A股疲弱的關鍵問題在于“資本流動性不足”，而不是股票沒有投資價值。所以，大力增強A股市場的“資本流動性”，是解決股市疲弱問題的關鍵所在。為什么今天（6月19日）A股市場會上漲？核心因素在于6月18日，央行、證監(jiān)會召集各大金融機構負責人開會，專題研究證券公司等非銀行金融機構的流動性安全問題，并提出一系列措施，而這些措施與資本市場流動性問題密切相關。

但討厭的是，市場上有些人非要把股市上漲與“特朗普的某些行為”聯(lián)系在一起，這不是激勵股市，而是毀壞中國股市健康。我們必須認識到，特朗普是個“沒譜兒”的人，朝令夕改、顛三倒四是常態(tài)。所以，A股市場千萬不要把自己的命運交給一個“充滿變數(shù)”的事件，如果是那樣，遭殃的一定是我們自己。所以，請那些總喜歡把“特朗普行為”與A股市場行情綁定的人們注意：你們的分析太過表面，是短視而危險的。而我們的觀點是：放棄幻想、底線思維才會有股市長久的輝煌。

就當前而言，A股最大的軟肋是“中國資本流動性嚴重不足”。為什么這樣認識？第一，“資本流動性”充裕是股市上漲的“充分條件”——既不管股票的投資價值多高，只要“資本流動性”充裕，股市一定上漲；只要“資本流動性”不足，股市一定下跌。但從歷史看，我們的專家、學者和一些金融管理者往往把“股票價值”當成股市上漲的“充分必要條件”，這是一個嚴重錯誤。我們說，股票價值只是股價上漲的“必要條件”之一，絕非“充分條件”。

第二，股票價值是相對的。股市健康度越高，越是不斷上漲，上市公司價值就越容易被挖掘和體現(xiàn)；股市健康度越低，越是不斷下跌，上市公司價值就越容易被忽略和掩飾。為什么？短期看，股市健康上漲，股權資本充裕，上市公司財務成本將大大降低，而利潤對應上升，股票價值越高——如此良性循環(huán)，而且反之亦然；長期看，上市公司股權資本充裕是其敢于大手筆投資未來的必要條件，而上市公司大筆投資未來是股票價值預期大大提升的前提。這是一個動態(tài)的過程，但我們的專家、學者和一些金融管理者對股票價值認知往往靜態(tài)的，這也是一個嚴重錯誤。

管理層好像已經悟出問題的關鍵所在，6月18日，央行與證監(jiān)會召集6家大行和業(yè)內部分頭部券商開會，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構融資，以維護同業(yè)業(yè)務的穩(wěn)定，安撫市場情緒，打消部分金融機構顧慮。

會間，中國證監(jiān)會副主席李超指出：非銀機構如基金、券商因自身沒有造血功能，因此容易暴露風險，這些都在預期之中。但當下不能任由互不信任繼續(xù)擴散，引發(fā)系統(tǒng)性風險，因此需要采取有效措施，來阻斷風險傳遞。對此，央行副行長潘功勝表示：“各部門分工負責，敢于擔當。我們有信心維護金融市場穩(wěn)定運行?！?/p>

會議拿出5項措施用以提高資本市場流動性。其一，鼓勵大型銀行通過同業(yè)拆借、質押回購等方式加大對大型券商的融資支持力度；其二，針對非銀機構流動性困境，監(jiān)管部門建議大型銀行與大型券商開展債券回購業(yè)務時，合理把握回購質押物的標準，對不同類型、不同信用等級的質押物開展回購交易要根據(jù)市場公允價值，合理定價；其三，央行將適當調高大型券商短期融資券最高限額，支持大型券商發(fā)行金融債券，并鼓勵大型銀行與大型券商作同業(yè)交易對手方；其四，監(jiān)管部門建議在銀行間市場因交易對手受限交易的利率債產品，可快速轉托管到交易所市場，以提高交易效率；其五，鼓勵大型券商積極報價、投資參與銀行間債券市場債券回購違約的快速拍賣處置。

從總體看，上述措施還只是為券商等非銀金融機構提供“短期貨幣流動性”支持，而比這更重要的是：強化資本流動性供給。這應當是中國金融供給側結構改革的關鍵。我們看到這方面的工作正在推進，比如，6月14日央行宣布增加再貸款和SLF（常備借貸便利）額度共計3000億元，以支持中小銀行流動性需求。表面上看，這是“長期流動性結構性貨幣寬松政策”，但無論如何也實際增加了總量。

我們一貫堅持認為，“資本流動性”嚴重不足，關鍵原因是“中國金融短期化”趨勢，而扭轉這一趨勢，必須不幅度增強“現(xiàn)金性質的長期基礎貨幣”供給?；谶@樣的看法，央行增加一年期MLF供給，要比“降準”更好。