事件：19日美聯(lián)儲會議召開，維持利率水平不變，但對前瞻指引進(jìn)行了修改，我們對此的點評如下。

6月美聯(lián)儲會議維持利率水平不變，但修改前瞻指引。6月美聯(lián)儲會議維持利率水平在2.25%~2.5%不變，但前瞻指引做了較大的修改，由3月的“委員會將對于未來如何調(diào)整利率區(qū)間保持耐心”變?yōu)椤翱紤]到經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，委員會將密切關(guān)注，并在合適的時候采取行動”。而且在本次會議上，已有一名委員(James Bullard)提出應(yīng)在本次會議降息25個bps。歷史上來看，去掉“保持耐心”是非常重要的降息信號，大概率在7月會議上聯(lián)儲會采取行動。

不確定性、弱通脹是本次聯(lián)儲措辭中擔(dān)憂的方向。本次會議上聯(lián)儲對于經(jīng)濟(jì)本身的表述并未發(fā)生太大的變化，當(dāng)然，這是由于在5月會議上聯(lián)儲對于經(jīng)濟(jì)表述已較為謹(jǐn)慎，本次會議延續(xù)了謹(jǐn)慎的措辭，更強(qiáng)調(diào)中經(jīng)濟(jì)中的“不確定性”。在經(jīng)濟(jì)預(yù)測上也是如此，相比3月的預(yù)測，聯(lián)儲對于GDP增速的預(yù)測變化不大，主要是下調(diào)了對于通脹的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

市場對聯(lián)儲降息的預(yù)期進(jìn)一步演化，當(dāng)前隱含年內(nèi)3次降息預(yù)期。盡管此前市場對于本次聯(lián)儲會議已有較高的預(yù)期，本次聯(lián)儲會議也并沒有讓市場失望。但聯(lián)儲會議之后，市場對于聯(lián)儲寬松的預(yù)期進(jìn)一步升級，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率期貨顯示市場預(yù)期7月底、9月底、12月底聯(lián)邦基金利率將分別降至2.05%、1.84%、1.62%，即至年底市場預(yù)期聯(lián)儲將有3次降息。

歐央行、美聯(lián)儲相繼釋放寬松信號，全球水位繼續(xù)提高。此前德拉吉也在本周釋放寬松信號，在兩大央行寬松引導(dǎo)下，全球債券收益率繼續(xù)下行，美債逼近2%，負(fù)利率債券存量達(dá)到12.5萬億美元，在全球債券存量中占比超過10%。同時，在本次全球風(fēng)險資產(chǎn)反彈的過程中，黃金依然表現(xiàn)靚眼，顯示在寬松環(huán)境中市場對沖不確定性的需求依然強(qiáng)烈。