全球經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)弱格局，各國(guó)央行逐漸加入降息行列，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)也有較強(qiáng)的降息預(yù)期，現(xiàn)在或已是新一輪全球貨幣寬松周期的起點(diǎn)。黃金經(jīng)歷一輪快速上漲后，后續(xù)還有多大的空間呢？

避險(xiǎn)情緒支撐

韓國(guó)經(jīng)濟(jì)為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，其進(jìn)出口數(shù)據(jù)向來(lái)可以作為全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。最新數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)5月出口同比下降9.4%，為連續(xù)第6個(gè)月出現(xiàn)下跌，這從側(cè)面顯示出全球經(jīng)濟(jì)目前正在走弱的事實(shí)。

從全球主要國(guó)家與地區(qū)來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)景氣程度持續(xù)下滑，歐元區(qū)制造業(yè)PMI已陷入收縮的狀態(tài)，新西蘭、澳洲、俄羅斯等國(guó)央行為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的下滑已開(kāi)始進(jìn)入降息周期。OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)從去年9月起便低于100，且持續(xù)呈下降態(tài)勢(shì)，這表示世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正經(jīng)歷衰退態(tài)勢(shì)。

目前國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，將繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。從歷史上來(lái)看，每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，金價(jià)均有較為可觀的表現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息腳步漸近

美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)前景偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)近期釋放出鴿派信號(hào)，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，將有利于金價(jià)走高。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)通脹偏向于下行，且就業(yè)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)差。美國(guó)5月CPI同比升1.8%，不及預(yù)期的1.9%，并低于前值2%。而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的目標(biāo)錨定在2%附近，通脹走弱給美聯(lián)儲(chǔ)一定的降息空間。美國(guó)就業(yè)形勢(shì)亦開(kāi)始轉(zhuǎn)差，美國(guó)5月新增非農(nóng)就業(yè)7.5萬(wàn)人，刷新3個(gè)月低位，且大幅低于預(yù)期值17.5萬(wàn)。此外，美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)弱，美國(guó)5月ISM制造業(yè)PMI為52.1，創(chuàng)2016年10月以來(lái)新低。

美聯(lián)儲(chǔ)近期頻繁釋放鴿派信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在6月初表示，將采取合適的措施維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，并嚴(yán)肅對(duì)待通脹預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)也于5月底發(fā)布縮表結(jié)束后的計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)將到期的債券進(jìn)行再投資，以保持市場(chǎng)的流動(dòng)性。

鑒于目前經(jīng)濟(jì)走弱現(xiàn)狀，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息有較強(qiáng)的預(yù)期。據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，截至6月17日，美聯(lián)儲(chǔ)今年6月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為19.2%，9月降息25個(gè)基點(diǎn)和降息50個(gè)基點(diǎn)的概率分別為32.9%和51.7%。

黃金相對(duì)收益上升

黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，通常與美國(guó)國(guó)債等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)互相比較，目前，美國(guó)國(guó)債收益率正在走低，疊加國(guó)際貿(mào)易摩擦帶來(lái)的避險(xiǎn)需求，黃金相對(duì)投資價(jià)值有明顯提高。

美國(guó)國(guó)債收益率自去年底以來(lái)便持續(xù)下滑，美國(guó)十年期國(guó)債收益率已運(yùn)行至2.1%左右，較去年10月以來(lái)下降約100個(gè)基點(diǎn)。并且，美國(guó)長(zhǎng)短端國(guó)債收益率已出現(xiàn)明顯倒掛的情況，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也給黃金帶來(lái)持續(xù)的資金流入。截至6月17日，SPDR黃金ETF持有量為764.1噸，較一個(gè)月前增加27.9噸。

綜上所述，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)走弱，將是新一輪的貨幣寬松。通常來(lái)說(shuō)，降息周期將維持?jǐn)?shù)年，因此，即使目前黃金已經(jīng)迎來(lái)一輪上漲，后續(xù)仍有較大的上漲空間。此外，目前全球貿(mào)易局勢(shì)恐難短期好轉(zhuǎn)，這將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的負(fù)面影響，金價(jià)或在經(jīng)濟(jì)下滑的進(jìn)程中進(jìn)一步上探，年內(nèi)或進(jìn)一步運(yùn)行至1400美元/盎司以上。