自6月中旬開始，上期所鋅期貨庫(kù)存快速增加，鋅價(jià)(19955, -180.00, -0.89%)短暫回暖之后開始走弱。從基本面來(lái)看，6月依然是下游消費(fèi)淡季，需求端對(duì)鋅價(jià)難以形成有效提振。從供應(yīng)端來(lái)看，株洲冶煉、漢中鋅業(yè)等精煉鋅冶煉廠產(chǎn)量也將提升，而且高企的鋅精礦加工費(fèi)也為冶煉廠帶來(lái)可觀的利潤(rùn)，煉廠存在較強(qiáng)的生產(chǎn)意愿，后期鋅錠供應(yīng)還會(huì)增加。在偏空基本面影響下，期鋅將承壓運(yùn)行。

需求表現(xiàn)平淡

鍍鋅消費(fèi)方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研，二季度北方高溫、南方雨季都會(huì)對(duì)戶外作業(yè)造成一定影響，終端需求表現(xiàn)將進(jìn)一步走弱。華北、華東地區(qū)以房地產(chǎn)、汽車需求為首的鍍鋅結(jié)構(gòu)件企業(yè)總體需求表現(xiàn)一般。上海有色網(wǎng)預(yù)計(jì)6月鍍鋅開工率為78.9%，環(huán)比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.26個(gè)百分點(diǎn)。從壓鑄合金來(lái)看，據(jù)了解，壓鑄鋅合金企業(yè)產(chǎn)品主要以出口為主，而由于貿(mào)易摩擦尚未得到緩解，該類企業(yè)收到的訂單減少，直接導(dǎo)致開工率下降。除此之外，精煉鋅冶煉廠鋅合金增量也對(duì)壓鑄鋅合金企業(yè)的利潤(rùn)造成了一定的擠壓。市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月壓鑄鋅合金的開工率為42.66%，環(huán)比下降4.88個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.98個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來(lái)看，進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋅市下游需求表現(xiàn)趨弱，難以對(duì)鋅價(jià)形成有效提振。

高利潤(rùn)刺激產(chǎn)量增加

從6月6日開始，上期所鋅庫(kù)存快速增加。截至6月14日，上期所鋅庫(kù)存小計(jì)為79945噸，周環(huán)比增加19241噸，期貨庫(kù)存達(dá)到49843噸，環(huán)比上周增加28603噸。而去年同期期貨庫(kù)存為39522噸。據(jù)了解，株洲冶煉和漢中鋅都計(jì)劃在6月提高產(chǎn)量，而也有其他精煉鋅冶煉廠結(jié)束檢修，恢復(fù)正常生產(chǎn)。另外，雖然目前期鋅價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，但是加工費(fèi)水平依然偏高。截至6月6日，北方鋅精礦加工費(fèi)為6850元/噸，高于去年同期的3600元/噸；南方鋅精礦加工費(fèi)為6350元/噸，高于去年同期的3400元/噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為290元/噸，去年同期加工費(fèi)僅為30元/噸。精煉鋅冶煉廠利潤(rùn)為3440.5元/噸，而去年同期盈利水平僅為1133.4元/噸。

總體上，近期鋅庫(kù)存快速增加可能預(yù)示著庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，而高盈利水平也將刺激冶煉廠繼續(xù)投放產(chǎn)量，期鋅庫(kù)存還將繼續(xù)增加。另外，由于精煉鋅冶煉廠利潤(rùn)可觀，生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，鋅錠供應(yīng)還將繼續(xù)增加，直到冶煉廠出現(xiàn)虧算為止。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，上海市場(chǎng)由于下游消費(fèi)清淡，不可交割量偏多，市場(chǎng)提前體現(xiàn)對(duì)交割后的悲觀預(yù)期，商家基建甩貨令現(xiàn)貨升水快速回落。天津現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)也不佳，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)快速下滑，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格從6月10日對(duì)1906合約的貼水50元/噸下滑至6月12日的貼水150元/噸附近。由于市場(chǎng)精煉鋅供應(yīng)并不緊張，現(xiàn)貨目前對(duì)7月僅500元/噸的高升水或難以維持，交割后將升水回落的可能性較大。

精煉鋅供應(yīng)的增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水回落，對(duì)期鋅的支撐作用也將逐步減弱。

綜上所述，預(yù)計(jì)滬鋅主力合約1908將承壓運(yùn)行，關(guān)注19500元/噸一線的支撐。需要主要的是，由于庫(kù)存在持續(xù)增加，近遠(yuǎn)月合約之間價(jià)差也有縮窄的可能。