kāi)展滬倫通業(yè)務(wù)，滬倫通正式啟動(dòng)。聯(lián)合公告明確，起步階段，對(duì)滬倫通跨境資金實(shí)行總額度管理，后續(xù)可視運(yùn)行情況和市場(chǎng)需求進(jìn)行調(diào)整。同日，上交所上市公司華泰證券股份有限公司發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證(GDR)產(chǎn)品在倫交所掛牌交易。

五、海外：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議暗示降息可能，歐央行行長(zhǎng)釋放鴿派信號(hào)

1)美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議維持利率不變，但暗示降息可能。上周四，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定維持2.25%-2.50%的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變，包括主席鮑威爾在內(nèi)的9位票委投票支持決議，而圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard投了反對(duì)票，認(rèn)為應(yīng)降息25BP。會(huì)議聲明刪除了“保持耐心”的說(shuō)法，認(rèn)為未來(lái)不確定性在提升，將密切關(guān)注并采取適當(dāng)行動(dòng)保持?jǐn)U張。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)點(diǎn)陣圖首次暗示降息的可能、寬松的可能性有所增強(qiáng)。

2)美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI不及預(yù)期。上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI初值50.1，不及預(yù)期和前值的50.5，并刷新2009年9月以來(lái)新低。此外，美國(guó)6月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值50.7，也刷新2016年2月以來(lái)新低。

3)歐央行行長(zhǎng)講話(huà)盡顯鴿派。上周二，歐央行行長(zhǎng)德拉吉在辛特拉論壇講話(huà)表示，負(fù)利率在歐元區(qū)是非常重要的工具，QE具有很大的空間，如果通脹始終不達(dá)目標(biāo)，歐央行將采取降息或者重啟購(gòu)債計(jì)劃，其鴿派講話(huà)進(jìn)一步推升了寬松預(yù)期。

4)澳聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)有必要進(jìn)一步降息。在6月初的會(huì)議上，澳聯(lián)儲(chǔ)宣布了其三年來(lái)的首次降息。而上周二，澳聯(lián)儲(chǔ)在發(fā)布的6月會(huì)議紀(jì)要中表示，鑒于閑置勞動(dòng)力及閑置產(chǎn)能的規(guī)模，同時(shí)為了扭轉(zhuǎn)通脹的下行趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)還需要進(jìn)一步降息。