觀望情緒主導(dǎo)

周一，期指依然延續(xù)了振蕩格局，方向性不明顯。兩市A股成交額創(chuàng)四個(gè)月新低，三大期指成交與持倉(cāng)亦維持在近期偏低水平。市場(chǎng)觀望情緒濃厚，靜候外部驅(qū)動(dòng)力量指引。

托底對(duì)沖力度加大

從當(dāng)前基本面角度看，市場(chǎng)依舊呈現(xiàn)上有頂下有底的基本面格局。從托底因素來(lái)看，近期政策及改革紅利釋放持續(xù)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有效得到修復(fù)。上周科創(chuàng)板正式開(kāi)板，上交所理事長(zhǎng)稱，預(yù)計(jì)兩個(gè)月內(nèi)將看到首批企業(yè)在科創(chuàng)板上市。北京時(shí)間周一下午，滬倫通正式開(kāi)通。上周，央行、國(guó)務(wù)院辦公庭允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，有利于下半年基建托底的進(jìn)行。從市場(chǎng)一系列指標(biāo)來(lái)看，利率方面，銀行間7天期同業(yè)拆借加權(quán)利率近一周先揚(yáng)后抑，利率回落到3%下方。今年6月Shibor的利率遠(yuǎn)低于去年同期。匯率方面，美元兌在岸、離岸人民幣走勢(shì)均表現(xiàn)穩(wěn)健。

從未來(lái)政策走向上來(lái)看，我們依然需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化。最新一期的宏觀數(shù)據(jù)顯示，除消費(fèi)增速外，工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資增速均較上月下滑，整體數(shù)據(jù)略低于預(yù)期。外部環(huán)境依然不穩(wěn)定，故當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)政策托底的預(yù)期依然維持。相比于4月更強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判，目前市場(chǎng)對(duì)托底的信心明顯增加。

短線向上仍面臨壓制，中線不悲觀

從上方空間來(lái)看，目前依然處于等待“靴子”落地期，市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍在，故上方挑戰(zhàn)跳空缺口的壓力依然較大。本周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是否會(huì)釋放更進(jìn)一步的鴿派信號(hào)，甚至采取降息行動(dòng)，被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。更為重要的是，市場(chǎng)等待月底在日本召開(kāi)的G20會(huì)議釋放的信號(hào)。在國(guó)內(nèi)方面，由于銀行被托管后，市場(chǎng)擔(dān)憂在6月例行資金緊張時(shí)節(jié)可能會(huì)擾動(dòng)資金面，對(duì)指數(shù)的反彈仍構(gòu)成壓制。

從股指期貨交投情況來(lái)看，近期市場(chǎng)成交及持倉(cāng)均有所回落，一定程度上反映了投資者略謹(jǐn)慎觀望的心態(tài)。我們認(rèn)為，在外部不確定性因素?cái)_動(dòng)下，短線任何方向性的突破皆有可能，增加了交易難度。但5月以來(lái)期指運(yùn)行一方面已反映了利空預(yù)期，另一方面政策面托底力度強(qiáng)于去年年底，即使短期因外部因素造成向下調(diào)整突破，也很難深度下跌，不排除出現(xiàn)深“V”字形走勢(shì)。

中期角度看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦、信用違約等利空因素已有明顯的反映，加上政策面的多方位對(duì)沖，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)將顯著收斂。隨著6月的結(jié)束，市場(chǎng)的不確定性避險(xiǎn)情緒會(huì)改善。當(dāng)前，外資入市的步伐在持續(xù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來(lái)外資重新通過(guò)陸股通渠道買(mǎi)入A股。下周一將正式開(kāi)啟中國(guó)A股納入富時(shí)羅素全球股票指數(shù)系列。外資入市步伐加快，將提升A股核心標(biāo)的的估值水平，避免指數(shù)因短期情緒的波動(dòng)而出現(xiàn)大起大落，增加中長(zhǎng)期投資者逢低入市的信心。我們認(rèn)為，期指中期行情依然不宜過(guò)度悲觀。