周一（6月17日），國(guó)債期貨午后漲幅收窄，10年期主力合約收漲0.1%，早盤(pán)漲幅一度接近0.2%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.01%。國(guó)債現(xiàn)券收益率下行1—2bp。一級(jí)市場(chǎng)農(nóng)發(fā)行新債需求不俗。

上周?chē)?guó)債期貨繼續(xù)上漲，周漲幅0.08%，連續(xù)三周上漲。6月資金到期量較大，在預(yù)期內(nèi)的事情一般不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)大的波動(dòng)，央行維護(hù)流動(dòng)性的初衷不會(huì)改變，故資金面穩(wěn)定跨季無(wú)虞。從基本面上看，目前公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，但整體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)的向好發(fā)展依然需要貨幣面的大力支持，這個(gè)宗旨始終未變。從外圍市場(chǎng)看，全球央行陸續(xù)降息，美債收益率嚴(yán)重倒掛，全球債市暖意陣陣，國(guó)內(nèi)債市上方依然有一定空間。

央行繼續(xù)進(jìn)行跨月期限資金投放，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。周一（6月17日），央行開(kāi)展1500億元14天期逆回購(gòu)操作，有300億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1200億元。上周央行凈投放650億元，本周（6月17日—21日）周一至周三分別有300億元、100億元、150億元7天期逆回購(gòu)到期，此外，6月19日（周三）有2000億元1年前MLF到期。除此之外，央行決定于6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。

流動(dòng)性存在結(jié)構(gòu)性差異，但波動(dòng)有限。雖然央行持續(xù)投放跨季資金，但市場(chǎng)需求依然較大。從貨幣市場(chǎng)利率看，短期資金十分寬松，跨季資金利率略有上行。貨幣市場(chǎng)利率漲跌互現(xiàn)，短期資金寬裕，跨年中資金價(jià)格小幅走高。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)1天期品種報(bào)1.7123%，跌19.69個(gè)基點(diǎn)。1個(gè)月期報(bào)3.2864%，漲2.45個(gè)基點(diǎn)。銀存間同業(yè)拆借1天期品種報(bào)1.7331%，跌20.12個(gè)基點(diǎn)。1個(gè)月期報(bào)3.3676%，漲10.26個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前形勢(shì)下，貨幣政策易松難緊，央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度明確，流動(dòng)性總量無(wú)憂，關(guān)鍵問(wèn)題還在于流動(dòng)性分層格局下中小機(jī)構(gòu)面臨跨季流動(dòng)性壓力。

基本面方面，5月國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，中國(guó)1—5月固定資產(chǎn)投資同比增5.6%，前4月增6.1%，5月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比則增長(zhǎng)0.41%。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額32956億元，同比增8.6%，前值7.2%。有些數(shù)據(jù)超出預(yù)期，有些數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但整體在穩(wěn)定區(qū)間，目前仍然需要貨幣政策大力支持，利率有望在低位運(yùn)行。

從外盤(pán)來(lái)看，美債收益率普跌。截至上周五（6月14日），10年期美債收益率跌1.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.083%。30年期美債收益率跌1.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.588%。10年期美債收益率再次逼近2%關(guān)口，長(zhǎng)期和短期國(guó)債收益率維持倒掛態(tài)勢(shì)，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱和經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)加劇市場(chǎng)憂慮，美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)降息來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的普遍警惕。

技術(shù)上看，上周?chē)?guó)債期貨主連合約繼續(xù)上漲，5債、10債主連再次站穩(wěn)5日均線，并站上所有均線之上，5日均線也掉頭向上，短期均線多頭排列，上漲信號(hào)依然較好。從收盤(pán)來(lái)看，上周五的日收盤(pán)價(jià)、周收盤(pán)價(jià)都收于近期新高。從MACD看，紅柱短暫收縮后再次擴(kuò)大，上漲動(dòng)能增強(qiáng)。周K線上看，期債主連也已站穩(wěn)5周周線，周MACD綠柱消失，中周期也有望繼續(xù)上漲。

整體來(lái)看，6月資金到期量較大，面臨跨季。雖然央行對(duì)跨季期限資金持續(xù)投放，呵護(hù)非銀機(jī)構(gòu)半年末融資信心，市場(chǎng)資金總量無(wú)憂，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)上存在一定波動(dòng)，這在市場(chǎng)正常波動(dòng)范疇之內(nèi)，央行增加3000億再貼現(xiàn)和常備借貸便利的額度，錢(qián)荒不會(huì)重演，市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)明顯的改善，6月的季末考核有望平穩(wěn)度過(guò)。如果流動(dòng)性波動(dòng)超出預(yù)期，相信央行會(huì)實(shí)施干預(yù)，對(duì)此不必過(guò)于擔(dān)憂。從基本面與外圍市場(chǎng)看，資金面寬松依然是全球貨幣市場(chǎng)大方向，債市上方仍有一定空間。