A股疲弱的關(guān)鍵問題在于“資本流動(dòng)性不足”，而不是股票沒有投資價(jià)值。所以，大力增強(qiáng)A股市場的“資本流動(dòng)性”，是解決股市疲弱問題的關(guān)鍵所在。為什么今天（6月19日）A股市場會(huì)上漲？核心因素在于6月18日，央行、證監(jiān)會(huì)召集各大金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人開會(huì)，專題研究證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性安全問題，并提出一系列措施，而這些措施與資本市場流動(dòng)性問題密切相關(guān)。

但討厭的是，市場上有些人非要把股市上漲與“特朗普的某些行為”聯(lián)系在一起，這不是激勵(lì)股市，而是毀壞中國股市健康。我們必須認(rèn)識到，特朗普是個(gè)“沒譜兒”的人，朝令夕改、顛三倒四是常態(tài)。所以，A股市場千萬不要把自己的命運(yùn)交給一個(gè)“充滿變數(shù)”的事件，如果是那樣，遭殃的一定是我們自己。所以，請那些總喜歡把“特朗普行為”與A股市場行情綁定的人們注意：你們的分析太過表面，是短視而危險(xiǎn)的。而我們的觀點(diǎn)是：放棄幻想、底線思維才會(huì)有股市長久的輝煌。

就當(dāng)前而言，A股最大的軟肋是“中國資本流動(dòng)性嚴(yán)重不足”。為什么這樣認(rèn)識？第一，“資本流動(dòng)性”充裕是股市上漲的“充分條件”——既不管股票的投資價(jià)值多高，只要“資本流動(dòng)性”充裕，股市一定上漲；只要“資本流動(dòng)性”不足，股市一定下跌。但從歷史看，我們的專家、學(xué)者和一些金融管理者往往把“股票價(jià)值”當(dāng)成股市上漲的“充分必要條件”，這是一個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。我們說，股票價(jià)值只是股價(jià)上漲的“必要條件”之一，絕非“充分條件”。

第二，股票價(jià)值是相對的。股市健康度越高，越是不斷上漲，上市公司價(jià)值就越容易被挖掘和體現(xiàn)；股市健康度越低，越是不斷下跌，上市公司價(jià)值就越容易被忽略和掩飾。為什么？短期看，股市健康上漲，股權(quán)資本充裕，上市公司財(cái)務(wù)成本將大大降低，而利潤對應(yīng)上升，股票價(jià)值越高——如此良性循環(huán)，而且反之亦然；長期看，上市公司股權(quán)資本充裕是其敢于大手筆投資未來的必要條件，而上市公司大筆投資未來是股票價(jià)值預(yù)期大大提升的前提。這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，但我們的專家、學(xué)者和一些金融管理者對股票價(jià)值認(rèn)知往往靜態(tài)的，這也是一個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤。

管理層好像已經(jīng)悟出問題的關(guān)鍵所在，6月18日，央行與證監(jiān)會(huì)召集6家大行和業(yè)內(nèi)部分頭部券商開會(huì)，鼓勵(lì)大行擴(kuò)大向大型券商融資，支持大型券商擴(kuò)大向中小非銀機(jī)構(gòu)融資，以維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，安撫市場情緒，打消部分金融機(jī)構(gòu)顧慮。

會(huì)間，中國證監(jiān)會(huì)副主席李超指出：非銀機(jī)構(gòu)如基金、券商因自身沒有造血功能，因此容易暴露風(fēng)險(xiǎn)，這些都在預(yù)期之中。但當(dāng)下不能任由互不信任繼續(xù)擴(kuò)散，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要采取有效措施，來阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳遞。對此，央行副行長潘功勝表示：“各部門分工負(fù)責(zé)，敢于擔(dān)當(dāng)。我們有信心維護(hù)金融市場穩(wěn)定運(yùn)行。”

會(huì)議拿出5項(xiàng)措施用以提高資本市場流動(dòng)性。其一，鼓勵(lì)大型銀行通過同業(yè)拆借、質(zhì)押回購等方式加大對大型券商的融資支持力度；其二，針對非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性困境，監(jiān)管部門建議大型銀行與大型券商開展債券回購業(yè)務(wù)時(shí)，合理把握回購質(zhì)押物的標(biāo)準(zhǔn)，對不同類型、不同信用等級的質(zhì)押物開展回購交易要根據(jù)市場公允價(jià)值，合理定價(jià)；其三，央行將適當(dāng)調(diào)高大型券商短期融資券最高限額，支持大型券商發(fā)行金融債券，并鼓勵(lì)大型銀行與大型券商作同業(yè)交易對手方；其四，監(jiān)管部門建議在銀行間市場因交易對手受限交易的利率債產(chǎn)品，可快速轉(zhuǎn)托管到交易所市場，以提高交易效率；其五，鼓勵(lì)大型券商積極報(bào)價(jià)、投資參與銀行間債券市場債券回購違約的快速拍賣處置。

從總體看，上述措施還只是為券商等非銀金融機(jī)構(gòu)提供“短期貨幣流動(dòng)性”支持，而比這更重要的是：強(qiáng)化資本流動(dòng)性供給。這應(yīng)當(dāng)是中國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的關(guān)鍵。我們看到這方面的工作正在推進(jìn)，比如，6月14日央行宣布增加再貸款和SLF（常備借貸便利）額度共計(jì)3000億元，以支持中小銀行流動(dòng)性需求。表面上看，這是“長期流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性貨幣寬松政策”，但無論如何也實(shí)際增加了總量。

我們一貫堅(jiān)持認(rèn)為，“資本流動(dòng)性”嚴(yán)重不足，關(guān)鍵原因是“中國金融短期化”趨勢，而扭轉(zhuǎn)這一趨勢，必須不幅度增強(qiáng)“現(xiàn)金性質(zhì)的長期基礎(chǔ)貨幣”供給?；谶@樣的看法，央行增加一年期MLF供給，要比“降準(zhǔn)”更好。