全球經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)弱格局，各國央行逐漸加入降息行列，市場對美聯(lián)儲也有較強(qiáng)的降息預(yù)期，現(xiàn)在或已是新一輪全球貨幣寬松周期的起點(diǎn)。黃金經(jīng)歷一輪快速上漲后，后續(xù)還有多大的空間呢？

避險(xiǎn)情緒支撐

韓國經(jīng)濟(jì)為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，其進(jìn)出口數(shù)據(jù)向來可以作為全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。最新數(shù)據(jù)顯示，韓國5月出口同比下降9.4%，為連續(xù)第6個月出現(xiàn)下跌，這從側(cè)面顯示出全球經(jīng)濟(jì)目前正在走弱的事實(shí)。

從全球主要國家與地區(qū)來看，美國制造業(yè)景氣程度持續(xù)下滑，歐元區(qū)制造業(yè)PMI已陷入收縮的狀態(tài)，新西蘭、澳洲、俄羅斯等國央行為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的下滑已開始進(jìn)入降息周期。OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)從去年9月起便低于100，且持續(xù)呈下降態(tài)勢，這表示世界經(jīng)濟(jì)增長正經(jīng)歷衰退態(tài)勢。

目前國際貿(mào)易摩擦加劇，全球金融市場的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，將繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。從歷史上來看，每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，金價均有較為可觀的表現(xiàn)。

美聯(lián)儲降息腳步漸近

美國目前經(jīng)濟(jì)前景偏弱，美聯(lián)儲近期釋放出鴿派信號，若美聯(lián)儲降息，將有利于金價走高。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國通脹偏向于下行，且就業(yè)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)差。美國5月CPI同比升1.8%，不及預(yù)期的1.9%，并低于前值2%。而美聯(lián)儲對于通脹的目標(biāo)錨定在2%附近，通脹走弱給美聯(lián)儲一定的降息空間。美國就業(yè)形勢亦開始轉(zhuǎn)差，美國5月新增非農(nóng)就業(yè)7.5萬人，刷新3個月低位，且大幅低于預(yù)期值17.5萬。此外，美國制造業(yè)活動逐漸轉(zhuǎn)弱，美國5月ISM制造業(yè)PMI為52.1，創(chuàng)2016年10月以來新低。

美聯(lián)儲近期頻繁釋放鴿派信號。美聯(lián)儲主席鮑威爾在6月初表示，將采取合適的措施維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，并嚴(yán)肅對待通脹預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)。美國紐約聯(lián)儲也于5月底發(fā)布縮表結(jié)束后的計(jì)劃，美聯(lián)儲將通過二級市場將到期的債券進(jìn)行再投資，以保持市場的流動性。

鑒于目前經(jīng)濟(jì)走弱現(xiàn)狀，市場對美聯(lián)儲的降息有較強(qiáng)的預(yù)期。據(jù)CME美聯(lián)儲觀察工具，截至6月17日，美聯(lián)儲今年6月降息25個基點(diǎn)的概率為19.2%，9月降息25個基點(diǎn)和降息50個基點(diǎn)的概率分別為32.9%和51.7%。

黃金相對收益上升

黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，通常與美國國債等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)互相比較，目前，美國國債收益率正在走低，疊加國際貿(mào)易摩擦帶來的避險(xiǎn)需求，黃金相對投資價值有明顯提高。

美國國債收益率自去年底以來便持續(xù)下滑，美國十年期國債收益率已運(yùn)行至2.1%左右，較去年10月以來下降約100個基點(diǎn)。并且，美國長短端國債收益率已出現(xiàn)明顯倒掛的情況，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也給黃金帶來持續(xù)的資金流入。截至6月17日，SPDR黃金ETF持有量為764.1噸，較一個月前增加27.9噸。

綜上所述，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)走弱，將是新一輪的貨幣寬松。通常來說，降息周期將維持?jǐn)?shù)年，因此，即使目前黃金已經(jīng)迎來一輪上漲，后續(xù)仍有較大的上漲空間。此外，目前全球貿(mào)易局勢恐難短期好轉(zhuǎn)，這將給全球經(jīng)濟(jì)帶來更長遠(yuǎn)的負(fù)面影響，金價或在經(jīng)濟(jì)下滑的進(jìn)程中進(jìn)一步上探，年內(nèi)或進(jìn)一步運(yùn)行至1400美元/盎司以上。