庫存壓力緩解

5月初至今，棕櫚油1909合約低位寬幅振蕩，最高反彈至4542元/噸，隨后振蕩區(qū)間下移，回落至年內低點4326元/噸附近弱勢整理。筆者認為，在馬來西亞棕櫚油庫存或出現年內最低點、國內棕櫚油庫存壓力緩解的背景下，棕櫚油振蕩筑底，下跌空間有限。

馬來西亞棕櫚油庫存年內低點或現

馬來西亞棕櫚油局公布的數據中性，5月棕櫚油產量、出口數據略高于市場預期，庫存數據低于預期。5月毛棕櫚油產量環(huán)比增1.3%，同比增9.6%。目前，馬來西亞棕櫚油仍處于正常的增產周期，后續(xù)產量將持續(xù)增長并于10月達到年內峰值。根據西馬南方棕油協(xié)會發(fā)布的數據，6月1—10日馬來西亞棕櫚油產量比5月份同期下降51.07%，單產下降49.55%，出油率下降0.29%。產量下降的原因：一是5月份工作天數較長，先前棕櫚油果采摘充足；二是齋月假期勞動力缺少。下半月齋月結束產量恢復，預估馬來西亞棕櫚油6月產量延續(xù)增長，但增產幅度或低于往年同期。

船運調查機構ITS公布的數據顯示，6月1—15日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下降22.5%，為60.93萬噸。其中，印度裝運15.31萬噸，環(huán)比下降35.66%；中國裝運3萬噸，環(huán)比下降48.33%；歐盟裝運12.75萬噸，環(huán)比下降35.56%。因棕櫚油價格的低價優(yōu)勢，5月印度的棕櫚油進口量同比增加65%。后續(xù)印度棕櫚油進口量或保持高位。近期棕櫚油進口利潤持續(xù)下降，馬來西亞棕櫚油進口利潤為負，印尼棕櫚油進口利潤為正，我國更傾向于從印尼進口棕櫚油，這將導致馬來西亞棕櫚油出口至中國量減少。歐盟棕櫚油進口量或因生物柴油政策暫無起色。因此，預估馬來西亞棕櫚油6月出口量可能穩(wěn)中有減。

6月，馬來西亞棕櫚油產量增產幅度低于往年同期，出口量或穩(wěn)中有減，按往年庫存走向規(guī)律，庫存出現年內最低點的概率較大，但絕對量可能仍高于往年同期。因此，馬來西亞棕櫚油下跌空間有限，上漲的動力不足。

　印尼棕櫚油庫存仍處于增長周期

USDA公布的最新數據表明，2019/2020年度印尼棕櫚油庫存消費比為5.38%，低于2018/2019年度的6.34%。長期來看，印尼棕櫚油庫存壓力將不斷緩解。短期來看，6月印尼棕櫚油仍處于產量增長期，出口或因印度齋月備貨結束減少，B20生物柴油政策帶動的棕櫚油消費增長速度放緩。整體上，在印尼油棕樹整體樹齡結構較好、出口轉弱、生物柴油政策邊際效用遞減的背景下，6月印尼棕櫚油庫存仍處于增長周期。

　國內棕櫚油下跌的可能性不大

截至6月7日，國內港口食用棕櫚油庫存總量為73.65萬噸，環(huán)比下降11.6%，同比上升20.64%。同時，我國7月進口印尼棕櫚油盤面利潤為43元/噸，8月進口利潤為-4元/噸，盤面利潤縮小。由于棕櫚油進口利潤不斷減少，遠月進口量明顯下降。6月棕櫚油進口量預計為41萬噸，7月預計為37萬噸，8月買船趨于謹慎。氣溫較高棕櫚油摻混需求增加，豆棕價差較大促進棕櫚油成交總量同比增加78.37%，而遠月進口到港量明顯降低，預估國內棕櫚油庫存壓力緩解，步入庫存季節(jié)性減少時期。

綜上，BMD棕櫚油在馬來西亞棕櫚油庫存大概率出現年內低點的狀態(tài)下，下跌空間有限，而庫存絕對量或仍高于往年同期限制其價格上漲高度，整體呈區(qū)間整理態(tài)勢。后續(xù)國內棕櫚油庫存壓力有所緩解，下跌的可能性也不大，但上漲暫時沒有明顯的驅動因素。目前，1909合約在4326元/噸一線有支撐，技術上可能出現反彈，振蕩區(qū)間為4326—4500元/噸。