5月下半月，期現(xiàn)貨同步下跌，然而進(jìn)入6月，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨走勢(shì)出現(xiàn)了短暫背離，期貨主力1909合約從5月31日低點(diǎn)569.6企穩(wěn)反彈，6月11日最高反彈至595。至6月14日，現(xiàn)貨指數(shù)CCI5500連續(xù)9個(gè)工作日維持在596，5000大卡走勢(shì)強(qiáng)于5500，從507反彈至513，和6月神華5000外購(gòu)煤價(jià)持平。雖然動(dòng)力煤基本面膠著已久，多空驅(qū)動(dòng)都不明顯，但是據(jù)筆者觀察，上下游強(qiáng)弱關(guān)系正發(fā)生微妙變化。

需求方面，動(dòng)力煤最主要的下游終端是電力企業(yè)，今年電廠日耗之弱超出預(yù)期。4月至6月南方天氣涼爽，降水明顯偏多，從4月下半月到6月上旬，沿海六大電廠日耗一直處于60萬噸附近低位，直到端午假期之后日耗才回升到68萬噸，與去年基本持平。但是根據(jù)目前的市場(chǎng)情況，電廠普遍沒有主動(dòng)去庫(kù)存意圖，甚至有電廠計(jì)劃滿庫(kù)存操作。6月初，港口5000大卡煤跌至505，接近單卡0.1元，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，且下游日耗不高，對(duì)中卡煤需求旺盛，現(xiàn)貨4500—5000卡煤量?jī)r(jià)齊升。目前夏季尚未真正到來，出于對(duì)用煤旺季、進(jìn)口煤平控以及上游安檢的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，下游電力采購(gòu)需求弱中有強(qiáng)。

產(chǎn)地來看，今年前5個(gè)月動(dòng)力煤最大的支撐是上游礦難引發(fā)的一系列安全檢查和打擊超產(chǎn)，然而近期坑口煤價(jià)持續(xù)下跌，內(nèi)蒙古5500坑口價(jià)從5月初至今下跌幅度達(dá)30—50元/噸。一方面，安全檢查以及煤管票的影響預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)消化，榆林第六批同意申請(qǐng)復(fù)工復(fù)廠煤礦清單也在6月6日公布，坑口煤價(jià)難繼續(xù)走高。另一方面，夏季水泥廠錯(cuò)峰生產(chǎn)，煤化工利潤(rùn)萎縮，內(nèi)陸需求一般。

港口來看，雖然坑口煤價(jià)開始下跌，鐵路運(yùn)費(fèi)下調(diào)20—30元，但是目前北方港口發(fā)運(yùn)成本仍在620附近。發(fā)運(yùn)倒掛以及貿(mào)易商對(duì)下游需求的預(yù)期謹(jǐn)慎，貿(mào)易商消極發(fā)運(yùn)倒逼坑口降價(jià)，6月上半月環(huán)渤海港口調(diào)入量明顯小于調(diào)出量，環(huán)渤海五港庫(kù)存兩周下降100萬噸左右。上游庫(kù)存有所累積，價(jià)格下行壓力仍存。同時(shí)，港口市場(chǎng)煤庫(kù)存偏低，不愿意主動(dòng)降價(jià)出貨，目前CCI5500和5000大卡煤價(jià)都基本持平與神華月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)，等待基本面進(jìn)一步變化打破僵持局面。

年初以來，澳煤通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)，各港口通關(guān)時(shí)間基本在40天以上，目前這一政策沒有改變，但是從4月底開始，國(guó)內(nèi)澳煤缺失的空窗期已經(jīng)過去，5—8月預(yù)計(jì)有大量的低成本澳煤到岸或通關(guān)，根據(jù)煤炭江湖數(shù)據(jù)，6月12日華南13港庫(kù)存2017萬噸，創(chuàng)歷史新高。印尼齋月結(jié)束，澳大利亞大選結(jié)果不利中澳關(guān)系改善，近期外煤報(bào)價(jià)下跌，但是繼續(xù)下跌空間有限。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤平控政策預(yù)期一直存在，終端和貿(mào)易商對(duì)遠(yuǎn)期訂貨偏謹(jǐn)慎，下半年進(jìn)口供應(yīng)可能將逐步回落。

綜上所述，動(dòng)力煤上游由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，抵抗式被動(dòng)下跌；下游由弱轉(zhuǎn)穩(wěn)，采取高庫(kù)存度夏策略，并不主動(dòng)去庫(kù)。動(dòng)力煤無明顯多空驅(qū)動(dòng)，振蕩走勢(shì)仍將延續(xù)。