周二上午，A股窄幅整理，上證綜指午盤漲0.08%報(bào)2889.98點(diǎn)；50ETF漲0.29%報(bào)2.807。兩市成交1905億元，較上日同期基本持平，北向資金半日凈流入超13億元。

基本面方面，短期國(guó)際形勢(shì)面臨較大的不確定性，制約A股走強(qiáng)。從6月17日開始，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室召開為期7天的聽證會(huì)，就向中國(guó)另外3000億美元輸美商品加征關(guān)稅征詢意見。按照時(shí)間表，聽證會(huì)將在本月25日結(jié)束，加征關(guān)稅最快在7月2日正式付諸實(shí)施。此外，6月20日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，由于擔(dān)心貿(mào)易摩擦將長(zhǎng)期延續(xù)并拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將開始降息，甚至有預(yù)計(jì)降息將達(dá)到兩次以上。若本次會(huì)議釋放降息預(yù)期，將對(duì)全球大類資產(chǎn)產(chǎn)生巨大影響，A股有望走強(qiáng)，若本次會(huì)議宣布維持利率不變或全年不降息，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)恐繼續(xù)回落，A股短期有望繼續(xù)維持弱勢(shì)。另外，6月28日將在日本舉行G20峰會(huì)，關(guān)于全球貿(mào)易爭(zhēng)端及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的議題有望在會(huì)上得到討論，對(duì)于市場(chǎng)影響較大。較多的不確定性使得A股短期做多動(dòng)力缺乏，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，股市繼續(xù)維持弱勢(shì)概率較大。

匯率方面，人民幣匯率穩(wěn)定在6.93附近，暫時(shí)維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。中期來看，人民幣仍將維持穩(wěn)定，進(jìn)一步貶值空間不大。利率方面，央行周一開展1500億元14天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有300億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1200億元。此外，央行表示，從5月15日開始，對(duì)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率，分三次實(shí)施到位，釋放長(zhǎng)期資金約1000億元。銀行間市場(chǎng)短期限利率有所回落，但2周及1個(gè)月利率仍然較高，表明中期市場(chǎng)資金仍然偏緊。由于月末財(cái)政繳款等因素影響，市場(chǎng)資金面料仍將維持緊平衡態(tài)勢(shì)。

從資金流向看，北向資金周一凈流入5.07億元，滬市流入5.41億元，深市流出0.34億元，較上周流入量大幅降低。滬深300股票周一凈流出50億元，已經(jīng)連續(xù)4日呈現(xiàn)凈流入格局，短期資金情緒并不樂觀。

總體來看，基本面不確定性增加影響股市交投情緒，股市量能繼續(xù)回落，技術(shù)面上，50ETF連續(xù)5個(gè)交易日受到60日均線壓制，短期壓力較強(qiáng)，但從估值看，上證50市盈率為9.84，依然處于低估值區(qū)間，中長(zhǎng)線投資價(jià)值較大，短期基本面不確定因素消除后50ETF料將走強(qiáng)。

從成交及持倉(cāng)上看，周一期權(quán)成交量維持穩(wěn)定，成交量為222萬(wàn)手，與較前一交易日上升23萬(wàn)手。持倉(cāng)方面，市場(chǎng)總持倉(cāng)為358萬(wàn)手，較上一交易日增加約2萬(wàn)手，其中，認(rèn)購(gòu)期權(quán)191.7萬(wàn)手，認(rèn)沽期權(quán)166.7萬(wàn)手，認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比為85.2%。

波動(dòng)率方面，50ETF隱含波動(dòng)率仍然處于低位，維持在22%附近。歷史波動(dòng)率短期下行，回落至24%。從波動(dòng)率曲線來看，極度虛值期權(quán)波動(dòng)率依然較高，尤其是6月執(zhí)行價(jià)格2.5下方期權(quán)波動(dòng)率維持高位，達(dá)到50%以上。此外，6月3.2上方認(rèn)購(gòu)期權(quán)波動(dòng)率回到30%以下，波動(dòng)率總體維持平穩(wěn)。

綜合來看，50ETF短期振蕩偏空，但中期有望走強(qiáng)，基于此判斷，投資者可以考慮買入日歷價(jià)差策略進(jìn)行短空長(zhǎng)多的操作。日歷價(jià)差策略由買賣不同期限同一執(zhí)行價(jià)的期權(quán)構(gòu)成，比如賣出6月2.8認(rèn)購(gòu)期權(quán)同時(shí)買入7月2.8認(rèn)購(gòu)期權(quán)就構(gòu)建了一組買入看漲日歷價(jià)差策略。這樣構(gòu)建策略的原因主要是近月偏弱，但遠(yuǎn)月上漲概率較大。賣出近月認(rèn)購(gòu)期權(quán)主要為了獲取波動(dòng)率下行及時(shí)間價(jià)值的收益，而買入遠(yuǎn)月是由于中長(zhǎng)期看漲。構(gòu)建該策略既能夠很好應(yīng)對(duì)短期的不確定性，獲取時(shí)間價(jià)值。但若市場(chǎng)上漲，該策略包含的遠(yuǎn)期看漲期權(quán)又能夠很好獲利。